内销持续高增长，床垫业务大有可为

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敏華控股是一家中国家具制造商，专注于沙发和床具。2022财年中期，公司实现营业收入102亿港元，同比增长54%。其中，沙发表配套产品业务约70.59亿元，同比增长52%；其他产品（包括床具及智慧家具零部件等）约25.6亿元，同比增长71%；home group收入4.65亿元，同比增长40%；其他业务收入（房地产等收入）约1.31亿元，同比增长-22%。公司实现毛利约37亿元，同比增长59.3%，毛利率约36.2%，略有上升1.2%。公司实现归母净利润9.88亿元，同比增长32%，净利润率9.7%，下滑1.6个百分点。线下门店拓店超预期，床垫业务快速增长。公司中国区线下门店收入增长60.7%至46.3亿元，线上电商收入增长26.6%至11.6亿元。按照品类划分来看，公司沙发增长47.7%至43.3亿元，床垫业务增长68.2%至14.65亿元。外销业务有所复苏，北美市场收入增长60.5%至25.6亿元，欧洲及其他海外市场增长89.4%至6.56亿元。公司目标价17港元，维持买入评级。