公司信息更新报告：公司发布“十四五”规划纲要，打造国际一流创新型企业

化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 昊华科技（600378.SH） 2022年06月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/6/24 当前股价(元) 36.30 一年最高最低(元) 48.65/20.50 总市值(亿元) 333.57 流通市值(亿元) 131.88 总股本(亿股) 9.19 流通股本(亿股) 3.63 近3个月换手率(%) 38.12 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-业绩持续高增，历史性开启国产民用航空轮胎量产阶段》-2022.5.1 《公司信息更新报告-公司业绩延续高兑现度，国企改革先锋迸发强劲动力》-2022.4.20 《公司信息更新报告-自主技术产业化进程不断推进，化工新材料原创技术“策源地”前景可期》-2021.12.30 公司发布“十四五”规划纲要，打造国际一流创新型企业 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 毕挥（联系人） 蒋跨跃（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790121070017 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790122010041 ⚫ 把握国企改革历史机遇，高确定成长前景无限，维持公司“买入”评级 6月24日，公司发布《昊华化工科技集团股份有限公司“十四五”规划纲要》（以下简称《纲要》），《纲要》从编制背景、规划思路、规划目标、实施路径、业务规划和保障措施等六个方面清晰地指明了公司未来的发展方向和战略目标。两化合并后公司成为中国中化布局的八大板块之一——材料科学板块的主力企业，承担产业链链主责任，打造原创技术策源地。过去两年公司业绩的持续超预期兑现已在一定程度上证明其发展潜力，我们维持盈利预测不变：预计2022-2024年归母净利润为11.49、14.11、17.14亿元，EPS为1.25、1.54、1.87元/股（调整至最新摊薄），当前股价对应PE为29.0、23.6、19.5倍。我们认为当下仅仅是公司长期高速发展的初期阶段，对公司的未来充满信心，维持“买入”评级。 ⚫ 聚焦四大核心业务，打造国际一流的创新型先进化工材料解决方案提供商 本次《规划》明确提出了公司的发展战略：聚焦四大核心业务，通过“十四五”的发展，把昊华科技打造成为国内领先、国际一流的创新型先进化工材料解决方案提供商。公司各业务板块发展规划：（1）氟化工：通过自有技术产业化和并购重组，实施补链、强链，成为具有完整产业链的国内领先、全球一流的高端氟材料供应商；（2）电子化学品：重点发展含氟电子气体，开发和产业化一批稀有电子气体产品，并适时开展湿电子化学品等领域的业务，成为国内领先、全球知名的电子化学品供应商；（3）航空化工材料：特品做足、民品高端，根据国家战略要求，尽最大努力满足保供需求，保持国内特品配套绝对领先地位；强化民用航空轮胎、航空密封橡胶制品、航空涂料的优势，保持国内航空化工材料领先地位，成为国内第一的特品配套及民用航空化工材料供应商。（4）碳减排：加大PSA技术、二氧化碳捕集和利用技术、氢能利用技术的开发和推广，保持PSA技术国内市场占有率第一和全球三大PSA技术供应商的地位。公司在科技创新、基地建设等方面都提出了规划。我们认为，公司的“十四五”规划更加清晰地向市场传达了公司发展的信心和方向，作为国家栋梁企业，拥有广阔发展潜力。 ⚫ 风险提示：产能投放不及预期、产品价格大幅下滑、安全生产风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 5,422 7,424 7,944 9,774 12,107 YOY(%) 15.4 36.9 7.0 23.0 23.9 归母净利润(百万元) 648 891 1,149 1,411 1,714 YOY(%) 23.4 37.6 28.9 22.8 21.5 毛利率(%) 28.3 27.2 31.5 32.0 31.0 净利率(%) 11.9 12.0 14.5 14.4 14.2 ROE(%) 10.0 12.5 13.6 14.7 15.6 EPS(摊薄/元) 0.70 0.97 1.25 1.54 1.87 P/E(倍) 51.5 37.4 29.0 23.6 19.5 P/B(倍) 5.2 4.6 3.9 3.5 3.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2021-062021-102022-02昊华科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 5417 6264 6335 7248 7755 营业收入 5422 7424 7944 9774 12107 现金 1988 2555 2730 2251 2455 营业成本 3886 5406 5442 6646 8354 应收票据及应收账款 1564 1560 1783 2331 2765 营业税金及附加 56 69 74 91 112 其他应收款 54 43 61 67 91 营业费用 134 147 256 293 242 预付账款 186 333 222 461 386 管理费用 514 610 652 802 944 存货 701 946 712 1313 1232 研发费用 423 543 581 714 885 其他流动资产 923 826 826 826 826 财务费用 -10 1 0 0 0 非流动资产 4590 5394 5831 6805 7909 资产减值损失 -12 -23 0 0 0 长期投资 133 141 160 180 200 其他收益 221 281 251 266 258 固定资产 2825 3060 3836 4909 6104 公允价值变动收益 -0 0 0 0 0 无形资产 852 935 1058 1205 1228 投资净收益 9 14 14 14 14 其他非流动资产 781 1259 778 511 378 资产处置收益 32 25 0 0 0 资产总计 10007 11658 12166 14053 15663 营业利润 629 934 1205 1507 1842 流动负债 2099 3093 2373 3144 3330 营业外收入 305 286 295 291 293 短期借款 105 272 0 0 0 营业外支出 207 222 214 218 216 应付票据及应付账款 754 1084 816 1473 1424 利润总额 727 998 1286 1580 1919 其他流动负债 1240 1738 1557 1670 1907 所得税 73 95 122 150 183 非流动负债 1383 1323 1257 1211 1166 净利润 654 903 1164 1429 1736 长期借款 389 407 340 295 250 少数股东损益 6 12 15 18 22 其他非流动负债 994 916 916 916 916 归母净利润 648 891 1149 1411 1714 负债合计 3482 4417 3629 4355 4496 EBITDA 1007 1294 1289 1589 1934 少数股东权益 98 34 49 68 90 EPS(元) 0.70 0.97 1.25 1.54 1.87 股本 917 919 919 919 919 资本公积 2521 2639 3038 3038 3038 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 3175 3839 4542 5399 6445 成长能力 归属母公司股东权益 6428 7207 8487 9630 11077 营业收入(%) 15.4 36.9 7.0 23.0 23.9 负债和股东权益 10007 11658 12166 14053 15663 营业利润(%) 23.0 48.4 29.1 25.1 22.2 归属于母公司净利润(%) 23.4 37.6 28.9 22.8 21.5 获利能力 毛利率(%) 28.3 27.2 31.5 32.0 31.0 净利率(%) 11.9 12.0 14.5 14.4 14.2 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 10.0 12.5 13.6 14.7 15.6 经营活动现金流 395 1146 1175 858 1670 ROIC(%) 8.0 9.5 11.3 12.6 13.6 净利润 654 903 1164 1429 1736 偿债能力 折旧摊销 308 329 62 74 77 资产负债率(%) 34.8 37.9 29.8 31.0 28.7 财务费用 -10 1 0 0 0 净负债比率(%) -8.0 -8.3 -16.7 -10.1 -10.9 投资损失 -9 -14 -14 -14 -14 流动比率 2.6 2.0 2.7 2.3 2.3 营运资金变动 -648 -192 -37 -632 -129 速动比率 1.7 1.3 1.9 1.5 1.6 其他经营现金流 99 119 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -328 -843 -484 -1034 -1166 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.7 0.8 资本支出 396 847 418 954 1083 应收账款周转率 3.9 4.8 4.8 4.8 4.8 长期投资 -40 -48 -19 -20 -20 应付账款周转率 5.6 5.9 5.7 5.8 5.8 其他投资现金流 28 -45 -86 -100 -102 每股指标(元) 筹资活动现金流 107 209 -516 -303 -300 每股收益(最新摊薄) 0.70 0.97 1.25 1.54 1.87 短期借款 -33 167 -272 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.43 1.25 1.28 0.93 1.82 长期借款 288 18 -67 -45 -45 每股净资产(最新摊薄) 7.00 7.84 9.24 10.48 12.05 普通股增加 21 2 0 0 0 估值比率 资本公积增加 186 118 399 0 0 P/E 51.5 37.4 29.0 23.6 19.5 其他筹资现金流 -355 -96 -576 -258 -255 P/B 5.2 4.6 3.9 3.5 3.0 现金净增加额 173 511 174 -479 204 EV/EBITDA 32.7 25.4 24.8 20.4 16.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信