化工行业2018年三季报总结：三季报业绩延续高增长，基础化工景气走弱，投资精选优质成长

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 化工行业2018年三季报总结 推荐（维持） 三季报业绩延续高增长，基础化工景气走弱，投资精选优质成长  行业基本面：行业产能扩张有序，需求增速有所放缓。2018年三季度化工行业固定资产投资累计增速转正，环保高压持续，行业产能扩张整体维持低速；下游需求有所转弱，但整体相对可控。原料端来看，原油、天然气、煤炭价格稳中上涨，对化工产品价格形成支撑；根据我们跟踪的162个化工产品中，三季度127个化工产品价格同比上涨，94个产品环比继续上涨；价差方面，根据我们重点跟踪的43个化工产品价差变化情况来看， 2018年三季度22个化工产品价差同比扩大，21个化工产品价差环比扩大。  上市公司：业绩靓丽增长，盈利略有下滑。化工行业业绩持续增长，三季度营业收入5276.45亿元，同比增长21.93%；归母净利润343.90亿元，同比增长30.87%。三季度行业盈利水平环比略有下滑，总体维持较高水平；毛利率为19.27%，ROE为2.84%。行业成本控制较好，费用率相对稳定，三季度期间费用率为10.29%。细分子行业中，石油贸易、民爆用品、轮胎、氟化工及制品、涤纶等2018Q3归母净利润增速超过100%。我们对2018年业绩预告进行了统计，超六成公司预喜，我们认为，化工行业景气有望延续，但内部分化严重，重点关注业绩增速逐渐上升的细分子行业中的龙头公司。  基金配置：持仓集中于行业龙头，三季度重点加仓石油化工。化工行业持股市值占基金股票投资市值1.74%，在所有一级行业中排名第9，总体而言化工板块基金持仓占比处于近几年来低位。基金持仓总市值前三的化工子行业是石油加工、涤纶、聚氨酯行业，个股重仓基金数最多的企业依次为中国石化、华鲁恒升、万华化学、桐昆股份。基金持股量居前的个股均为行业龙头，显示基金认可周期龙头蓝筹化，强者恒强的逻辑。  行业投资评级与投资策略：受托底政策密集出台、内忧外患缓解和内外资增量资金入场的显现等因素带动，化工板块随市场迎来反弹，重点推荐：（1）前期跌幅较大的一线白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；（2）低估值优质成长：新纶科技、飞凯材料、万润股份、坤彩科技、道明光学、国瓷材料等；（3）行业景气向上：氟化工板块的巨化股份等。  风险提示：油价大幅波动，原材料及产品价格大幅波动，项目进展不及预期 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 万华化学 31.85 4.78 5.33 5.97 6.66 5.98 5.34 3.19 强推 桐昆股份 13.33 1.76 2.25 3.07 7.57 5.92 4.34 1.82 强推 恒逸石化 13.66 1.39 2.13 2.52 9.83 6.41 5.42 2.63 推荐 恒力股份 14.98 0.85 2.01 2.74 17.62 7.45 5.47 10.58 推荐 荣盛石化 10.72 0.37 0.72 1.08 28.97 14.89 9.93 4.73 推荐 扬农化工 41.78 3.74 4.49 5.2 11.17 9.31 8.03 3.32 推荐 利尔化学 18.32 1.24 1.63 1.99 14.77 11.24 9.21 4.04 推荐 诺普信 7.27 0.42 0.55 0.74 17.31 13.22 9.82 3.43 推荐 华鲁恒升 15.26 2.01 2.26 2.37 7.59 6.75 6.44 2.66 推荐 鲁西化工 12.38 2.27 2.53 2.77 5.45 4.89 4.47 1.77 推荐 国瓷材料 17.55 0.84 0.93 1.22 20.89 18.87 14.39 5.92 强推 万润股份 9.13 0.46 0.56 0.68 19.85 16.3 13.43 2.04 强推 新纶科技 11.45 0.42 0.62 0.86 27.26 18.47 13.31 3.95 推荐 飞凯材料 17.39 0.8 0.99 1.29 21.74 17.57 13.48 3.86 推荐 坤彩科技 13.5 0.41 0.58 0.84 32.93 23.28 16.07 5.54 强推 利安隆 26.25 1.06 1.43 2.0 24.76 18.36 13.13 5.27 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2018年11月02日收盘价 证券分析师：冯自力 电话：021-20572674 邮箱：fengzili@hcyjs.com 执业编号：S0360518040002 联系人：贺顺利 电话：021-20572563 邮箱：heshunli@hcyjs.com 联系人：黄振华 电话：021-20572576 邮箱：huangzhenhua@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 322 9.06 总市值(亿元) 28,854.42 5.56 流通市值(亿元) 21,644.18 5.83 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.61 -17.32 -23.26 相对表现 -2.29 -4.9 -5.59 《化工行业2018年中期投资策略：全球视野下的中国化工：周期龙头不断崛起，新材料国产化忧中有喜》 2018-05-21 《化工行业2018年中报总结：行业景气持续带动业绩靓丽增长，外部环境不确定性扰动龙头业绩为王》 2018-09-04 《化工行业2018年四季度投资策略：周期龙头业绩为王，成长发掘拐点机会》 2018-09-11 -31%-17%-4%10%17/1118/0118/0318/0518/0718/092017-11-03～2018-11-02 沪深300 化工 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 化工 2018年11月05日 化工行业2018年三季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、供需格局持续改善，化工行业景气度延续 .......................................................................................................5 （一）供给端：化工行业产能扩张有序，环保高压加快产能出清 ....................................................................5 （二）需求端：下游需求增速有所放缓，整体相对稳定 ..................................................................................6 （三）成本端：油价持续上涨，天然气、煤炭偏强上行 ..................................................................................7 （四）化工产品价格持续上涨，行业维持高景气度 .........................................................................................8 二、单季度业绩创新高，石化产业链维持高景气.................................................................................................. 11 （一）营业收入、归母净利润单季度新高，化工行业业绩持续增长 ............................................................... 11 （二）毛利率、ROE维持高位，费用率略有上升 .......................................................................................... 13 （三）资产负债率略有上升，化工行业经营相对稳定 .................................................................................... 16 （四）化工行业景气度持续，超六成上市公司预喜 ....................................................................................... 19 三、基金持仓：持仓集中于行业龙头，三季度重点加仓石油化工 ......................................................................... 21 四、风险提示 ...................................................................................................................................................... 23 化工行业2018年三季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 化工行业固定资产投资累计增速 ..............................................................................................................5 图表 2 环保督查相关文件 ...................................................................................................................................6 图表 3 房地产开发投资完成额累计值及增速 .......................................................................................................6 图表 4 汽车产量累计值及增速 ............................................................................................................................6 图表 5 服装鞋帽针织纺织品类零售额累计增速 ....................................................................................................7 图表 6 空调、彩电和家用电冰箱产量累计增速 ....................................................................................................7 图表 7 原油价格走势 .....................................................................