1 专题研究|新能源系列 基本资料 所属行业 能源 平均市盈率 12.77 市值总值占比 1.84% 平均股息 6.55% 成交金额占比 3.62 上市公司数量 70 上市地区 港交所 报告日期：2021-11-16 联系人：余石麟 joe.yu@valuable.com.hk 请务必阅读最后特别声明与免责条款 港股新能源专题报告 每当政策变幻时，初探抽水蓄能之前景 政策驱动，迎大发展 8月6日能源局印发关于征求对《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035 年）》（征求意见稿）的函，期间投资规模将达到1.8万亿元，未来15年时间中国抽水蓄能装机将迎来约10倍的增长。 运作原理，低谷储能，峰荷发电 抽水蓄能电站更可以在用电力负荷低谷时将下水库的水抽至上水库，消耗了电能而引水到上水库形成有了势能，储存在上水库的水相当于储存了电能，在负荷高峰（白天和前半夜）时上水库放水向下流动，推动水轮发电机组旋转从而释放电能，辅助电网系统提供调峰和调频。最理想的是按平均负荷建电厂，采用高速蓄电设备或手段在低谷来蓄能，现有的技术设备中抽水蓄能电站彼此取长补短，现阶段联合供电是较好的解决方案，低谷储能，峰荷发电。 抽水蓄能是全球发展的趋势 根据IRENA预测，2030年全球抽水蓄能装机增长幅度将达到 40%-50%。国际水电协会（IHA）发布的全球水电报告指出2020 年全球抽水蓄能装机规模为 1.59 亿千瓦，占储能总规模的 94%。IEA发布《水电市场特别报告》预计抽水蓄能项目将占 2021-2030 年全球新增水电装机的近30%（65 GW），这将是抽水蓄能发展历史上增长最大的十年，几乎是1971-1980年34GW记录的两倍。 优势 储能规模大，技术成熟 调峰填谷，兼顾储能 循环介质，环保运作 劣势及解决方案 对选址要求较高，1）地域辽阔，建设抽水蓄能电站的站点资源比较丰富，探索与分布式发电等结合的小微型抽水蓄能。2）废弃矿井建设抽水蓄能电站。 相关受益公司 （1133.HK）及东方电气（1072.HK） 风险提示： 政策推进，落地投资不及预期，公司竞争力及执行力不及预期 2 [Table_Page] 华盛证券研究部 2021年11月16日星期一 目录 1 政策驱动，迎大发展 ................................................................... 3 2 抽水蓄能电站的运作原理 ............................................................... 4 3 抽水蓄能发展现状 ................................................................... 5 4 抽水蓄能优势与劣势 ................................................................. 6 4.1优势 ................................................................................. 6 4.2劣势及解决方案 ................................................................................................................................................. 7 5 相关受益公司 ....................................................................... 8 图表目录 图表1： 当前至十六五期间蓄水储能的开工与运行投放 ............................................................................ 3 图表2： 抽水蓄能行业的政策回顾 ................................................................................................................ 3 图表3： 图表1： 抽水蓄能原理示意图 ....................................................................................................... 4 图表4： 电力系统负荷图 ............................................................................................................................... 5 图表5： 当前至十六五期间蓄水储能的开工与运行投放 ............................................................................ 6 图表6： 各种储能设备的优缺点 .................................................................................................................... 6 图表7： 东方电气、哈尔滨电气 .................................................................................................................... 8 3 [Table_Page] 华盛证券研究部 2021年11月16日星期一 1 政策驱动，迎大发展 8月6日能源局印发关于征求对《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035 年）》（征求意见稿）的函，文件对 2021-2035年抽水蓄能的开工提出规划：“十四五”期间抽水蓄能将开工1.8亿千瓦，到2025年投产0.62亿千瓦；“十五五”期间开工0.8亿千瓦，到2030年投产2亿千瓦；“十六五”期间开工4000万千瓦，到2035年投产总规模3亿千瓦，期间投分别为 9000亿、6000亿、3000 亿元，投资规模将达到1.8万亿元。截止目前，我国已投产抽水蓄能仅有3149万千瓦，这意味着未来15年时间，中国抽水蓄能装机将增长约10倍，随着政策推进和落地相关行业公司可能迎来大发展。 图表1： 当前至十六五期间蓄水储能的开工与运行投放 资料来源：《抽水蓄能中长期发展规划》，华盛证券整理 图表2： 抽水蓄能行业的政策回顾 时间政策内容2007 年《关于桐柏、泰安抽水蓄能电站电价问题的通知》由电网企业全资建设抽水蓄能电站，并由电网营运统一核定2011 年《关于进一步做好抽水蓄能电站建设的通知》进一步声明抽蓄电站建设成本将纳入电网运行费用2014年《关于完善抽水蓄能电站价格形成机制有关问题的通知》《关于促进抽水蓄能电站健康有序发展有关问题的意见》抽蓄电站实行两部制电价1.容量电价按照弥补抽蓄电站固定成本及准许收益的原则核定，并对新投产的抽蓄电站实行标杆容量电价；容量电费和抽发损耗将并入到省级电网运行费用统一核算；2.电量电价主要弥补抽蓄电站抽发电损耗等变动成本。电价水平与当地燃煤机组标杆上网电价对应。2019 年《输配电价成本监审办法》输配电定价成本不能与抽水蓄能电站，电储能设备挂钩2021年5月国家发展改革委关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见抽水蓄能两部制电价政策：以市场竞争方式形成电量电价和完善容量电价核定机制，并将容量电价纳并入输配电价回收1.在电力现货市场运行的地方，抽水蓄能电站抽水电价、上网电价按现货市场价格及规则结算，在电力现货市场尚未运行的地方，抽水电价按燃煤发电基准价的75%执行。2.政府核定的抽水蓄能容量电价对应的容量电费由电网企业支付，纳入省级电网输配电价回收。2021年 7 月国家发展改革委 国家能源局关于加快推动新型储能发展的指导意见（发改能源规〔2021〕1051号）目标：到2025年，实现新型储能规模化，并装机规模达3000万千瓦以上。到2030年，实现新型储能全面市场化发展。 完善发电侧电网侧和用户侧的改革 资料来源：华盛证券整理 4 [Table_Page] 华盛证券研究部 2021年11月16日星期一 2 抽水蓄能电站的运作原理 抽水蓄能电站与水力发电站一样由上水库、下游(下水库)和水轮发电机系统组成，上下水库之间存在一定落差，发电原理都是上水库水的水资源可流向下水库方的水轮发电机，按计划推动其发电供电。不同之处是抽水蓄能电站的下游并不是让推动水轮机发电后便流走，而是以下水库的形式把水储存起来通过水轮机逆向抽泵到上水库供下一次发电之用，循环运作。由于抽水蓄能电站的水流需要双向运行，其使用的水轮机及电机是双向运转的，既是水轮机又是水泵，既是发电机又可作为电动机使用。抽水蓄能电站更可以在用电力负荷低谷时将下水库的水抽至上水库，消耗了电能而引水到上水库形成有了势能，储存在上水库的水相当于储存了电能，在负荷高峰（白天和前半夜）时上水库放水向下流动，推动水轮发电机组旋转从而释放电能，辅助电网系统提供调峰和调频。 用电设备在某一时刻向电力系统取用的电功率的总和称为电力负荷，电力负荷每日会经历频繁变化过程。电力负荷在某个时段的用电最大值称为最大负荷，在某时段范围内统计的电力负荷的平均值称为平均负荷，某个时段的用电最小值称为最小负荷。平均负荷水平线以上的部分为峰荷，最小负荷与平均负荷之间的部分称为腰荷，把最小负荷水平线以下部分称为基荷，把平均负荷水平线以下的最低时段称为低谷。 图表3： 图表1： 抽水蓄能原理示意图 资料来源：鹏芃科艺，华盛证券整理 5 [Table_Page] 华盛证券研究部 2021年11月16日星期一 人民生活和社会发展需要电力供应稳定，而电力不能储存，电力负荷变化也是频繁和快速的，建设电厂的容量小于最大负荷时则无法满足峰荷的电量需求，按最大负荷建设电厂不但投资加大，电厂在大多数时候要运行在低于额定负荷的状态，造成发电成本与能耗大增和浪费。最理想的是按平均负荷建电厂，采用高速蓄电设备或手段在低谷来蓄能，现有的技术设备中抽水蓄能电站彼此取长补短，现阶段联合供电是较好的解决方案，低谷储能，峰荷发电。 此外火力/核电站启动慢，也无法跟上电力系统输出的频繁变化，主要担任电力系统中基荷工作，抽水蓄能电站及水力发电站启动快，可于数十秒内可完成停机，而且一个抽水蓄能电站有多台机组，通过切换可灵活地进行发电容量的选择和升降。 3 抽水蓄能发展现状 抽水蓄能是全球发展，根据IRENA预测，2030年全球抽水蓄能装机增长幅度将达到 40%-50%。2021年国际水电协会（IHA）发布的全球水电报告指出2020 年全球抽水蓄能装机规模为 1.59 亿千瓦，占储能总规模的 94%。另有