贵金属日报：通胀预期持续飙涨

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 华泰期货|贵金属日报 2021-10-21 通胀预期持续飙涨 贵金属日报摘要: 宏观面概述 昨日，美联储公布的经济褐皮书指出，在9月和10月初美国经济活动前景整体依然乐观，增速介于温和至适度之间，但一些地区不确定性增加，乐观情绪较前几个月更为谨慎。大多数地区报告称，经济活动以缓和到温和的速度增长。部分地区报告称，受德尔塔毒株和供应的影响，经济增速有所放缓。大部分地区的制造业以温和到强劲的速度增长，非制造业活动增长速度从轻微到适度不等。而这或许也更加坚定了美联储在今年公布具体taper路径的预期。不过另一方面，当下通胀预期同样呈现持续走高的态势，不光是美国，昨日加拿大统计局报告称，9月通胀率上升至4.4%，这也是2003年2月以来的新高。因此目前在能源危机所带动的通胀预期飙涨的情况下，贵金属在资产配置中或许仍应有一席之地。 基本面概述 上个交易日（10月20日）上金所黄金成交量为26,238千克，较前一交易日上涨104.57%。白银成交量为4,049,146千克，较前一交易日上涨52.27%。上期所黄金库存为3,210千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨24,914千克至2,153,754千克。 最新公布的黄金SPDR ETF持仓为980.10吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为17,000.01吨，较前一交易日下降95.01吨。 而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。 昨日（10月20日），沪深300指数较前一交易日下降0.26%，电子元件板块则是较前一交易日基本持平。而光伏板块则是较前一日上涨2.05%。 策略 黄金：谨慎看多 白银：谨慎看多 金银比：暂缓 内外盘套利：暂缓 风险点 央行货币政策导向发生改变 华泰期货|贵金属日报 2021-10-21 2 / 10 贵金属宏观面信息汇总 重要宏观数据及事件概述 昨日，美联储公布的经济褐皮书指出，在9月和10月初美国经济活动前景整体依然乐观，增速介于温和至适度之间，但一些地区不确定性增加，乐观情绪较前几个月更为谨慎。大多数地区报告称，经济活动以缓和到温和的速度增长。部分地区报告称，受德尔塔毒株和供应的影响，经济增速有所放缓。大部分地区的制造业以温和到强劲的速度增长，非制造业活动增长速度从轻微到适度不等。而这或许也更加坚定了美联储在今年公布具体taper路径的预期。不过另一方面，当下通胀预期同样呈现持续走高的态势，不光是美国，昨日加拿大统计局报告称，9月通胀率上升至4.4%，这也是2003年2月以来的新高。因此目前在能源危机所带动的通胀预期飙涨的情况下，贵金属在资产配置中或许仍应有一席之地。 近期机构观点 丹斯克银行：欧洲央行将把调整购债工具箱的重大决定留到12月 欧洲央行有可能把有关政策工具相互配合的重大决策留到12月份的会议。首席策略师Piet Christiansen表示，央行在9月份的政策会议上只会调整紧急抗疫购债计划（PEPP）的步伐。有关调整先前的开放式购债计划的辩论有可能会晚些时候进行。Christiansen预计，购债步伐第四季度将会放慢。“9月的会议上，‘显著’更快的购债步伐将会结束，欧洲央行将灵活实施购债操作，”他表示。“12月份，将启动工具箱微调的更大的‘战役’ 。 高盛：预测美元跌势持续到2021年 高盛资产管理称，目前已是负值的美国实际收益率、各类美国资产不断扩大的估值，以及需要以美元贬值来加以应对的经常项目赤字，所有这一切都可能会使美元的压力一直延续至2021年，预计美元跌势会延续到2021年，流动性动态和新冠疫情消息或许会对美元疲软的时间产生影响，但未必会影响到它的中期下行趋势。 Kitco分析师：白银价格将在2021年达到40美元/盎司 Kitco Metals的全球交易总监Peter Hug在近期采访中表示，白银主要来源是伴生矿——开采其他有色金属带来的副产品，供给较黄金匮乏。Hug认为，白银市场尚未准备好迎接新一轮大规模需求扩张。他指出，无论以什么方式大规模提升白银产量，都需要一到两时 华泰期货|贵金属日报 2021-10-21 3 / 10 间。如果供给出现滞后窗口，那么可能会导致白银价格飙升。尽管不少国家还在实施出行限制措施，但人们对经济复苏需求呼声高涨，政府也在酝酿新的数万亿美元的刺激措施。这不仅有可能导致通胀抬头，而且也会激发市场对白银工业需求大幅回升的预期。Hug认为，美联储可能继续保持现行宽松货币政策至少一年，白银价格在2021年一季度末上涨至35-40美元区间的预期并不夸张。 表格 1：隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总 品种 昨收 涨跌 美元指数 93.61 -0.19% 欧元/美元 1.1652 +0.15% 英镑/美元 1.3826 +0.25% 美元/日元 114.40 +0.06% 纳斯达克 15121.68 -0.05% 道琼斯工业 35609.34 +0.43% 标普500 4536.19 +0.37% 原油 83.57 +1.37% 资料来源：文华财经 华泰期货研究院 美国国债利率监控 昨日10年期美债收益率1.660%，较上一交易日上涨2BP，10年期与2年期美债收益率差为1.2726%，较上一交易日上涨2BP。 华泰期货|贵金属日报 2021-10-21 4 / 10 图 1： 美国10年期国债收益率 单位：% 图 2： 美国10年与2年期国债收益率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 金银持仓变化情 昨日（10月20日）Au2112合约上，多头减持3,338手，空头则是增持945手。上个交易日沪金成交量为190,935手，较前一交易日上涨31%。 在沪方面，在Ag2112合约上，多头增持6,409手，空头减持417手。白银上个交易日成交量为859,275手，较前一交易日上涨39.19%。 图 3： 沪金成交量 单位：手 图 4： 沪银成交量 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 、 012342017/10/082019/10/082021/10/08美国:国债收益率:10年-10122017/10/082019/10/082021/10/08美国:10年国债-2年期国债02000004000006000008000001000000120000014000002017/10/112019/10/112021/10/11期货成交量:黄金010000002000000300000040000005000000600000070000002017/10/112019/10/112021/10/11期货成交量:白银 华泰期货|贵金属日报 2021-10-21 5 / 10 金银ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDR ETF持仓为980.10吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为17,000.01吨，较前一交易日下降95.01吨。 而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。 图 5： 黄金SPDR ETF持仓量 单位：吨 图 6： 白银SLV ETF持仓 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 图 7： 已知主流黄金ETF总持仓 单位：吨 图 8： 已知白银ETF总持仓 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 套利跟踪 期现价差：昨日Au2106合约与Au（T+d）价差目前为1.21元/克，较此前一日上涨17.48%，Ag2106与Ag（T+d）价差为34元/千克，较此前一日上涨30.77%。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比例为5.84，较此前一交易日下降0.19%，白银活跃合约内外盘比例为5.98，较此前一交易日上涨1.22%。 7009001100130010001400180022002017/10/082019/10/082021/10/08黄金ETF持仓量（右）Comex黄金价格（左）80001200016000200002400010152025302017/10/082019/10/082021/10/08白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左）10001200140016001800200022002017/08/312019/08/312021/08/31已知主流黄金ETF总持仓050001000015000200002500030000350002017/08/272019/08/272021/08/27已知主流白银ETF总持仓 华泰期货|贵金属日报 2021-10-21 6 / 10 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为75.87，较前一交易日下降1.16%。外盘为77.64，较前一交易日上涨0.24%。 图 9： 黄金期现价差 单位：元/克 图 10： 白银期现价差 单位：元/千克 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 图 11： 黄金内外价格比 单位：倍 图 12： 白银内外价格比 单位：倍 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 -50510152503003504004502017/10/112019/10/112021/10/11黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约