民生宏观固收制造业专题研究系列之一：追踪制造业结构优化：细分行业详拆

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 宏观固收研究 追踪制造业结构优化：细分行业详拆 —民生宏观固收制造业专题研究系列之一 宏观固收专题报告 2018年1月5日 [Table_Summary] 报告摘要：  制造业结构详拆：政策、增加值、利润和固定资产投资角度 本文从政策、工业增加值、利润和固定资产投资角度分析制造业细分行业结构变化。经过分析，制造业结构分化明显，向好行业按照指标综合筛选有：（1）计算机、通信和其他电子设备制造业，（2）医药制造，（3）汽车制造业，（4）电气机械及器材制造业，（5）金属制品业，（6）化学原料及化学制品制造业，（7）食品制造业，（8）专用设备制造业，（9）铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，（10）家具制造业。  政策鼓励角度：计算机、医药、汽车、专用设备、运输设备等 对于制造业强国目标定位和制造业转型升级的方向贯穿近3年来主要的政策文件。并在十九大强调“加快建设制造强国”之后，政策力度加大。 最受政策鼓励行业：计算机、通信和其他电子设备制造业，医药制造业，汽车制造业，专用设备制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业等。  增加值角度：计算机、化学、有色、医药、金属制品等 我们设定制造业分行业增加值对总制造业增加值的增量贡献=△某行业增加值/△制造业增加值。 综合行业占整体制造业增加值比例（静态）、某行业增量贡献（动态）、行业本身增加值绝对增速（速度），三因素均有优势的行业为：计算机、通信和其他电子设备制造业，医药制造业；电气机械及器材制造业，金属制品业，食品制造业。  利润角度：医药，计算机、电气机械、化学、金属制品等 综合工业企业利润和ROE两个角度，利润优势行业为：医药制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，电气机械及器材制造业，化学原料及化学制品制造业，金属制品业等。  固定资产投资角度：计算机、家具、医药、汽车、电气机械等 由于固定资产投资到固定资本形成存在时滞性，因此固定资产投资更具前瞻性。从固定资产投资角度，占比提升且增速韧性较强的行业为：计算机、通信和其他电子设备制造业，医药制造业，家具制造业，汽车制造业，电气机械及器材制造业等。  风险提示： 经济下行超预期 民生证券研究院 [Table_Invest] [Table_Author] 分析师：张瑜 执业证号： S0100517090002 电话： 010-8512 7654 邮箱： zhangyu_yjy@mszq.com 研究助理：杨晓 执业证号： S0100116080036 电话： 010-85127646 邮箱： yangxiao_yjy@mszq.com [Table_docReport] 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、政策鼓励角度：计算机、医药、汽车、专用设备、运输设备等 ........................................................................... 3 二、增加值角度：计算机、医药、电气机械、金属制品、食品等占比和增量贡献增大 ........................................... 7 （一）占比结构视角：计算机、医药、电气机械、化学、金属制品等占比增长较大 ..................................................... 7 1、整体结构变化不大，增加值占比前10名的行业总占比保持在66%-67% ............................................................. 7 2、各分项占比变化较大：计算机、医药、电气机械占比提升 ...................................................................................... 7 3、2015年是制造业结构优化的加速点 ............................................................................................................................ 9 （二）增量贡献视角：计算机、医药、电气机械、金属制品、食品等贡献力加大....................................................... 10 （三）行业增速视角：医药、计算机、石油、酒饮、食品等相对稳健 .......................................................................... 11 （四）综合三角度：计算机、化学、有色、医药、金属制品等走势向好 ...................................................................... 12 三、利润角度：医药、计算机、电气机械、化学、金属制品占比和增速向好 ......................................................... 13 （一）工业企业利润角度：医药、计算机、电气机械、化学、金属制品占比和增速向好 ........................................... 13 （二）ROE角度：医药、轻工、电子、非银、农林牧渔等收益较好 ............................................................................. 14 四、固定资产投资角度：计算机、家具、医药、汽车、电气机械等投资增速韧性较强 ......................................... 15 五、总结：计算机、医药、汽车、金属制品、电气机械等引领制造业结构优化 ..................................................... 18 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 本文从政策、工业增加值、利润和固定资产投资角度对制造业细分行业进行详拆，经过统计分析，制造业结构分化明显，向好行业按照指标综合筛选有： （1）计算机、通信和其他电子设备制造业，（2）医药制造，（3）汽车制造业，（4）电气机械及器材制造业，（5）金属制品业，（6）化学原料及化学制品制造业，（7）食品制造业，（8）专用设备制造业，（9）铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，（10）家具制造业。 一、政策鼓励角度：计算机、医药、汽车、专用设备、运输设备等 对于制造业强国目标定位和制造业转型升级的方向贯穿近3年来主要的政策文件。并在十九大强调“加快建设制造强国”之后，政策力度加大。 2015年5月，国务院印发《中国制造2025》，从制造业大国向制造业强国转变，最终实现制造业强国。并制定"三步走"发展战略。 2016年6月，国务院发布《关于深化制造业与互联网融合发展的指导意见》，支持制造企业与互联网企业跨界融合，培育制造业与互联网融合新模式。 2016年11月，国务院印发《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》，提出发展智能制造高端品牌、航空产业、卫星及应用产业、轨道交通装备、海洋工程装备和高新材料等产业。 2017年10月，十九大报告第五部分经济篇，指出，“加快建设制造强国，加快发展先进制造业，推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能。支持传统产业优化升级，加快发展现代服务业，瞄准国际标准提高水平。促进我国产业迈向全球价值链中高端，培育若干世界级先进制造业集群。”十九大之后，各部委推出一系列制造业相关政策（政策文件内容具体见下表）： 2017年11月，国务院印发《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》、《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》； 国务院办公厅《关于创建“中国制造2025”国家级示范区的通知》； 国家发展改革委关于印发《增强制造业核心竞争力三年行动计划（2018-2020年）》； 工业和信息化部、发展改革委、科技部、财政部等共同发布《关于发挥民间投资作用 推进实施制造强国战略的指导意见》。 在此，我们总结政策鼓励行业为： （1）计算机、通信和其他电子设备制造业，（2）医药制造业，（3）汽车制造业，（4）专用设备制造业，（5）铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业。 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 表格 1制造业相关政策汇总 时间 部门 文件名称 主要内容 受益行业/领域 统计局行业分类 申万行业分类 中信行业分类 2015年5月 国务院 国务院关于印发《中国制造2025》的通知 1.从制造业大国向制造业强国转变，最终实现制造业强国。 2.用信息化和工业化两化深度融合来引领和带动整个制造业的发展。 3.通过"三步走"的一个战略，大体上每一步用十年左右的时间来实现我国从制造业大国向制造业强国转变的目标。 4.确定四项原则，分别是市场主导、政府引导；既立足当前，又着眼长远；全面推进、重点突破；自主发展和合作共赢。 5.两个“五”。第一就是有五条方针，即创新驱动、质量为先、绿色发展、结构优化和人才为本。第二个“五”就是实行五大工程，包括制造业创新中心建设的工程、强化基础的工程、智能制造工程、绿色制造工程和高端装备创新工程。 1.新一代信息技术产业 2.高档数控机床和机器人 3.航空航天装备 4.海洋工程装备及高技术船舶 5.先进轨道交通装备 6.节能与新能源汽车 7.电力装备 8.农机装备 9.新材料 10.生物医药及高性能医疗器械 1.计算机、通信和其他电子设备制造业 2.铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 3.医药制造业 4.专用设备制造业 5.汽车制造业 1.电子制造 2.计算机 3.交通运输 4.国防军工 5.医药生物 6.汽车 7.专用设备 1.运输设备 2.新能源设备 3.航空航天 4.汽车 5.生物医药 6.交通运输 7.计算机 8.电子设备 2016年5月 国务院 国务院关于深化制造业与互联网融合发展的指导意见 1.打造制造企业互联网“双创”平台 2.推动互联网企业构建制造业“双创”服务体系 3.支持制造企业与互联网企业跨界融合 4.培育制造业与互联网融合新模