证券行业三季报综述暨11月投资策略：业绩稳健增长，竞争格局稳定

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 证券 [Table_IndustryInfo] 证券行业三季报综述暨11月投资策略 超配 2021年11月07日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 业绩稳健增长，竞争格局稳定  三季报业绩稳健增长，头部券商优势明显 2021年前三季度，上市券商业绩稳健增长，共实现营业收入4678.83亿元，同比增长22.54%；实现归母净利润1478.95亿元，同比增长22.77%。、上市券商营业收入CR10为62.71%，归母净利润CR10为67.18%，头部券商优势明显。归母净利润排名前三的券商分别为中信证券（176.45亿元）、海通证券（118.26亿元）和国泰君安（116.35亿元），排名第四的华泰证券净利润也突破百亿元。此外，中信证券2021年前三季度实现营收578.12亿元，排名行业第一，海通证券（348.39亿元）和国泰君安（319.07亿元）排名行业第二、第三位。  资管业务增速最高，自营业务收入贡献最大 2021年前三季度，上市券商各项业务均实现了增长，其中，资管业务增速最快，同比增长25%。其次为经纪业务（19%）、信用业务（12%）、自营业务（4%）、投行业务（1%）。从上市券商主营业务的收入结构来看，自营业务占比最大，收入占比为28%；经纪业务、信用业务、投行业务、资管业务占比分别为23%、11%、9%、8%。  资本市场改革推进，市场活跃度提升，预计后续业绩继续向好 三季度以来，资本市场改革持续推进。基金投顾资格试点推进，财富管理转型可期；9月初北交所设立，将进一步增强多层次资本市场服务中小企业创新发展的能力，也为券商投行业务创造更多业务机会；10月底，证监会就《关于注册制下提高招股说明书信息披露质量的指导意见（征求意见稿）》公开征求意见，这是稳步推进全市场注册制改革的必要措施。展望四季度，市场成交量的活跃叠加资本市场改革推进，将继续拓展证券公司业务空间，从而带动证券公司业绩增长。  投资建议 资本市场改革持续推进，证券行业的政策环境和生态体系继续改善，当前，券商PB估值为1.68倍，位于历史中枢以下，具有较高的安全边际，我们对证券行业维持“超配”评级。当前证券行业投资聚焦财富管理主线，居民财富管理需求增长，权益基金爆发，券商发展财富管理业务具有自身的优势和亮点。我们推荐具有财富管理业务优势的券商，建议关注龙头券商中信证券、华泰证券和特色券商东方财富、国联证券。  风险提示 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 600030 中信证券 增持 25.39 3,062 1.75 2.03 14.51 12.51 601688 华泰证券 增持 15.70 1,317 1.42 1.63 11.06 9.63 300059 东方财富 增持 32.45 3,354 0.81 1.10 40.06 29.50 601456 国联证券 增持 12.54 313 0.30 0.38 41.80 33.00 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《证券行业10月投资策略：市场持续活跃，两融规模上涨》 ——2021-10-14 《证券行业专题报告：富途vs老虎：跨境互联网券商崛起的启示》 ——2021-08-10 《证券行业8月投资策略：关注具有财富管理优势的券商》 ——2021-08-06 《证券行业7月投资策略：基金投顾扩容，财富管理发展可期》 ——2021-07-06 《证券行业财富管理深度分析报告：海阔凭鱼跃》 ——2021-06-25 证券分析师：戴丹苗 电话： 075581982379 E-MAIL： daidanmiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040003 证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师：王鼎 电话： 0755-81981000 E-MAIL： wangding1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520110003 证券分析师：王可 电话： 021-61761053 E-MAIL： wangke4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521060001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.6N/20J/21M/21M/21J/21S/21上证综指证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 主要结论 ...................................................................................................................... 4 2021三季报综述：业绩稳健增长，头部券商优势明显 ................................................ 4 营业收入同比增长23%，净利润同比增长23% ................................................... 4 营收CR10 63%，净利润CR10 67% ...................................................................... 5 各业务均实现增长，自营占比最大 ............................................................................... 6 自营业务收入占比28%，收入贡献最大 .............................................................. 7 经纪业务同比增长19%，资管业务同比增长25% ............................................... 7 信用业务同比增长12%，投行业务同比增长0.58% ............................................ 8 展望：资本市场改革推进，市场活跃度提升，后续业绩继续向好 ................................ 8 投资建议 .................................................................................................................... 10 风险提示 .................................................................................................................... 13 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 14 分析师承诺 ................................................................................................................ 14 风险提示 .................................................................................................................... 14 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1：2021Q3上市券商业务收入结构 ........................................................................ 7 图 2：2021Q3上市券商自营业务收入排名 ................................................................. 7 图 3：2021Q3上市券商经纪业务收入排名 ................................................................. 8 图 4：2021Q3上市券商资管业务收入排名 ................................................................. 8 图 5：2021Q3上市券商信用业务排名 ........................................................................ 8 图 6：2021Q3上市券商投行业务收入排名 ................................................................. 8 图 7：两市日均成交额及环比涨跌 .............................................................................. 9 图 8：IPO融资规模及环比涨跌 .................................................................................. 9 图 9：再融资规模及环比涨跌 .................................................................................... 10 图 10：企业债及公司债承销规模及环比涨跌 ............................................................ 10 图 11：股债两市表现 ................................................................................................ 10 图 12：日均两融余额及环比涨跌 .............................................................................. 10 图 13：券商指数886054走势（日K线）................................................................