机械行业2021年三季报总结：机械行业景气度延续，精选长期赛道优质个股

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 机械设备 [Table_IndustryInfo] 机械行业2021年三季报总结 超配 （维持评级） 2021年11月10日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 机械行业景气度延续，精选长期赛道优质个股  经营回顾：2021年前三季度机械行业整体稳健向好 收入和利润持续增长，利润端增长略快：2021年前三季度机械行业营收同比增长27.42%，归母净利润同比增长36.33%。单季度来看，2021Q1/Q2/Q3机械行业营业收入同比增长58.94%/30.51%/17.92%，归母净利润同比增长142.28%/32.18%/15.42%。三季度收入利润增速环比一、二季度有所回落，主要系去年同期疫情影响基数所致。 具体来看，2021年前三季度机械行业经营较为稳健，表现为盈利能力稳定、资产周转有所上升、现金创造能力略有下降。2021年前三季度机械行业毛利率/净利率同比变动-1.15/+0.47个pct；存货/应收账款周转率明显好转，2021年前三季度同比上升13.85%/20.36%，现金创造能力略有回落，表现为经营性现金流占营收比重同比下降0.75个pct。 专用装备和工业自动化赛道景气持续向好。从细分行业看，光伏装备、新能源汽车装备、半导体装备赛道的收入业绩高速增长，收入增速86.46%/73.81%/56.42%，利润增速117.97%/75.31%/92.69%，景气度较高。工业自动化行业收入/利润增速32.46%/40.58%，景气向好。传统周期机械板块如工程机械、船舶海工、轨交装备是最大的三个细分板块，合计营收/业绩权重超45%/42%，贡献营收/业绩增量占比超48%/30%。整体来看，前三季度光伏装备、新能源汽车装备、半导体装备板块景气度较好，工程机械、基础零部件景气度一般，轨交装备景气度较弱。  行业重点推荐组合 重点组合：华测检测、广电计量；奥普特、柏楚电子、恒立液压、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、国茂股份、怡合达；浙江鼎力；杭可科技；黄河旋风、中兵红箭、中国电研。 “小而美”标的组合：容知日新、力量钻石、克来机电、苏试试验、银都股份、华荣股份、凌霄泵业、伊之密、江苏神通、联赢激光。  行业观点：重点关注优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司 从投资主线的角度，我们持续看好4个方向： 1）商业模式好、增长空间大的检测服务行业：重点推荐华测检测、广电计量、苏试试验、中国电研，关注国检集团。 2）成长阶段或高景气度的上游核心零部件公司：重点推荐奥普特、汉钟精机、恒立液压、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、国茂股份、怡合达。 3）成长阶段或高景气度的产品型公司：重点推荐中兵红箭、黄河旋风、克来机电。 4）景气度高的专用/通用装备行业：重点推荐联赢激光、杭可科技等。  风险提示： 宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、疫情反复冲击。 相关研究报告： 《机械行业双周报（11月第1期）：制造业PMI环比回落，关注高景气细分赛道》 ——2021-11-09 《机械行业2021年11月策略：制造业PMI环比持续回落，聚焦高景气方向》 ——2021-11-04 《机械行业双周报（10月第2期）：三季报行情展开，关注高景气方向》 ——2021-10-28 《机械行业2021年中报总结：机械行业延续增长，把握长期赛道优质个股》 ——2021-10-13 《机械行业2021年10月策略：把握结构性机会，聚焦优质个股》 ——2021-10-13 证券分析师：吴双 电话： E-MAIL： wushuang2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519120001 联系人：田丰 电话： E-MAIL： tianfeng1@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.2N/20J/21M/21M/21J/21S/21上证综指机械设备 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 长期赛道视角看机械行业 ............................................................................................. 4 2021年三季报分析 ...................................................................................................... 6 21Q3营收业绩整体延续增长趋势，但增速放缓 .................................................. 6 需求复苏延续，经营持续改善 .............................................................................. 7 专用装备和工业自动化赛道景气持续向好 ...........................................................11 风险提示 .................................................................................................................... 12 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 13 分析师承诺 ................................................................................................................ 13 风险提示 .................................................................................................................... 13 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：机械行业按特性分类及示例 ............................................................................... 5 图2：机械行业收入2021Q1-Q3 +27.42% .................................................................. 6 图3：机械行业归母净利润2021Q1-Q3 +36.33% ....................................................... 6 图4：2021Q1-Q3机械行业毛利率同比-1.15 pct ........................................................ 6 图5：2021Q1-Q3机械行业净利率同比+0.47pct ........................................................ 6 图6：2021Q1-Q3/2020Q1-Q3机械行业各子板块营收增速 ........................................ 8 图7：2021Q1-Q3/2020Q1-Q3机械行业各子板块盈利情况 ........................................ 9 图8：2021Q1-Q3机械行业重点子板块毛利率变化情况 ............................................. 9 图9：2021Q1-Q3机械行业重点子板块净利率变化情况 ........................................... 10 图10：2021Q1-Q3机械行业重点子板块存货周转率变化趋势 .................................. 10 图11：2021Q1-Q3机械行业重点子板块应收账款周转率情况 .................................. 11 图12：2021Q1-Q3机械行业重点子板块经营性现金流/营业收入情况 ...................... 11 表1：国信机械行业重点子板块划分明细 ..................................................................... 7 表2：国信机械重点子板块中2021Q1-Q3工程机械贡献增量最大 .............................. 8 表3：重点子板块景气度划分 .................................................................................... 12 表4：2021Q1-Q3国信机械行业重点子板块情况汇总 ............................................... 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 长期赛道视角看机械行业 2021年以来，制造业整体需求旺盛，我们跟踪的很多机械公司订单均呈现较好状态，不过上游原材料亦呈现普涨趋势，原材料价格的大幅波动对机械行业公司短期盈利能力有较大的冲击。综合考虑行业赛道、公司竞争力和资本市场估值水平，我们认为首要关注和跟踪机械细分行业需求景气情况，其次关注受原材料涨价影响更小的行业和公司。我们选股基于长期的产业逻辑、公司的竞争力和资本市场的估值水平综合考虑，精选长期胜出概率大的优质龙头公司，而不是着眼于短期的行业或者业绩爆发力。为了更好探讨机械行业上市公司的商业模式和核心竞争力，我们将机械公司主要分为4个类型：上游核心零部件公司、中游专用/通用设备公司、下游产品型公司以及服务型公司。我们重点聚焦服务型公司和上游核心零部件公司。 1）上游核心零部件公司：产品是专用设备或通用设备的核心部件，通常是研发驱动，具备核心底层技术，可通过技术创新和品类升级/扩张实现收入持续增长，同时依靠技术实力构建较高的竞争壁垒，较好的竞争格局使得公司具备一定的议价权，普遍具备较高的毛利率，此类公司均值得关注，优选所处赛道空间大、下游景气度高的公司。 2）中游专用/通用设备公司：To B业务，产品供应下游客户进行工业生产，跟所在细分行业的景气度息息相关，行业层面重点关注细分行业所处阶段，行业仍处于成长阶段或者成熟阶段的周期高景气环节均值得关注，公司层面重点关注公司本身的技术实力和优质客户绑定情况，通常行业竞争较为激烈，强者越强，优选龙头公司。 3）下游产品型公司：产品具备使用功能，供人类使用或操作或，通常下游应用领域较为广泛，行业增长相对稳健，且下游较为分散的客户公司具有较强的议