http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2021年11月08日 分析师：于夕朦 S1070520030003 ☎ 010-88366060-8831  yuximeng@cgws.com 分析师：马晓明 S1070518090003 ☎ 021-31829702  maxiaoming@cgws.com 分析师：范杨春晓 S1070521050001 ☎ 010-88366060  fycx@cgws.com 联系人（研究助理）：王舜 S1070121010029 ☎ 0755-83511405  wangshun@cgws.com 联系人（研究助理）：黄楷 S1070120070062 ☎ 0755-83667984  huangkai@cgws.com 行业表现 数据来源：WIND 相关报告 <<中游盈利聚焦 龙头凸显本色>> 2019-09-06 <<电网需求增速下滑 经济复苏促中游崛起>> 2017-09-07 <<行业整体平稳增长 企业分化趋势加强>> 2017-05-03 4680电池量产在即，三元高镍有望迎来加速发展 ——电力设备与新能源 股票名称 EPS PE 21E 22E 21E 22E 容百科技 1.45 2.59 87 49 璞泰来 1.83 2.47 75 56 资料来源：WIND，长城证券研究院 ◼ 事件：据媒体报道，11月5日，加拿大安大略省万锦市市长表示特斯拉计划在该市开设电池设备的工厂主要用于生产成本更低、续航里程更高的4680电池，为后续电池量产做准备。此外据松下（Panasonic）透露，在技术上基本已准备好量产特斯拉4680电池。从产品研发方面来看，技术目标基本都已实现。目前公司正在日本打造一条产线并进行试产，待技术完备之后将迈向大规模生产。 ◼ 结构新创新，4680电池效能、成本全面提升：4680电池于去年9月特斯拉在电池日上首次公布，根据特斯拉的披露，4680电池将在21700的基础上能量提升5倍，里程提高16%，成本下降14%。以松下21700电池参数为基础，我们预计4680电池的能量密度有望在21700电池247wh/kg的基础上提升至283wh/kg，考虑到后续电芯材料的改进，未来能量密度有望突破300wh/kg。在成本上，2020年特斯拉的电池成本折合人民币约为0.96元/wh，仅考虑电池结构上的创新，4680电池成本在现有基础上可下降0.13元/wh，若考虑到后续电芯材料、生产工艺上的改进，理论上未来3年内电池成本最多可下降0.54元/wh。 ◼ 4680电池量产在即，后续需求广阔：4680系列电池量产后将首先应用于德州和柏林生产的Model Y系列车型。特斯拉预计在21年年底实现10GWh的4680系列电池的产能，到2023年实现100GWh的累计产量，到2030年实现3000GWh的累计产量。考虑到4680电池在能量密度、输出功率和生产成本相较于现有的21700、18650系列电池均有较大优势，未来4680电池在储能、新能源业务上有望实现大规模应用，我们预计未来特斯拉的电池年需求有望达到1000GWh-2000GWh。 ◼ 弥补散热劣势，三元高镍路线受益明显：4680电池作为特斯拉在电池结构上的创新，在散热性能上有了进一步改善，相较于现有的方形结构体系，4680采用无极耳设计，且圆柱结构间空隙较大进一步方便了散热，我们认为高镍三元有望从中受益。短中期来看，4680的推广在一定程度上扩大了圆柱三元电池在散热、成本上的优势，圆柱电池在高端乘用车的应用有望进一步扩大，三元高镍有望加速发展。 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%20/1121/121/321/521/721/9电力设备及新能源(中信)沪深300核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 电力设备与新能源行业 行业专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 ◼ 投资建议：4680电池在效能、成本、散热上均有一定改善，我们预计将加速高镍三元路线的发展，推荐正极材料、负极材料的头部企业容百科技和璞泰来。 ◼ 风险提示：宏观经济波动性、电动车销量不及预期、芯片和半导体供应紧张。 行业专题报告 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 买入——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 增持——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 持有——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 卖出——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 强于大市——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步 弱于大市——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究院 深圳办公地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com