本报告对美联储的资产负债表进行了系统性梳理和分析,重点关注了次贷危机和当前新冠疫情冲击下的变化,并对美联储政策转向做出展望。次贷危机是美联储政策思路的分水岭,危机爆发后常规利率空间迅速耗尽,随着量化宽松等非常规政策工具的启用,美联储资产负债表的规模和结构发生根本变化。随着美国经济的实质好转,美联储货币政策转向提上日程,缩减购债规模首当其冲。Taper对美国经济和资本市场的影响主要有三方面:一是为美债利率温和上行提供支撑,提升美国中长端利率;二是短期内有利于美元走强;三是缓和当前供需矛盾带来的高通胀。结束量化宽松的另一个重要意义在于为加息清理障碍。未来加息可能通过货币和财政两大渠道对经济带来冲击。
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