建筑材料行业：政策回暖&产业资本行动，消费建材或迎关注机会

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2021年11月14日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 武慧东 分析师 SAC执业证书编号：S1110521050002 wuhuidong@tfzq.com 王雯 联系人 wangwena@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业点评:产业资本密集动作或意味着中长期底部出现》 2021-11-09 2 《建筑材料-行业研究周报:10月新房交易跌幅或收窄，二手房景气仍较低》 2021-11-07 3 《建筑材料-行业研究周报:玻纤周观点：继续看好高景气延续性及周期弱化》 2021-11-07 行业走势图 政策回暖&产业资本行动，消费建材或迎关注机会 行情回顾 上周（1108-1112）五个交易日建材（中信）指数涨3.89%，沪深300涨0.95%，子板块中除玻纤外均取得较好正收益，地产链条的玻璃和消费建材涨幅居前，或受行业回暖和消费建材公司密集回购及激励相关。个股中，金圆股份、正威新材、金刚玻璃、坚朗五金、友邦吊顶涨幅较大。 政策回暖叠加产业资本密集行动，消费建材或迎中长期关注机会 11月9日中国银行间市场交易商协会举行房企代表座谈会，部分房企有计划在银行间市场注册发行债务融资工具，随后招商蛇口和保利发展公布拟发行30/20亿元中期票据用于偿还银行贷款。我们认为目前政策已在改善按揭贷款、房地产企业融资以及降低购地门槛等方面逐步发力，后续地产资金链及需求有望逐步改善。11月以来，消费建材公司密集公告回购和激励计划，我们认为或预示着板块中长期底部的出现。 近期的地产政策回暖有望对短期需求产生利好，而中长期看，仍在进行的城镇化进程、存量改造需求及建材提质时代的来临有望使下游需求维持庞大体量，上市龙头已经率先开启了渠道下沉与变革，产能布局的领先优势亦更加明显。成本端压力缓解有望带动行业在22年业绩实现困境反转。估值端，部分超跌品种已至历史低位。 地产链景气度有望边际改善，建议中长期思路关注消费建材龙头 1）消费建材今年以来受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道。2）尽管原材料价格高企和资金链紧张对投资需求形成拖累，但我们预计后续地产需求有望触底回暖，同时稳增长也有望边际提振基建需求。玻璃供给刚性较强，需求此前受到下游资金和限电影响，我们认为当前玻璃龙头市值已处于较低水平，后续行业需求存改善预期；水泥有望受益于后续地产需求改善预期，成本快速下行有望改善单位利润，中长期看，供给格局有望持续优化；玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，供需紧平衡带动产品价格保持高位，龙头业绩有望超预期。 投资建议 消费建材中长期推荐东方雨虹、蒙娜丽莎、亚士创能、三棵树、科顺股份、北新建材等。玻璃推荐旗滨集团、信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等；玻纤推荐中国巨石、中材科技等；水泥推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。 -16%-11%-6%-1%4%9%14%2020-112021-032021-07建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2021-11-12 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 002271.SZ 东方雨虹 42.08 买入 1.34 1.71 2.17 2.73 31.40 24.61 19.39 15.41 603378.SH 亚士创能 25.62 买入 1.06 0.66 1.62 2.44 24.17 38.82 15.81 10.50 002918.SZ 蒙娜丽莎 21.86 买入 1.37 1.43 2.18 3.03 15.96 15.29 10.03 7.21 000786.SZ 北新建材 27.77 买入 1.69 2.25 2.69 3.16 16.43 12.34 10.32 8.79 300737.SZ 科顺股份 14.23 买入 0.77 0.84 1.24 1.65 18.48 16.94 11.48 8.62 002623.SZ 亚玛顿 38.88 买入 0.69 0.47 1.04 1.66 56.35 82.72 37.38 23.42 601636.SH 旗滨集团 15.77 买入 0.68 1.81 2.04 2.41 23.19 8.71 7.73 6.54 600586.SH 金晶科技 9.34 买入 0.23 1.29 1.96 2.35 40.61 7.24 4.77 3.97 601865.SH 福莱特 47.82 增持 0.76 1.05 1.56 2.08 62.92 45.54 30.65 22.99 600552.SH 凯盛科技 9.13 买入 0.16 0.25 0.43 0.73 57.06 36.52 21.23 12.51 资料来源：Wind，天风证券研究所 内容目录 核心观点 .............................................................................................................................................. 3 行情回顾 ...................................................................................................................................................... 3 政策回暖叠加产业资本密集行动，消费建材或迎中长期关注机会....................................... 3 建材重点子行业近期跟踪 ..................................................................................................................... 4 地产链景气度有望边际改善，建议中长期思路关注消费建材龙头....................................... 4 风险提示 ...................................................................................................................................................... 5 图表目录 图1：中信建材三级子行业上周（1108-1112）涨跌幅 .................................................................... 3 nMmRsMrRxPtMuMmRnPtPsPbR9RbRnPmMnPmNlOoPpOlOmNrMbRpOpPxNpOzQvPoOmN 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 核心观点 行情回顾 上周（1108-1112）五个交易日建材（中信）指数涨3.89%，沪深300涨0.95%，子板块中除玻纤外均取得较好正收益，地产链条的玻璃和消费建材涨幅居前，或受行业回暖和消费建材公司密集回购及激励相关。个股中，金圆股份（45.42%）、正威新材（22.56%）、金刚玻璃（18.13%）、坚朗五金（17.51%）、友邦吊顶（15.61%）涨幅较大。 图1：中信建材三级子行业上周（1108-1112）涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 政策回暖叠加产业资本密集行动，消费建材或迎中长期关注机会 地产融资和集中供地门槛改善逐步落地，地产链资金状况有望逐步缓解。据证券时报，11月9日中国银行间市场交易商协会举行房企代表座谈会，部分房企有计划在银行间市场注册发行债务融资工具，随后招商蛇口和保利发展公布拟发行30/20亿元中期票据用于偿还银行贷款。近日，济南、苏州、无锡、南京、深圳、上海、广州等地已经陆续公布了今年第三轮集中供地明细。从细则来看，第三轮集中供地的门槛较第二轮有明显降低，比如，有城市下调了土拍保证金比例和首付款比例，部分地块的起拍价也被下调。而10月新增住户中长期贷款4221亿元，同比多增162亿元，结束了5月以来连续大幅少增的局面。而我们上期周报中提及，10月30个大中城市商品房成交面积的同比降幅较9月呈现收窄态势。我们认为目前政策已在改善按揭贷款、房地产企业融资以及降低购地门槛等方面逐步发力，后续地产资金链及需求有望逐步改善。 11月以来，消费建材公司密集公告回购和激励计划，我们认为或预示着板块中长期底部的出现。1）11月9日，东方雨虹、蒙娜丽莎发布公告，拟回购股份用于员工持股或者股权激励。其中，东方雨虹拟回购约10-20亿元，回购价不超55.79元/股，占公司总股本0.7%-1.42%。蒙娜丽莎拟回购约1.1- 2.2亿元，回购价不超31.93元/股，占公司总股本0.83%-1.66%。2）11月9日，科顺股份公布限制性股票激励预案，合计2000万股，首批参与人数391人，股份数1744万，授予价格8.5元/股，解锁条件以21年为基数，22-24年扣非业绩增速不低于25%/56%/95%，且经营性现金流净额大于零。同时公布上限8亿元的员工持股计划，员工自有资金上限4亿元，实控人担保自有资金8%年化收益。公司同时公告拟在浙江湖州投资10亿元建立新工厂，新增卷材1.1亿平、涂料4万吨、干粉砂浆10万吨年产能。3）10月30日及11月2日，东鹏控股、帝欧家居分别公告拟回购1.5-3亿元、1-2亿元公司股票用作股权激励。 (6)(4)(2)02468（%）周涨跌幅（%） 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 我们认为消费建材仍是中长期优选赛道，估值低位建议进行中长期关注。 1）需求侧，龙头集中度提升或仍是中长期主旋律。近期的地产政策回暖有望对短期需求产生利好，而中长期看，仍在进行的城镇化进程、存量改造需求及建材提质时代的来临有望使下游需求维持庞大体量，上市龙头已经率先开启了渠道下沉与变革，产能布局的领先优势亦更加明显。 2）成本端压力缓解有望带动行业在22年困境反转。今年以来，化工下游受到油价上行、产能受限等多方面影响，消费建材原材料价格上涨显著，利润率受严重侵蚀，但即使在这样的情况下，大部分龙头公司还是体现了较好的抗风险能力。我们判断当前原材料价格或已处于高位，而消费建材年末调价窗口期，产品价格有望有所上行，，低基数下消费建材龙头明年业绩高增可能性较大。 3）估值端，部分超跌品种已至历史低位。我们在上周外发的报告《产业资本密集动作或意味着中长期底部出现》中提出，东方雨虹、伟星新材、坚朗五金、东鹏控股已跌至2016年之后的中值附近，而其他的二线龙