中国国民财富发展白皮书：行业结构变迁与私人财富创造逻辑

中国国民财富发展白皮书 行业结构变迁与私人财富创造逻辑 目录 研究方法、版权说明及报告亮点 私人财富创造土壤：改革开放与时代红利 06居民财富快速积累，私人财富总额已居全球第二08持续的改革实践，不断释放中国经济发展新动力1978年-1990年：改革开放的启动和目标探索1990年-1997年：初步建立社会主义市场经济体制框架1998年-2007年：社会主义市场经济持续推进2008年-2015年：旧生产要素红利消退，房价在货币宽松政策刺激下快速上涨2016年至今：新动能持续探索、“三新经济”不断涌现 居民创富的逻辑：改革开放以来的创富机会 15市场经济体制改革：“下海经商”与民营经济一马当先16企业IPO：创业者与炒股者财务自由的快捷通道17楼市风口：居民、开发商和金融机构搭上增长顺风车19工业经济：资源型行业造就大批实业家富豪21互联网红利：站在风口上猪都能飞起来 经济结构大转型：传统行业创富动能衰减 24传统制造业的利润逐年降低26房地产市场步入存量时代，创富能力下降29电子商务对线下零售业务造成严重冲击31VC/PE等股权投资退出回报率下滑趋势明显32碳达峰目标下煤炭需求占比持续降低 目录 向未来布局赛道：寻找新经济产业中的黄金行业 36新经济占比不断提升 成为中国经济发展新动能40新一代信息技术纵深发展 增长空间亟待开发46中国制造转向中国创造 高端制造业未来空间巨大48全球需求超预期 新能源汽车产品力持续跃升51新材料国产替代空间大 复合增长率保持两位增长52医疗大健康产业超十万亿 未来有望保持中高速增长 关于新财道 关于浙金信托 前言 改革开放四十多年来，我国经济快速发展，经济总量已跃居全球第二。在经济快速发展的同时，居民总体财富也完成了快速积累。从上世纪80年代的“万元户”、“暴发户”到21世纪初期的“大款”“百万富豪”，再到如今的“土豪”“身价过亿”，一大批企业主、高管、房产所有者开始加入中高产行列。 回顾我国经济的发展历程，居民财富的积累过程与经济发展模式和行业结构变迁密不可分。从改革开放初期、到社会主义市场经济体制建立期、再到市场经济推进期，市场涌现出多次创富机会。如“入世”成功后的家电、服装等零售行业，工业经济快速发展下的煤炭、钢铁、金属冶炼等资源行业和造纸、纺织服装等传统制造业，住房制度改革后的房地产业、建材、瓷砖、木质地板等相关行业，以及电子商务快速发展的互联网行业。 不过，宏观经济环境尤其经济结构调整导致的行业结构变迁，对我国国民财富的创造产生了重大的影响。当下，部分行业正在由成长期向稳定期或衰退期演进，创富能力正在逐渐下降，部分企业甚至走向资不抵债、破产清算的边缘。与此同时，新经济在国民经济中地位愈加重要，新能源、电气设备、医药生物、电子、计算机、传媒、新消费等新兴产业创造出多个财富“神话”。这些行业发展前景广阔，增长动力强劲，国内外机构对其持续高速增长保持普遍的乐观预测。我们认为，在消费需求刺激下，这些行业创造财富的“新神话”将不断涌现。 研究方法 《中国国民财富发展白皮书：行业结构变迁与私人财富创造逻辑》是对国内企业家财富积累过程的动态研究。本报告采用了定性和定量相结合的方法。通过文献归纳法，判断企业家的财富积累与宏观经济发展、产业结构调整密不可分。通过比较分析法，对各时期的政策变动、各行业上榜人数变动、各行业市值变动、行业增速等客观信息和数据加以比较，从而对上述结论进行验证。 本报告还综合运用了实证分析、结构分析、案例分析、政策研究等多种方法，纵向分析经济社会发展过程中，各阶段产业结构的变化规律和特点，以及产业结构变迁和居民财富积累过程的相关性。同时，横向结合主要发达国家在经济发展过程中的共同规律，判断国内相关产业未来发展前景，分析今后哪些行业“日薄西山”，哪些行业“朝气蓬勃”，从而为我们提前布局创富新动能行业提供依据。 版权声明 《中国国民财富发展白皮书：行业结构变迁与私人财富创造逻辑》的版权归新财道与浙金信托共有，受中国法律知识产权相关条例的版权保护。未经书面许可，任何组织和个人不得将本报告的部分和全部内容用于商业目的。如需转载请注明出处。 本报告研究过程中使用的资料和数据均来源于专项调研、专业数据库和公开资料。研究成果仅用于学术研究与思想交流，请勿用于投资行为。如有涉及版权纠纷问题，请及时联系新财道与浙金信托，致谢！ 报告亮点 纵向横向分析，指出我国未来创富的主要领域是新经济产业3 全面回顾1978年以来中国经济的周期性特征1 改革开放以来，我国经济呈现出明显的周期性特征，大致分为五个周期：（1）1978年-1990年：改革开放的启动和目标探索；（2）1990年-1997年：初步建立社会主义市场经济体制框架；（3）1998年-2007年：社会主义市场经济持续推进；（4）2008年-2015年：旧生产要素红利消退，新旧结构调整加快推进；（5）2016年至今：新动能持续探索、“三新经济”不断涌现。 随着经济结构转型升级，传统创富动能将逐渐消退，特别是房地产行业，随着房住不炒，房地产的投资属性的弱化，房地产势必面临较长时间的深度调整。而随着科技进步、能源改革、行业政策的优化以及ESG投资理念的盛行，新一代信息技术、人工智能、新生物医药、高端制造、新材料技术、新能源技术等战略性新兴产业则将诞生出大量爆发式增长的企业。 运用大量数据，勾画私人财富与宏观经济及行业结构变迁的关系2 通过回顾我国经济发展、制度变革和居民创富历程，发现我国居民私人财富的积累与我国宏观经济、行业结构变迁密切相关。不论是改革开放初期的下海经商致富，还是加入WTO后，得益于全球化和人口红利的制造业致富，抑或是受益于城镇化和投资拉动的资源创富，以及在房地产、金融改革过程中投资创富，均与当时的经济周期以及支柱产业密不可分。 未来十年，居民创富的整体速度会显著放缓，但个体仍有机会 传承需求日益凸显，成为和“创富”并驾齐驱的核心诉求 中国经济高速发展的时期，是居民财富积累最快的时期。随着劳动力人口红利拐点到来，以及内外部宏观环境变化，经济长期放缓已经不可避免，我国经济由超常规发展，进入到中低速增长的新常态。虽然新经济未来潜力巨大，但因传统经济和新经济衔接需要一定的时间，随着传统经济创富动能减弱，新经济尚未完全步入正轨，居民财富的增长速度将有所放缓。 我国高净值人士的财富多来源于改革开放以后。在年龄结构上，近半数的高净值客户已迈过了“五十而知天命”的阶段，相当一部分人的年龄已在60岁以上。未来10-20年将是中国私人财富传承的集中窗口期。而在经济转型过程中催生的新经济创富者，多为知识型、技术型人才，对传承与守富的认知前沿。如何服务好多元化诉求的高净值人群，为他们提供差别化的服务和产品，将是财富管理机构面临的共同挑战。 居民财富快速积累私人财富总额已居全球第二 改革开放以来，我国经济总量已跃居世界第二。在经济快速增长背景下，居民财富完成了快速积累。城镇居民人均可支配收入由1978年的171元增长至 2022年的49,283元，年均符合增长率达13.7%。国内总储蓄率在“入世”后稳步上升。截至2022年末，国内资管（基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构的资产管理业务）总规模已达66.74万亿元，占GDP的55%。 从国民总收入来看，2022年我国全年GNI为119.72万亿人民币，约17.80万亿美元，人均GNI约为1.26万美元。按照世界银行最新公布的收入标准分级数据，我国已经属于中等偏上国家。人均GNI距离高收入水平国家还差597美元。预计2024或2025年我国人均GNI可达到高收入国家水平。 数据来源：新财道家族研究院根据世界银行数据整理 从居民可投资资产规模来看，2022年末，我国个人可投资资产总规模达283万亿元人民币。高盛预计，2021至2025年中国家庭可投资资产规模保持10%的增长速度，2030年可投资资产规模将超过70万亿美元，其中约60%的资产是非存款产品。 个人可投资资产总体规模包括银行存款、信托、银行理财、保险、股票、公募基金、私募基金及券商资管。 私人财富的快速增长，直观表现就是高净值人群的快速增加。从上世纪80年代的“万元户”到21世纪初期的“百万富豪”，再到如今的“亿万富翁”，一大批企业主、高管、房产所有者迈入中产阶级和高净值人士行列。据Henley & Partners于2022年6月公布的《亨利私人财富迁移仪表板》显示，2021年底，我国拥有10亿美元净资产的人数已达234人，拥有1亿美元的人数已达2127人，拥有100万美元的富裕人群更是达到82.38万人。2022年，在地缘政治、疫情和资本市场的影响下，高净值人群总财富有所下降，各区间财富人群较2021年小幅减少，但总体变化不大。 《2022意才·胡润财富报告》显示，截至2022年末，中国富裕家庭拥有的总资产达164万亿元，较2021年末年增长2.5%，是全年GDP总量的1.36倍。2022年，中国拥有千万元人民币可投资资产的家庭数量达到111.39万户，较2021年增长1.26%；拥有亿元人民币可投资资产的家庭数量达到8.23万户，较2021年增长3.65%。 持续的改革实践不断释放中国经济发展新动力 从历史发展脉络来看，私人财富增长和高净值人群的增加，往往与经济体制改革和经济发展模式密切相关。不论是养殖、农副产品加工，还是“下海经商”、投资房地产、开矿办厂，抑或是平台经济，都表明不同时期的支柱性产业往往也是创造财富最多的行业。 在增长过程中，我国经济呈现出明显的周期性特征，大致可分为五个阶段。 1978年-1990年：改革开放的启动和目标探索 在1978年底召开的党的十一届三中全会上，党中央把党和国家的工作重点转向以经济建设为中心的轨道上，并同时开启了经济体制改革。 1985年9月23日，在中国共产党全国代表会议上，邓小平表示：“在改革中，我们始终坚持两条根本原则，一是以社会主义公有制经济为主体，一是共同富裕。”“鼓励一部分地区、一部分人先富裕起来，也正是为了带动越来越多的人富裕起来，达到共同富裕的目的。”从此，中国的创富历程快马加鞭，东南沿海地区迅速崛起，带动全国经济快速增长。 对此，许多人看到了致富的机会。尤其是邓小平第一次“南巡”以后，一大批体制内人员，包括柳传志、王石、张瑞敏、张近东等纷纷辞职下海经商，媒体将这一现象称之为“下海潮”。 1990年-1997年：初步建立社会主义市场经济体制框架 在1978年底召开的党的十一届三中全会上，党中央把党和国家的工作重点转向以经济建设为中心的轨道上，并同时开启了经济体制改革。 20世纪九十年代，我国面临国内外环境的重大转变。在此期间，时任总书记江泽民先后组织召开11次座谈会，初步形成“社会主义市场经济”的倾向性提法。1992年1月18日—2月21日，邓小平视察武昌、深圳、上海等地并发表重要谈话，进一步推动改革开放。 计 划 多 一 点 还 是 市 场 多 一 点 ， 不 是 社 会 主 义 与 资 本 主 义 的 本 质 区 别 十 四 大 明 确 ， 经 济 体 制 改 革 目 标 为 建 立 社 会 主 义 市 场 经 济 体 制 ， 并 指 出 “ 贫 穷 不 是 社 会 主 义 ， 同步 富 裕 又 是 不 可 能 的 ， 必 须 允 许 和 鼓 励 一 部 分 地 区 一 部 分 人 先 富 起 来 ， 以 带 动 越 来 越 多 的 地 区 和人 们 逐 步 达 到 共 同 富 裕 ” 改 革 开 放 判 断 标 准 ： 一 、 是 否 有 利 于 发 展 社 会 主 义 社 会 生 产 力二 、 是 否 有 利 于 增 强 社 会 主 义 国 家 综 合 国 力三 、 是 否 有 利 于 提 高 人 民 生 活 水 平 此后，党中央、国务院相继出台一系列改革举措，经济随之迅速升温。在这样的历史背景下，出现了第二次“下海潮”。据《中华