聚焦航空：辉瑞新冠口服药新进展，预计将继续催化航空板块

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 交通运输行业周报（20211101-20211107） 推荐（维持） 聚焦航空：辉瑞新冠口服药新进展，预计将继续催化航空板块 聚焦航空：辉瑞新冠口服药新进展，预计将继续催化航空板块 1、11月5日，辉瑞宣布其新冠口服药物Paxlovid减少新冠肺炎非住院患者的住院或死亡率高达89%。受此消息影响，欧美航空股普遍大涨，达美航空上涨8.05%，美航、西南航空、美联航等上涨6-7个点不等，欧洲航司方面汉莎航空上涨6.06%，法荷航上涨4.60%。我们认为方向上，伴随疫苗接种率的提高和新冠特效药相关进展顺利，国内外总体逐步摆脱疫情影响，跨境流动逐步放开是未来一段时间的大趋势。航空板块迎来投资机遇期。 我们认为若疫苗+特效药进展顺利，国内外需求有望加速恢复，供需结构有望大幅改善。1）供给端，疫情以来保持低速增长，当前上市5家航司（三大航+春秋吉祥）合计机队数量相比19年末仅增长4.2%，按照各航司运力引进计划测算，至年底5家航司机队相比19年末增长7.8%；2）需求端，连续近2年的压抑需求有望在特效药推出后得到快速释放。我们以22年春运为例测算，自15年至疫情前每年春秋民航需求均保持10%以上增速。假设国际航线在2022年春运期间没有显著放开，需求均为国内旅客贡献。同时假设国内需求20-21年疫情期间隐含复合增速8%，国际旅客需求中50%转变为国内需求，则对应22年春运旅客合计为8113万，相比19年增长11.3%，相比前述全行业至21年末运力增长7.8%，供需差达到3个点以上。3）价格弹性已然不同。起于2017年的票价市场化改革下，核心航线全价票价格已经较2019年有显著增长，在供需结构紧张的情况下，航空公司获得的价格-盈利弹性将超越2019年。 此外我们最新的《后疫情时代海外航司面面观——航空业复苏之路系列研究（一）》报告，从海外主要区域及航空公司的恢复程度着手：其一有助于对全球疫情后航空需求总体恢复进程有更全面的认知；其二则我们观察一旦条件允许，海外经验看，航空需求（尤其是跨境出行）具备强韧性。 投资建议：强调观点，我们看好民航业2022年起开启复苏之路，航空股或存在系统性投资机遇。建议择机布局三大航，优选中国国航；长期看好民营航空发展。预计特效药相关进展及国际航线预期会持续催化行业。 2、快递行业三季报综述：单票价格环比普遍提升，韵达、圆通、顺丰扣非利润环比改善。1）行业Q3累计完成273.75亿件，同比增长23%，环比Q2略微下降0.3%。行业平均单票收入9.46元，同比下降7.5%，降幅较Q1、Q2收窄，环比下降0.3%。2）扣非净利润韵达、圆通环比Q2增加，顺丰连续两个季度环比提升，申通环比扩大亏损幅度；3）单票价格：21Q3环比普遍提升。韵达、圆通、申通单票价格分别为2.08、2.15、2.01元，同比降幅分别大幅缩窄至-0.8%、-0.2%、-5.7%，环比看，韵达、圆通Q3单票价格环比分别提升0.06、0.01元，顺丰单票价格环比提升0.75元，申通下降0.08元。 3、行业数据更新：1）航空：受多地散发疫情影响，11月1-6日航班量同环比下滑。三大航航班量同比下降37.8%，吉祥下降9.9%，春秋下降30.6%。相较于2019年：三大航下降42.6%，吉祥下降10.5%，春秋下降27.7%，全行业航班量约19年6成水平。2）航运：集运美西运价持续新高，散运各船型明显下跌，油运底部震荡复苏。 强推评级标的：厦门象屿、顺丰控股、春秋航空、华夏航空、中远海控。推荐：中国国航，圆通速递、韵达股份、招商轮船、密尔克卫、海晨股份、京沪高铁。 风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E PB 评级 厦门象屿 7.25 0.99 1.19 1.47 7.32 6.09 4.93 1.3 强推 中国国航 8.47 -0.96 0.36 0.62 -8.82 23.53 13.66 1.8 推荐 春秋航空 57.4 0.3 2.05 2.94 191.33 28.00 19.52 3.7 强推 顺丰控股 62.88 0.81 1.43 1.97 77.63 43.97 31.92 4.8 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2021年11月05日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联系人：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 联系人：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 121 3.01 总市值(亿元) 28,194.63 3.38 流通市值(亿元) 21,873.9 3.43 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.67 -3.81 -2.45 相对表现 -4.18 0.51 -1.56 相关研究报告 《航运行业简评：BDI突破5000点创十年新高，油气产业链再受关注，持续推荐招商轮船油、散共振机遇，关注中远海能》 2021-10-06 《交通运输行业周报（20211011-20211017）：聚焦9月数据：航空环比修复，快递单价环比上涨，部分公司披露三季报预告》 2021-10-17 《交通运输行业周报（20211018-20211024）：聚焦航空冬春换季：国内客运同比增长7%，国际货运增幅显著》 2021-10-24 -9%-1%8%17%20/1121/0121/0321/0521/0721/092020-11-09～2021-11-05沪深300交通运输(申万)华创证券研究所 行业研究 交通运输 2021年11月07日 交通运输行业周报（20211101-20211107） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、聚焦航空：辉瑞新冠口服药进展预计将继续催化航空板块 ......................................... 5 （一）事件：辉瑞宣布其新冠口服药物新进展，预计将催化航空板块...................... 5 （二）海外恢复经验看，一旦条件允许，航空需求具备强韧性 ................................. 6 （三）投资建议：看好民航业2022年起开启复苏之路 ............................................... 8 二、行业更新 ............................................................................................................................. 9 （一）航空：受多地散发疫情影响，11月1-6日航班量同环比下滑 ......................... 9 （二）快递行业三季报：单票价格环比普遍提升，韵达、圆通、顺丰扣非利润环比改善 ................................................................................................................................... 11 （三）航运：集运美西运价持续新高，散运各船型明显下跌，油运底部震荡复苏 15 三、市场回顾：交运板块周下跌3.0% ................................................................................. 20 四、投资建议及风险提示 ....................................................................................................... 21 交通运输行业周报（20211101-20211107） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 上市公司飞机数量较19年增长 ............................................................................... 5 图表 2 春运旅客需求假设 ..................................................................................................... 5 图表 3 各公司航班量（日班次） ......................................................................................... 6 图表 4 三大航航班量（日班次） ......................................................................................... 6 图表 5 国内航空客运量 ......................................................................................................... 7 图表 6 国内航班客座率 ......................................................................................................... 7 图表 7 7日滚动航班量恢复进展 .......................................................................................... 7 图表 8 欧洲7日滚动航班量情况 ......................................................................................... 8 图表 9 各航司航班量 ............................................................................................................. 9 图表 10 各航司航班量同比 ................................................................................................. 10 图表 11 各航司航班量月度同比 ......................................................................................... 10 图表 12 三大航航班量 .......................................