通胀预期飙涨使得美元与黄金一同走高

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 华泰期货|贵金属日报 2021-11-12 通胀预期飙涨使得美元与黄金一同走高 贵金属日报摘要: 宏观面概述 昨日，由于此前通胀数据飙升引发了人们对美联储将比预期更快收紧货币政策的押注。使得美元指数上破95关口。不过在此过程中，同样是因为通胀预期的持续飙涨，使得贵金属在美元大幅走强的情况下依旧维持强劲势头，Comex期金站上1,860美元/盎司一线。并且在目前通胀预期依旧维持高位的情况下，叠加美债收益率此前的持续走高也暂告段落。因此目前对于贵金属而言，仍然适合逢低进行配置。 基本面概述 上个交易日（11月11日）上金所黄金成交量为55,676千克，较前一交易日上涨193.21%。白银成交量为6,088,958千克，较前一交易日上涨135.66%。上期所黄金库存为3,093千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨2,526千克至2,233,004千克。 最新公布的黄金SPDR ETF持仓为975.99吨，较前一交易日上涨0.58吨。而白银SLV ETF持仓为16,929.63吨，较前一交易日持平。 而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。 昨日（11月11日），沪深300指数较前一交易日上涨1.61%，电子元件板块则是较前一交易日上涨1.39%。而光伏板块则是较前一日上涨0.84%。 策略 黄金：谨慎看多 白银：谨慎看多 金银比：暂缓 内外盘套利：暂缓 风险点 央行货币政策导向发生改变 华泰期货|贵金属日报 2021-11-12 2 / 10 贵金属宏观面信息汇总 重要宏观数据及事件概述 昨日，由于此前通胀数据飙升引发了人们对美联储将比预期更快收紧货币政策的押注。使得美元指数上破95关口。不过在此过程中，同样是因为通胀预期的持续飙涨，使得贵金属在美元大幅走强的情况下依旧维持强劲势头，Comex期金站上1,860美元/盎司一线。并且在目前通胀预期依旧维持高位的情况下，叠加美债收益率此前的持续走高也暂告段落。因此目前对于贵金属而言，仍然适合逢低进行配置。 近期机构观点 丹斯克银行：欧洲央行将把调整购债工具箱的重大决定留到12月 欧洲央行有可能把有关政策工具相互配合的重大决策留到12月份的会议。首席策略师Piet Christiansen表示，央行在9月份的政策会议上只会调整紧急抗疫购债计划（PEPP）的步伐。有关调整先前的开放式购债计划的辩论有可能会晚些时候进行。Christiansen预计，购债步伐第四季度将会放慢。“9月的会议上，‘显著’更快的购债步伐将会结束，欧洲央行将灵活实施购债操作，”他表示。“12月份，将启动工具箱微调的更大的‘战役’ 。 高盛：预测美元跌势持续到2021年 高盛资产管理称，目前已是负值的美国实际收益率、各类美国资产不断扩大的估值，以及需要以美元贬值来加以应对的经常项目赤字，所有这一切都可能会使美元的压力一直延续至2021年，预计美元跌势会延续到2021年，流动性动态和新冠疫情消息或许会对美元疲软的时间产生影响，但未必会影响到它的中期下行趋势。 Kitco分析师：白银价格将在2021年达到40美元/盎司 Kitco Metals的全球交易总监Peter Hug在近期采访中表示，白银主要来源是伴生矿——开采其他有色金属带来的副产品，供给较黄金匮乏。Hug认为，白银市场尚未准备好迎接新一轮大规模需求扩张。他指出，无论以什么方式大规模提升白银产量，都需要一到两时间。如果供给出现滞后窗口，那么可能会导致白银价格飙升。尽管不少国家还在实施出行限制措施，但人们对经济复苏需求呼声高涨，政府也在酝酿新的数万亿美元的刺激措施。这不仅有可能导致通胀抬头，而且也会激发市场对白银工业需求大幅回升的预期。Hug认 华泰期货|贵金属日报 2021-11-12 3 / 10 为，美联储可能继续保持现行宽松货币政策至少一年，白银价格在2021年一季度末上涨至35-40美元区间的预期并不夸张。 表格 1：隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总 品种 昨收 涨跌 美元指数 95.15 +0.27% 欧元/美元 1.1449 -0.24% 英镑/美元 1.3366 -0.27% 美元/日元 114.06 +0.14% 纳斯达克 15704.28 +0.52% 道琼斯工业 35921.23 -0.44% 标普500 4649.27 +0.06% 原油 81.18 -0.20% 资料来源：文华财经 华泰期货研究院 美国国债利率监控 昨日10年期美债收益率1.584%，较上一交易日上涨1BP，10年期与2年期美债收益率差为1.0411%，较上一交易日下降1BP。 华泰期货|贵金属日报 2021-11-12 4 / 10 图 1： 美国10年期国债收益率 单位：% 图 2： 美国10年与2年期国债收益率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 金银持仓变化情 昨日（11月11日）Au2112合约上，多头减持3,569手，空头则是增持596手。上个交易日沪金成交量为326,808手，较前一交易日上涨95.96%。 在沪方面，在Ag2112合约上，多头增持9,085手，空头增持15,502手。白银上个交易日成交量为1,375,378手，较前一交易日上涨103.64%。 图 3： 沪金成交量 单位：手 图 4： 沪银成交量 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 、 012342017/10/082019/10/082021/10/08美国:国债收益率:10年-10122017/10/082019/10/082021/10/08美国:10年国债-2年期国债02000004000006000008000001000000120000014000002017/10/112019/10/112021/10/11期货成交量:黄金010000002000000300000040000005000000600000070000002017/10/112019/10/112021/10/11期货成交量:白银 华泰期货|贵金属日报 2021-11-12 5 / 10 金银ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDR ETF持仓为975.99吨，较前一交易日上涨0.58吨。而白银SLV ETF持仓为16,929.63吨，较前一交易日持平。 而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。 图 5： 黄金SPDR ETF持仓量 单位：吨 图 6： 白银SLV ETF持仓 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 图 7： 已知主流黄金ETF总持仓 单位：吨 图 8： 已知白银ETF总持仓 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 套利跟踪 期现价差：昨日Au2106合约与Au（T+d）价差目前为1.08元/克，较此前一日下降33.33%，Ag2106与Ag（T+d）价差为28元/千克，较此前一日下降15.15%。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比例为5.73，较此前一交易日下降1.12%，白银活跃合约内外盘比例为5.68，较此前一交易日下降1.23%。 7009001100130010001400180022002017/10/082019/10/082021/10/08黄金ETF持仓量（右）Comex黄金价格（左）80001200016000200002400010152025302017/10/082019/10/082021/10/08白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左）10001200140016001800200022002017/08/312019/08/312021/08/31已知主流黄金ETF总持仓050001000015000200002500030000350002017/08/272019/08/272021/08/27已知主流白银ETF总持仓 华泰期货|贵金属日报 2021-11-12 6 / 10 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为74.01，较前一交易日下降0.07%。外盘为73.38，较前一交易日下降0.18%。 图 9： 黄金期现价差 单位：元/克 图 10： 白银期现价差 单位：元/千克 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 图 11： 黄金内外价格比 单位：倍 图 12： 白银内外价格比 单位：倍 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 -50510152503003504004502017/10/112019/10/112021/10/11黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左）-10001002003002000300040005000600070002017/10/112019/10/112021/10/11白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左）5672017/10/112018/10/112019/10/112020/10/112021/10/11黄金内外盘比价56782017/10/112019/10/112021/10/11内外盘白银比价 华泰期货|贵金属日报