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10月金融数据显示,社融同比增速在政府债等的带动下企稳,预计后续几个月政府债对社融依旧会形成支撑。然而,融资结构偏差,信贷总量回升依靠的是票据融资,企业中长期贷款同比下滑。此外,房地产销售依旧偏弱,政策的边际放松更多的也是出于保交付的考虑,边际的松动不改调控的大方向。政府债发行开始放量,但是募集的资金可能沉淀在财政账户上,并没有用出去,体现为财政存款大幅走高。我们可以关注后续的基建走势。