证券研究报告 [Table_Industry] 策略研究 [Table_Title] 周期品价格回调，成长整体由跌转涨 [Table_ReportDate] 2021年11月5日 [Table_ReportType] ——行业比较月度策略报告 [Table_Author] 分析师：刘雷 执业证书：S1030519110001 电话：0755-83199599 邮箱：liulei5@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 [Table_Report] 相关报告 [Table_Chart] 沪深300与成长风格近1年的走势 [Table_BaseData] 主要指数涨跌幅（10月） 涨跌幅（%） 全A指数 1.9 沪深300 1.5 中证1000 2.6 创业板指数 5.5 科创50 3.7 周期 0.5 消费 0.0 成长 5.7 金融 -1.2 数据来源：Wind资讯 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Summary] 核心观点： 宏观趋势：经济增长有所放缓，三季度GDP同比增长仅4.9%，主因在于投资疲弱。9月，制造业工业增加值仅录得2.4%的增速，制造业PMI连续两月处于荣枯线之下。9月，受煤炭和部分高耗能行业产品价格上涨影响，工业品价格涨幅继续扩大，消费价格总体稳定。我们测算四季度经济增速大概率破4%，全年增速8%左右。 周期：10月周期行业整体处于回调阶段，乘用车和汽车零部件反弹力度较大，由跌转涨，10月分别上涨21%和14%。（1）能源行业：煤炭保供政策力度加码,发改委发声将依法干预煤炭价格，煤炭期货价格应声而落，动力煤期货价格“腰斩”；国际原油供给持续增加，但需求旺盛，国际油价持续上涨。（2）原材料行业：化工行业整体由跌转账，锂电化学品、轮胎、磷肥及磷化工保持上涨趋势；铁矿石、焦炭价格下跌，钢铁各品种价格下降；有色金属，铜涨铝跌，黄金上涨；建材，水泥价格上涨，玻璃价格下跌。（3）机械，投资增速放缓，工程机械销量继续下降。在全力保供、价格干预等政策的压力下，大宗商品价格将会有一定幅度的回调，建议继续关注有成长属性的周期股，跟踪与光伏、半导体、锂电等成长行业相关的材料（如硅料、锂、电解液）及设备子行业的业绩增长兑现情况。 消费：9月，社会消费品零售额有所回升，个别可选消费回暖。（1）酒类：前三季度行业利润总额增速为21%，不同档次的白酒价格9月略有回调。（2）食品饮料行业增收不增利，但在产品提价的刺激下，食品饮料10月涨2%，上月涨13%；猪价回升，畜牧业10月上涨6%，上月涨15%。（3）医药行业景气度高，前三季度行业总利润同比增长80.6%，但子行业市场表现受政策影响明显，出现分化，受药品集采影响，化学制药今年跌21%，国家推动中医药特色发展，中药生产今年涨9%。建议继续关注消费品的提价，关注食品、畜牧业行业的配置机会。 成长：9月，我国手机出货量同比下降8.1%，金属硅、多晶硅的价格上涨，储存价格下降。光伏产品普涨，上游原材料涨幅最高；汽车行业整体低迷，但新能源汽车销量持续向好。建议关注消费电子、半导体设备，此外新能源是长期的方向，但需要注意企业业绩不及预期，无法消化前期估值的风险。 风险提示：新冠疫情反复风险；经济表现超预期；产业政策风险 -10%-5%0%5%10%15%20%25%20-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-10中信成长风格沪深300 [Table_PageHeader] 2021年10月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 正文目录 一、 市场回顾 .............................................................. 6 二、 宏观经济趋势：投资疲软，经济增长放缓 ................................... 7 2.1 制造业拖累工业增加值增速 ...................................................... 8 2.2 物价：PPI创历史新高，CPI总体稳定 ............................................ 11 三、 周期：商品价格与股价整体回调 .......................................... 12 3.1 能源行业..................................................................... 14 （1） 动力煤：期货价格因政策干预应声而落 ......................................... 14 （2） 原油：国际供给持续增加，但国际油价持续上涨 ................................. 16 3.2 原材料行业................................................................... 18 （1） 基础化工................................................................... 18 （2） 钢铁：原材料下跌，钢铁各品种价格下降 ....................................... 22 （3） 有色金属：铜涨铝跌，黄金上涨 ............................................... 23 （4） 建材：水泥价格上涨，玻璃价格下跌 ........................................... 25 3.3 机械：投资增速放缓，工程机械销量继续下降 ..................................... 26 四、 消费：整体处于回调消化估值的阶段 ...................................... 28 3.1 消费：社零小幅回升 汽车销量降幅扩大 .......................................... 29 3.2 食品饮料..................................................................... 31 （1） 酒类：行业利润总额前三季度增速为21% ....................................... 31 （2） 食品饮料：行业增收不增利 ................................................... 32 （3） 农林牧渔：猪价回升，单头生猪亏损收窄 ....................................... 33 3.3 生物医药：行业景气度高，但受政策影响明显 ..................................... 35 3.4 家电 ........................................................................ 36 五、 成长：新能源主题景气度延续 ............................................ 38 4.1 TMT：手机月销量同比回落，原材料价格上涨 ...................................... 39 （1） 半导体：原材料价格上涨，储存价格回落 ..................................... 40 （2） 消费电子：月出货量连续两个月同比下降 ..................................... 42 （3） 计算机：前三季度软件业务收入累计同比增长21% ............................. 43 4.2 电力与新能源行业：光伏产品普涨，新能源汽车销量延续向好 ....................... 44 （1） 光伏：光伏各环节价格普涨，上游材料涨幅最高 ............................... 44 （2） 新能源汽车：汽车行业整体低迷，但新能源汽车仍维持高景气度 ................. 45 六、 行业比较策略研判 ..................................................... 47 [Table_PageHeader] 2021年10月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 2 - 图表目录 Figure 1 年初至今申万一级行业的涨跌幅情况 （% 10-29） ................................. 6 Figure 2 10月与上月申万一级行业涨跌幅对比 （%） ....................................... 7 Figure 3 中信风格指数涨跌幅对比 （% 10-29） ........................................... 7 Figure 4 我国经济增长情况 ............................................................... 8 Figure 5 经济增长三驾马车的贡献 （%） .................................................. 8 Figure 6 工业增加值与工业利润增速 （%） ................................................ 9 Figure 7 三大门类工业增加值 （%） ...................................................... 9 Figure 8 统计局PMI指数 （%） .......................................................... 9 Figure 9 PMI细分指数 （%） ............................................................ 9 Figure 10 主要行业工业增加值累计同比与当月同比 （9月 %） ............................ 10 Figure 11 主要行业工业利润总额与累计同比 ............................................... 10 Figure 12 CPI与PPI历史走势 （%） .................................................... 11 Figure 13 CPI指数 （%） .............................................................. 11 Figure 14 PPI细分指数 （%） .......................................................... 11 Figure 15 主要行业PPI的同比 （%） .......