深度报告：打造创新型影视作品，开启发展新格局
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 打造创新型影视作品，开启发展新格局 ——北京文化（000802）深度报告 2018年12月14日 强烈推荐/首次 北京文化 深度报告 报告摘要： 1. 成功转型影视文化，开启发展新格局 公司主营业务逐步由旅游景区业务转型为影视文化业务。2017年，公司影视业务实现营业收入12.32亿元，旅游业务实现营业收入0.89亿元。从营收占比角度，影视文化业务已经公司核心主营，公司已经发展成为涵盖电影、电视剧网剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化的文化集团。 2.立足优质内容，推进影视项目工业化和产业化 公司持续推进影视项目工业化和产业化。2013-2018年，公司实现影视项目由零到一，并实现品质与数量齐头并进格局，出品《同桌的你》《心花路放》《师父》《我不是潘金莲》《战狼II》《不成问题的问题》《芳华》《我不是药神》《无名之辈》等品质优异的作品，每年出品电影及电视剧数量也逐年增长，立足优质内容逐步推进影视项目工业化与产业化。 3. 电影电视剧项目储备丰富，《流浪地球》定档2019年春节档，值得期待 根据公司2018年三季报，目前公司储备电影项目超过20部，其中2019年预计发行7部，电视剧、网剧项目储备项目超过20部。公司出品的《流浪地球》电影定档2019年春节档，改编自中国著名科幻小说作家刘慈欣的同名作品，郭帆导演，吴京主演的国产科幻片，电影票房值得期待。 公司盈利预测及投资评级。我们预计2018-2020年公司净利润分别为3.98亿元、4.57亿元、5.15亿元，对应PE分别为19X、17X、15X。基于公司具有持续投资及宣发爆款电影的属性，我们看好公司发展潜力，因此我们给予公司2019年20倍PE估值，对应目标价12.77元，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：电影行业增速低于预期、影视政策监管趋严等风险。 财务指标预测 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 926.55 1,321.00 1,540.00 1,650.00 1,850.00 增长率（%） 165.22% 42.57% 16.58% 7.14% 12.12% 净利润（百万元） 524.11 320.30 397.62 457.28 514.76 增长率（%） 2447.14% -38.89% 24.14% 15.00% 12.57% 净资产收益率（%） 11.84% 6.48% 7.56% 8.05% 8.35% 每股收益(元) 0.86 0.43 0.56 0.64 0.72 PE 12.52 25.27 19.44 16.91 15.02 PB 1.78 1.64 1.47 1.36 1.25 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 郑闵钢 010-66554031 zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 石伟晶 010-66554067 shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518080001 交易数据 52周股价区间（元） 10.8-13.7 总市值（亿元） 77.32 流通市值（亿元） 41.67 总股本/流通A股（万股） 71590/38579 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 1.89 52周股价走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 -34.9%-14.9%5.1%25.1%12/152/154/156/158/1510/15北京文化 沪深300 P2 东兴证券深度报告 北京文化（000802）：打造创新型影视作品，开启发展新格局 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 成功转型影视文化，开启发展新格局 .................................................................................................................................................. 3 1.1 借力资本，进军影视行业 ............................................................................................................................................................ 3 1.2 转型效果显著，收入及净利润快速增长 .................................................................................................................................... 4 1.3 影视文化成为公司核心主营 ........................................................................................................................................................ 5 2. 爆款内容提升公司品牌影响力，持续推进大娱乐产业模型 .............................................................................................................. 6 2.1 以人为本，夯实内生发展基础 .................................................................................................................................................... 6 2.2 立足优质内容，推进影视项目工业化和产业化 ........................................................................................................................ 7 3. 专注影视主营，逐步剥离非核心业务 ................................................................................................................................................10 3.1 整合旅游业务，平稳运营现有旅游景区 ..................................................................................................................................10 3.2 优化资产结构，出售艾美院线 .................................................................................................................................................. 11 4. 盈利预测及估值.....................................................................................................................................................................................12 4.1 盈利预测 ......................................................................................................................................................................................12 4.2 估值 ..............................................................................................................................................................................................12 5. 风险提示.................................................................................................................................................................................................12 表格目录 表1：公司旗下积累丰富产业资源及影视人才资源 ................................................................................................................................ 7 表2：公司计划投资及宣发的电影项目（截至2018年3季度） ......................................................................................................... 8 表3：公司计划投资及宣发的电视剧及网剧项目（截至2018年3季度） ......................................................................................... 9 表4：2016-2020E公司营收及净利润预测............................................................................................................................................12 表 5：电影行业各公司PE比较 ..............................................................................................................................................................12 表6：公司盈利预测表..............................................................................................................................................................
