贵金属日报：通胀预期再度大幅飙涨 贵金属强势走高

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 华泰期货|贵金属日报 2021-11-11 通胀预期再度大幅飙涨 贵金属强势走高 贵金属日报摘要: 宏观面概述 昨日，因美国周三公布的CPI报告显示10月份消费者价格涨幅为1990年以来最快。重要的是，业主等价租金持续上升，表明美联储面对粘性通胀问题。这或许在一定程度上否定了此前美联储主席鲍威尔所强调的通胀暂时的言论，并且参议院曼钦也表示，创纪录的通货膨胀带来的威胁不是“暂时的”，不能忽视通货膨胀带来的“经济损失”。他还严厉批评美联储并为化石燃料辩护，而这在一定程度上打消了市场对于美联储更换相较于鲍威尔更为鸽派的掌门人的猜测，美元大幅走高。另一方面，当下市场通胀预期持续飙涨，而在这样的情况下，贵金属同样表现强劲。 基本面概述 上个交易日（11月10日）上金所黄金成交量为18,988千克，较前一交易日上涨5.84%。白银成交量为2,583,740千克，较前一交易日上涨58.80%，上期所黄金库存为3,093千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨6,612千克至2,230,478千克。 最新公布的黄金SPDR ETF持仓为975.41吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为16,929.63吨，较前一交易日持平。 而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。 昨日（11月10日），沪深300指数较前一交易日下降0.53%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.75%。而光伏板块则是较前一日上涨0.37%。 策略 黄金：谨慎看多 白银：谨慎看多 金银比：暂缓 内外盘套利：暂缓 风险点 央行货币政策导向发生改变 华泰期货|贵金属日报 2021-11-11 2 / 10 贵金属宏观面信息汇总 重要宏观数据及事件概述 昨日，因美国周三公布的CPI报告显示10月份消费者价格涨幅为1990年以来最快。重要的是，业主等价租金持续上升，表明美联储面对粘性通胀问题。这或许在一定程度上否定了此前美联储主席鲍威尔所强调的通胀暂时的言论，并且参议院曼钦也表示，创纪录的通货膨胀带来的威胁不是“暂时的”，不能忽视通货膨胀带来的“经济损失”。他还严厉批评美联储并为化石燃料辩护，而这在一定程度上打消了市场对于美联储更换相较于鲍威尔更为鸽派的掌门人的猜测，美元大幅走高。另一方面，当下市场通胀预期持续飙涨，而在这样的情况下，贵金属同样表现强劲。 近期机构观点 丹斯克银行：欧洲央行将把调整购债工具箱的重大决定留到12月 欧洲央行有可能把有关政策工具相互配合的重大决策留到12月份的会议。首席策略师Piet Christiansen表示，央行在9月份的政策会议上只会调整紧急抗疫购债计划（PEPP）的步伐。有关调整先前的开放式购债计划的辩论有可能会晚些时候进行。Christiansen预计，购债步伐第四季度将会放慢。“9月的会议上，‘显著’更快的购债步伐将会结束，欧洲央行将灵活实施购债操作，”他表示。“12月份，将启动工具箱微调的更大的‘战役’ 。 高盛：预测美元跌势持续到2021年 高盛资产管理称，目前已是负值的美国实际收益率、各类美国资产不断扩大的估值，以及需要以美元贬值来加以应对的经常项目赤字，所有这一切都可能会使美元的压力一直延续至2021年，预计美元跌势会延续到2021年，流动性动态和新冠疫情消息或许会对美元疲软的时间产生影响，但未必会影响到它的中期下行趋势。 Kitco分析师：白银价格将在2021年达到40美元/盎司 Kitco Metals的全球交易总监Peter Hug在近期采访中表示，白银主要来源是伴生矿——开采其他有色金属带来的副产品，供给较黄金匮乏。Hug认为，白银市场尚未准备好迎接新一轮大规模需求扩张。他指出，无论以什么方式大规模提升白银产量，都需要一到两时间。如果供给出现滞后窗口，那么可能会导致白银价格飙升。尽管不少国家还在实施出行限制措施，但人们对经济复苏需求呼声高涨，政府也在酝酿新的数万亿美元的刺激措施。 华泰期货|贵金属日报 2021-11-11 3 / 10 这不仅有可能导致通胀抬头，而且也会激发市场对白银工业需求大幅回升的预期。Hug认为，美联储可能继续保持现行宽松货币政策至少一年，白银价格在2021年一季度末上涨至35-40美元区间的预期并不夸张。 表格 1：隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总 品种 昨收 涨跌 美元指数 94.90 +0.99% 欧元/美元 1.1477 -1.02% 英镑/美元 1.3403 -1.15% 美元/日元 113.91 +0.90% 纳斯达克 15622.71 -1.66% 道琼斯工业 36079.94 -0.66% 标普500 4646.71 -0.82% 原油 80.81 -3.39% 资料来源：文华财经 华泰期货研究院 美国国债利率监控 昨日10年期美债收益率1.570%，较上一交易日上涨6BP，10年期与2年期美债收益率差为1.0511%，较上一交易日上涨3BP。 华泰期货|贵金属日报 2021-11-11 4 / 10 图 1： 美国10年期国债收益率 单位：% 图 2： 美国10年与2年期国债收益率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 金银持仓变化情 昨日（11月10日）Au2112合约上，多头减持3,705手，空头则是减持997手。上个交易日沪金成交量为166,772手，较前一交易日上涨23.39%。 在沪方面，在Ag2112合约上，多头减持9,350手，空头减持10,900手。白银上个交易日成交量为675,385手，较前一交易日上涨28.08%。 图 3： 沪金成交量 单位：手 图 4： 沪银成交量 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 、 012342017/10/082019/10/082021/10/08美国:国债收益率:10年-10122017/10/082019/10/082021/10/08美国:10年国债-2年期国债02000004000006000008000001000000120000014000002017/10/112019/10/112021/10/11期货成交量:黄金010000002000000300000040000005000000600000070000002017/10/112019/10/112021/10/11期货成交量:白银 华泰期货|贵金属日报 2021-11-11 5 / 10 金银ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDR ETF持仓为975.41吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为16,929.63吨，较前一交易日持平。 而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。 图 5： 黄金SPDR ETF持仓量 单位：吨 图 6： 白银SLV ETF持仓 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 图 7： 已知主流黄金ETF总持仓 单位：吨 图 8： 已知白银ETF总持仓 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 套利跟踪 期现价差：昨日Au2106合约与Au（T+d）价差目前为1.62元/克，较此前一日下降19.40%，Ag2106与Ag（T+d）价差为33元/千克，较此前一日上涨43.48%。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比例为5.73，较此前一交易日下降1.12%，白银活跃合约内外盘比例为5.68，较此前一交易日下降1.23%。 7009001100130010001400180022002017/10/082019/10/082021/10/08黄金ETF持仓量（右）Comex黄金价格（左）80001200016000200002400010152025302017/10/082019/10/082021/10/08白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左）10001200140016001800200022002017/08/312019/08/312021/08/31已知主流黄金ETF总持仓050001000015000200002500030000350002017/08/272019/08/272021/08/27已知主流白银ETF总持仓 华泰期货|贵金属日报 2021-11-11 6 / 10 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为74.01，较前一交易日下降0.07%。外盘为73.38，较前一交易日下降0.18%。 图 9： 黄金期现价差 单位：元/克 图 10： 白银期现价差 单位：元/千克 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 图 11： 黄金内外价格比 单位：倍 图 12： 白银内外价格比 单位：倍 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 -50510152503003504004502017/10/112019/10/112021/10/11黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左）-10001002003002000300040005000600070002017/10/112019/10/112021/10/11白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左）5672017/10