生物医药行业周报 DRGs试点确定医保改革方向，继续紧抓景气细分领域 行业周报 行业报告 医药 2018年12月23日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*生物医药*疫苗批签发数据跟踪：月度批签发量略有恢复》 2018-12-13 《行业年度策略报告*生物医药*带量采购重构仿制药格局，紧抓高景气细分领域》 2018-12-13 《行业专题报告*生物医药*样本医院整体增长乏力，抗肿瘤靶向药崛起引领结构变迁》 2018-12-11 《行业周报*生物医药*带量采购改写仿制药行业逻辑，建议紧抓政策避风港》 2018-12-10 《行业动态跟踪报告*生物医药*带量采购降价超预期，建议配置政策避风港》 2018-12-07 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 021-22662299 YEYIN757@PINGAN.COM.CN 研究助理 韩盟盟 一般从业资格编号 S1060117050129 021-20600641 HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 平安观点：  投资建议：带量采购巨幅降价对行业信心的冲击还未消除，国家版辅助用药目录已提上议事日程，本周医保局又继续发布《关于申报按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知》，在负面政策的连续冲击下，医药行业上周下跌6.41%，继续领跌所有子行业。在医保资金紧张的背景下，医保局作为支付方，对药品价格以及用药结构的调整将会成为未来的主旋律。虽然如此，我们认为对于医药行业仍然不必过度悲观，医保总支出不会减少，只是结构性调整，必将诞生结构性机会。另外，消费型医疗需求持续增长，医疗消费升级仍有巨大市场。我们建议自上而下规避政策风险，回避辅助用药和仿制药板块（尤其是研发储备不足，仿制药存量销售大的品种），配置不受政策影响的高景气细分领域，如：①CRO、CMO领域：凯莱英、药明康德、药石科技；②核医学及放射医学领域：东诚药业、中国同辐、星普医科；③特色原料药领域：司太立、富祥股份；④口腔消费升级：正海生物、通策医疗；⑤创新储备丰富、仿制药存量销售不大的品种仍然值得长期关注：海辰药业、安科生物、千红制药。  DRGs在发达国家成效显著，我国已经开始向预付制转变。我们早在2017年12月发布的深度报告《医疗改革启示录之医保支付标准篇——医保崛起，结构优化》中就深入分析了DRGs在各发达国家的应用及起到的卓越效果。医保支付方式总体可分为后付费制和预付费制两类，其中后付费制主要有按项目付费和按服务单元付费两种；预付费制则包括总额预付、按人头付费、按病种付费等。美国、德国等发达国家借助总额预付、DRGs 等方式有效控制了医疗费用。目前在我国比较广泛实行的是按服务项目付费，属于后付费制度。在这种支付方式下，付费方在医疗服务行为发生后按实际费用进行补偿，难以有效控制费用。近年国家层面多次下发按病种支付指导文件，北京、安徽等地积极响应。本次医保局发布通知提升试点范围，发展方向基本确定。预付制下医疗机构会设法节省医疗费用，配合集采促进低价中标药品的使用。  行业要闻荟萃：首个国产PD-1获批上市；GSK与辉瑞合资，成立全球最大OTC药企；4+7带量采购时间确定；国家医保局发文，药企营销迎巨变。  行情回顾：上周医药板块下跌6.47%，同期沪深300指数下跌4.31%；申万一级行业中所有板块均下跌，医药行业在28个行业中排名第28位。医药子行业均下跌，跌幅最大的是医疗服务，下跌8.96%。  风险提示：1）政策风险：降价控费等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）系统风险：证券市场发生系统性风险对医药行业的冲击。 -30%-20%-10%0%10%20%Dec-17Mar-18Jun-18Sep-18沪深300生物医药证券研究报告 生物医药·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 12 正文目录 一、 投资策略 .............................................................................................................. 4 二、 行业要闻荟萃 ....................................................................................................... 4 2.1 首个国产PD-1获批上市 ............................................................................................. 4 2.2 GSK与辉瑞合资，成立全球最大OTC药企 ................................................................ 5 2.3 4+7带量采购时间确定 ................................................................................................. 6 2.4 国家医保局发文，药企营销迎巨变 .............................................................................. 7 三、 行情回顾 .............................................................................................................. 8 四、 12月上市公司股东大会统计 ............................................................................... 9 五、 2019年重要行业会议前瞻 ................................................................................. 11 生物医药·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 12 图表目录 图表1 医药行业2016年初以来市场表现 ............................................................................... 8 图表2 全市场各行业上周涨跌幅............................................................................................. 8 图表3 医药行业与全部A股（剔除金融）估值比较 ............................................................... 8 图表4 医药板块各子行业2016年初以来市场表现................................................................. 9 图表5 医药板块各子行业上周涨跌幅 ..................................................................................... 9 图表6 上周医药行业涨跌幅靠前个股 ..................................................................................... 9 图表7 12月上市公司股东大会一览 ........................................................................................ 9 图表8 2019年重要行业会议前瞻 ......................................................................................... 11 生物医药·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 12 一、 投资策略 投资建议：带量采购巨幅降价对行业信心的冲击还未消除，国家版辅助用药目录已提上议事日程，本周医保局又继续发布《关于申报按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知》，在负面政策的连续刺激下，医药行业上周下跌6.41%，继续领跌所有子行业。在医保资金紧张的背景下，医保局作为支付方，对药品价格以及用药结构的调整将会成为未来的主旋律。虽然如此，我们认为对于医药行业仍然不必过度悲观，医保总支出不会减少，只是结构性调整，必将诞生结构性机会。另外，消费型医疗需求持续增长，医疗消费升级仍有巨大市场。我们建议自上而下规避政策风险，回避辅助用药和仿制药板块（尤其是研发储备不足，仿制药存量销售大的品种），配置不受政策影响的高景气细分领域，如：①CRO、CMO领域：凯莱英、药明康德、药石科技；②核医学及放射医学领域：东诚药业、中国同辐、星普医科；③特色原料药领域：司太立、富祥股份；④口腔消费升级：正海生物、通策医疗；⑤创新储备丰富、仿制药存量销售不大的品种仍然值得长期关注：海辰药业、安科生物、千红制药。 DRGs在发达国家成效显著，我国已经开始向预付制转变。我们早在2017年12月发布的深度报告《医疗改革启示录之医保支付标准篇——医保崛起，结构优化》中就深入分析了DRGs在各发达国家的应用及起到的卓越效果。医保支付方式总体可分为后付费制和预付费制两类，其中后付费制主要有按项目付费和按服务单元付费两种；预付费制则包括总额预付、按人头付费、按病种付费等。美国、德国等发达国家借助总额预付、DRGs 等方式有效控制了医疗费用。美国早在 1983 年就开始实施按病种付费的医保支付方式改革，到 1997年 Medicare 计划住院费用中按病种支付的比例就已达到 66%。德国 70-90年代实施总额预付改革；1997 年以后，德国开始在总额预付的基础上探索按病种付费，到 2009 年建立了全国统一的DRGs 支付模式。目前在我国比较广泛实行的是按服务项目付费，属于后付费制度。在这种支付方式下，付费方在医疗服务行为发生后按实际费用进行补偿，难以有效控制费用。近年国家层面多次下发按病种支付指导文件，北京、安徽等地积极响应。本次医保局发布通知提升试点范围，发展方向基本确定。预付制下医疗机构会设法节省医疗费用，配合集采促进低价中标药品的使用。 二、 行业要闻荟萃 2.1 首个国产PD-1获批上市 12月17日，国家药品监督管理局有条件批准首个国产PD-1单抗——特瑞普利单抗注射液（商品名：拓益）上市。这是我国企业独立研发、具有完全自主知识产权的生物制品创新药品，用于治疗既往标准治疗失败后的局部进展或转移性黑色素瘤。 目前，肿瘤免疫治疗领域研究热点主要集中在抗程序性死亡-1（PD-1）受体等免疫检查点抑制剂上，它和传统的化疗和靶向治疗不同，主要是通过克服患者体内的免疫抑制，重新激活患者自身的免疫细胞来杀伤肿瘤，是一种全新的抗肿瘤治疗理念。此次获批的特瑞普利单抗是由苏州众合生物医药股份有限公司研制开发的抗PD-1受体的全人源单克隆抗体，可通过封闭T淋巴细胞的PD-1，阻断其与肿瘤细胞表面PD-L1结合，解除肿瘤细胞对免疫细胞的免疫抑制，使免疫细胞重新发挥抗肿瘤细胞免