有色金属行业2021Q3基金持仓分析：基金大幅增持有色金属行业，新能源汽车产业链成重点布局方向

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业动态报告●有色金属行业 2021年11月5日 [table_main] 行业点评报告模板 有色金属行业2021Q3基金持仓分析：基金大幅增持有色金属行业，新能源汽车产业链成重点布局方向 有色金属行业 推荐 维持评级 核心观点：  2021Q3公募基金大幅增持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至2.55%。根据公募基金2021年三季报，我们统计了全市场5433支主动权益类基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金这些主动权益基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。我们通过基金前十大重仓股中A股有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金对A股有色金属行业的配置情况。2021Q3全球经济持续复苏，海外流动性仍旧充裕，叠加国内碳中和与能耗双控压制产能供给，使包括有色金属在内的商品价格加速上涨，行业景气度继续提升，周期股业绩弹性释放。在2021年三季度周期业绩确定性增强的情况下，基金加大了对周期风格，包括有色金属行业的配置。2021Q3基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为2.55%，环比2021Q2的1.48%上行0.87个百分点，创2017Q3以来的新高。  从标配水平看，公募基金2021Q3对有色金属行业的配置仍处于低配水平。我们将行业流通市值/A股流通市值作为行业标配水平， 2021Q3基金再度大幅增持有色金属行业，对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至2.55%。但同期有色金属流通市值/A股流通市值比为3.94%。基金对有色金属行业的配置仍低于标配的水平。  2021Q3有色金属子行业获基金全面增持，重点加仓锂板块。2021Q3铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料板块基金重仓持股市值占基金股票投资市值比分别为0.37%、0.23%、0.02%、0.05%、0.12%、0.01%、0.98%、0.54%、0.06%、0.01%、0.16%，较2021Q2环比分别变化+0.09%、+0.13%、+0.01%、+0.02%、+0.11%、+0.005%、+0.43%、-0.01%、-0.001%、+0.003%、+0.09%。  2021Q3基金重点加仓新能源汽车产业链上游材料龙头与铝下游深加工个股。从自下而上个股的角度看，2021Q3基金重仓有色金属行业股票从2021Q2的61只增加到68只，且基金对有色金属行业的重仓持股集中度有所分散，2021Q3基金重仓的有色金属行业个股前10市值合计占基金所有重仓有色金属个股总市值的比重较2021Q1环比下降4.64个百分点至82.09%。2021Q3有色金属行业个股中，基金重仓持股占流通股比例较大的有建龙微纳（22.31%）、明泰铝业（17.81%）、嘉元科技（17.20%）、华友钴业（16.68%）、赣锋锂业（15.96%）、鑫铂股份（14.48%）、天齐锂业（12.33%）、菲利华（12.04%）、西部超导（10.17%）、盛新锂能（9.19%）。而从基金重仓持股占流通股比例增幅看，2021Q3基金加仓明显的有鑫铂股份（+14.48%）、嘉元科技（+7.41%）、盛新锂能（+9.19%）、铂科新材（+7.33%）、华峰铝业（+6.67%）、新疆众和（+6.55%）、天齐锂业（+6.24%）、志特新材（+5.53%）、盛屯矿业（+4.11%）、赤峰黄金（+3.54%）；而基金减持较多的有云海金属（-6.78%）、中矿资源（-3.43%）、赣锋锂业（-3.13%）、贵研铂业（-2.62%）、和胜股份（-2.22%）、宝钛股份（-1.97%）、华友钴业（-1.72%）、盛达资源（-1.63%）、神火股份（-1.58%）、湖南黄金（-1.51%）。  投资建议：在周期股业绩弹性预期大幅释放、周期风格占优的驱动下，2021Q3基金增持了有色金属行业，尤其是新能源汽车的持续景气使基金大幅加仓了锂电产业链新材料与上游锂资源龙头标的。在三季度末、四季度初新能源汽车进入旺季以及年底碳中和战略与新能源利好政策预期加码的情况下，预计新能源汽车产业链中有涨价动力并可催化业绩加速释放的上游资源端的钴锂稀土板块，以及成长趋势明确的动力锂电铜箔、铝箔等中游新材料加工板块仍将成为基金在Q4有色金属行业中加仓的首选，建议关注赣锋锂业（002460）、华友钴业（603799）、天齐锂业（002466）、盛新锂能（002240）、天华超净（300390）、雅化集团（002497）、融捷股份（002192）、永兴材料（002756）、中矿资源（002738）、嘉元科技（688388）、南山铝业（600219）、鼎盛新材（603876）。 分析师 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 相关研究 [table_report] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 目 录 一、2021Q3基金大幅增持有色金属行业 ................................................................. 3 （一）基金增持有色金属行业，仓位创四年来新高 ....................................................... 3 （二）Q3有色金属子行业获基金全面增持，重点加仓稀有金属板块 ......................................... 4 二、投资策略 ....................................................................................... 8 三、风险提示 ....................................................................................... 8 oPnQtNzRpQuMsRqPtQrNmO7NdN6MsQqQsQnMkPnMqRjMqQvN9PnMqQxNqMpONZsOqP 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 一、2021Q3基金大幅增持有色金属行业 （一）基金增持有色金属行业，仓位创四年来新高 2021Q3公募基金大幅增持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至2.55%。根据公募基金2021年三季报，我们统计了全市场5433支主动权益类基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金这些主动权益基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。由于主动配置型公募基金在风格上更为灵活，对市场反应也更为灵敏，往往可以在一定程度上成为市场的风向标，了解当前市场对各个行业的偏好情况。我们通过基金前十大重仓股中A股有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金对A股有色金属行业的配置情况。2021Q3全球经济持续复苏，海外流动性仍旧充裕，叠加国内碳中和与能耗双控压制产能供给，使包括有色金属在内的商品价格加速上涨，行业景气度继续提升，周期股业绩弹性释放。在2021年三季度周期业绩确定性增强的情况下，基金加大了对周期风格，包括有色金属行业的配置。2021Q3基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为2.55%，环比2021Q2的1.48%上行0.87个百分点，创2017Q3以来的新高。 图1：公募基金有色金属行业重仓股持股比例 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从标配水平看，公募基金2021Q3对有色金属行业的配置仍处于低配水平。我们将行业流通市值/A股流通市值作为行业标配水平，根据公募基金重仓情况来看，基金对有色金属行业的配置在2013Q4达到谷底，从2014Q1起持续增持有色金属行业。此后公募基金开始不断加仓有色金属行业，直到2017Q3基金大幅度增持有色金属行业，成为自2010年以来基金配置有色金属行业离标配水平最接近的一次。而此后，随着国内经济下行压力的增大以及有色金属公司的业绩增速开始边际下滑，基金开始逐步减持有色金属行业，这使有色金属行业的配置水平较标配水平又开始重新拉大。2019Q4基金在对国内宏观经济复苏的预期下重新增持了有色金属行业，但在2020年一季度疫情的影响下减持了有色金属行业。2020Q2在经济触0%1%1%2%2%3%3%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q3基金有色金属行业重仓持股市值占基金净值比基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 底回升的情况下，基金开始重新增持有色金属行业。2021Q3基金再度大幅增持有色金属行业，对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至2.55%。但同期有色金属流通市值/A股流通市值比为3.94%。基金对有色金属行业的配置仍低于标配的水平。 图2：公募基金有色金属行业配置高低情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）Q3有色金属子行业获基金全面增持，重点加仓稀有金属板块 2021Q3基金全面增持有色金属行业各个二级子行业。我们将有色金属个股按有色金属行业二级子行业分类分为工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料四大板块，并分别统计基金重仓各子行业市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业二级子行业的配置情况。2021Q3基金重仓持有工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块市值占基金股票投资市值比分别为0.61%、0.05%、1.65%、0.23%，较2020Q2环比分别变化+0.23%、+0.02%、+0.53%、+0.09%。 图3：公募基金重仓持有有色金属二级子行业市值占基金净值比 0%1%2%3%4%5%6%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q3基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比有色金属流通市值/A股流通市值有色金属总市值/A股总市值 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图4：公募基金重仓持有有色金属二级子行业市值占基金股票投资市值比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从有色金属行业三级子行业看，基金大幅加仓锂板块。我们将有色金属行业个股按有色金属三级子行业分类分为铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料这11个子板块，并分别统计基金重仓各子版块市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业三级子行业的配置情况。2021Q3铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其