宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 1 四季度经济可能继续放缓 2021年10月·PMI数据点评 2021年10月31日 点评机构：交通银行金融研究中心 (BFRC) 联系方式：021-32169999-1028 liuxuezhi@bankcomm.com 点评人员： 唐建伟（首席研究员） 刘学智（高级研究员） 主要观点 1、三项PMI指数全部回落表明经济下行压力加大，价格类指数高位上升带来物价上涨预期，当前经济运行的“类滞胀”风险加重。 2、制造业PMI五大分项指数全部下降且都低于荣枯线，四季度经济增长可能继续放缓，需要注意经济下行对就业带来的影响。 3、供需两端持续放缓，制造业生产指数连续5个月回落且最近两个月降幅都超过1个百分点，三项订单指数全部低于荣枯线。 4、进出两端价格指数高位上升，企业面临较大的成本压力。生产资料价格上涨逐渐向生活资料价格传导，工业消费品价格上涨预期增强。 5、疫情反复散状突发对服务业带来影响，国庆长假消费偏弱，服务业景气度回落，业务活动预期降低。 6、建筑业景气度连续两个月回落，房地产开发投资放缓，基建投资处于低位，对建筑业景气度带来影响。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 2 正文 三项PMI指数全部回落。2021年10月制造业PMI为49.2%，比上月下降0.4个百分点，已经连续7个月下降，连续2个月低于荣枯线；非制造业PMI为52.4%，比上月回落0.8个百分点；综合PMI为50.8%，比上月回落0.9个百分点。10月三项PMI指数全部回落，供需两端进一步放缓，表明经济下行压力加大。与此同时，价格类指数上升，制造业购进端和出厂端价格指数都较高，表明物价上涨压力加大。经济放缓伴随通胀预期，当前经济运行的“类滞胀”风险加重。 图1：制造业、非制造业和综合PMI 数据来源：WIND，交行金研中心 制造业PMI五大分项指数全部下降且都低于荣枯线。其中有三项环比降幅较大，都超过1个百分点，分别是供应商配送时间指数、原材料库存指数、生产指数。受原材料供应紧张的影响，制造业交货时间明显增长，对生产经营活动带来制约。需求不足影响到企业补库存意愿，库存类指数 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 3 明显降低。制造业生产放缓，用工需求减少，需要注意经济下行对就业带来的影响。 供需两端持续放缓。10月制造业生产指数为48.4%，比上月显著回落了1.1个百分点，已经连续5个月回落，并且最近两个月回落幅度都超过1个百分点。高频数据显示，10月以来工业生产环比继续放缓，高炉开工率和工业产量都进一步下降。三项订单指数全部低于荣枯线，新订单、新出口订单、在手订单指数分别为48.8%、46.6%、45%。新订单和在手订单指数都连续4个月回落，表明需求趋势性放缓。限电限产、原材料供应紧张以及上游初级产品价格高位上涨，也对企业接单意愿带来一定影响。从具体行业来看，纺织业、非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业生产和新订单指数都低于45%，景气水平较低。随着供需两端持续放缓，四季度经济增速可能继续回落。 图2：生产指数与新订单指数 数据来源：WIND，交行金研中心 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 4 购进和出厂两端价格指数高位上升。价格指数是为数不多上升的指标，并且处于较高水平。10月主要原材料购进价格指数为72.1%，比上月大幅上升8.6个百分点。出厂价格指数为61.1%，比上月上升了5.7个百分点。近期国际原油价格继续上升，同比涨幅扩大；CRB综合指数环比小幅上涨。国内大宗商品价格指数显著上涨，涨势强于CRB指数，其中能源类、矿产类、有色类涨幅较大。随着国内限电限产力度加大，工业中间产品供给受限导致价格快速上涨。原材料购进价格指数显著高于出厂价格指数，表明企业面临较大的成本压力，将挤压利润空间。工业出厂价格指数上升到61.1%，创该项指标的历史最高值。生产资料价格上涨可能逐渐向生活资料价格传导，近期不少食品、饮料、日化、家电等企业宣布上调产品价格，带来工业消费品价格上涨预期增强。 图3：供需两端价格指数及PPI 数据来源：WIND，交行金研中心 疫情反复散状突发对服务业带来影响。10月服务业商务活动指数为51.6%，比上月回落0.8个百分点。受多地疫情反复散状突发的影响，全国 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 5 各地趋向于就地过节。今年国庆长假消费偏弱，国庆节7天全国发送旅客人次比2019年同期下降33.9%，比2020年同期下降7.5%；国内旅游出游人次按可比口径计算仅有疫情前同期的70.1%，比2020年同期减少1.5%。铁路运输、航空运输等行业商务活动指数扩张力度较弱，景气水平不及近年同期。受全国商品房销售下滑的影响，房地产服务业商务活动指数较低。服务业业务活动预期指数为58.5%，比上月下降0.4个百分点，表明企业对未来服务业市场发展的预期降低。 建筑业景气度连续两个月回落。10月建筑业景气度为56.9 %，比上月回落0.6个百分点，已经两个月回落，仍然处于较好的扩张水平。房地产开发投资放缓，基建投资处于低位，对建筑业景气度带来影响。建筑业新订单指数回升，随着专项债发行速度加快，基建投资有望边际改善，对建筑业订单需求带来积极作用。 图4：非制造业、服务业和建筑业PMI指数 数据来源：WIND，交行金研中心 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 6 免责声明 本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，交通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。