电力设备与新能源行业11月新能源汽车产销量数据点评：新能源汽车产销量同环比稳增长，动力电池装机环比高增速

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 一、事件概述 近日，中汽协、乘联会分别发布了11月新能源汽车产销量情况和新能源乘用车销量情况，高工锂电发布了动力电池装机情况。 一、 二、分析与判断  11月新能源汽车产销量环比分别增长19.1%、22.8% 根据中汽协数据，11月，新能源汽车产销量分别为17.3万辆、16.9万辆，同比增长36.9%、37.6%，环比分别增长19.1%、22.8%，同环比均保持稳定增长，产销量环比增幅较上月均有扩大。1-11月，新能源汽车实现累计产销量分别为105.4万辆、103.0万辆，同比分别增长63.6%、68.0%，保持快速增长态势。 我们认为，11月，相比于传统汽车产销量呈现同比下滑的低迷走势，新能源汽车实现同环比增长的向好趋势。临近年底，新一轮补贴政策调整时点临近，有望刺激12月新能源汽车放量，推动全年新能源汽车产销量高增长。  乘用车单月销量高于产量，商用车环比改善显著 根据中汽协数据，11月，新能源乘用车产销量分别为14.2万辆、14.0万辆，同比分别增长61.4%、61.3%；环比分别增长12.1%、16.2%，维持同比高增长、环比稳定增长趋势。其中，纯电动乘用车产销量分别为10.4万辆、10.9万辆，实现单月销量高于产量；插混乘用车产销量分别为3.8万辆、3.1万辆，同比分别增长147.8%、105.4%，环比分别增长29.3%、16.1%，销量环比扭转上月负增速，且产销量同环比增速均较上月扩大。 新能源商用车方面，11月产销量分别为3.2万辆、3.0万辆，同比虽然继续分别下滑18.4%、18.6%，但降幅较上月缩窄；环比分别增长64.7%、68.2%，增幅较上月明显扩大。其中，纯电动商用车产销量分别为3.1万辆、2.9万辆，环比分别增长63.8%、66.9%，增速较上月提升明显；插混商用车产销量仍不足0.1万辆，但环比分别增长103.7%、176.2%，环比增速转正且实现显著增长。  11月新能源乘用车销量同比高增，预计全年将超额完成99万辆目标 根据乘联会数据，11月，新能源乘用车批发销量达到13.6万辆，同比增长55.9%，环比增长10.4%。其中，纯电动、插混乘用车销量同比分别65.0%、87.0%。 1-11月，新能源乘用车批发销量达到88.6万辆，预计全年将超额完成乘联会的99万辆目标。  动力电池装机量环比高增长，宁德时代装机量稳居首位 根据高工锂电数据，11月，动力电池装机总量约8.91GWh，同比增长28%，环比增长50%，环比实现高速增长。其中，乘用车、客车、专用车分别实现动力电池装机5.41 GWh、2.24 GWh、1.26 GWh，环比分别增长34%、71%、110%。动力电池企业方面，宁德时代以3.60GWh装机量位居第一位，比亚迪、国轩高科分别位列第二、三位。排名前十动力电池企业装机总量约6.95GWh，占总装机量的78%，较上月下滑约9个百分点。 三、投资建议 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨睿 执业证号： S0100517080002 电话： （010）85127656 邮箱： yangrui_yjy@mszq.com 研究助理：李唯嘉 执业证号： S0100117110048 电话： （010）85127656 邮箱： liweijia@mszq.com 研究助理：王子璕 执业证号： S0100118030008 电话： （010）85127656 邮箱： wangzixun@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《【民生电新】10月新能源汽车产销量数据点评：新能源汽车产销量环比稳增长，动力电池同比增长103%》 2.《【民生电新】9月新能源汽车产销量数据点评：新能源汽车销量环比增长19.8%，商用车环比增长提速》 3．《【民生电新】8月新能源汽车产销量数据点评：新能源汽车销量环比增长20.9%，纯电动A级车占比提升》 [Table_Title] 电力设备与新能源行业 行业研究/点评报告 新能源汽车产销量同环比稳增长，动力电池装机环比高增速 —11月新能源汽车产销量数据点评 点评报告/电力设备与新能源行业 2018年12月12日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 简评报告/电力设备与新能源行业 [Table_AuthorIntroduce] 在新一年补贴政策即将调整的驱动下，11月，新能源汽车实现同比、环比稳定增长，动力电池装机实现环比高增速，符合旺季特征。我们认为，在补贴标准预期换挡的刺激下，12月新能源汽车产销量有望实现高增长，如果12月销量环比实现增长，全年新能源汽车销量有望超120万辆；另外，补贴对指标要求提升及消费偏好驱动，陆续上市的高端车型有望成为市场主力，带动产业链上高端材料的需求进一步扩大，具备前瞻技术、优质产品、良好客户结构以及国际化供应渠道等综合实力的供应商有望显著受益。 建议关注：当升科技、宁德时代、新宙邦、璞泰来 四、风险提示： 新能源汽车发展不及预期，产品价格大幅下降风险。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 简评报告/电力设备与新能源行业 分析师与研究助理简介 杨睿，华北电力大学硕士，曾就职于第一财经研究院，专注能源领域研究，2015年加入民生证券，电力设备与新能源行业研究团队负责人。 李唯嘉，中国农业大学硕士，2017年加入民生证券，电力设备与新能源行业研究助理。 王子璕，北京大学硕士，2018年加入民生证券，电力设备与新能源行业研究助理。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐 分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间 中性 分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性 分析师预测未来行业指数涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元； 200122 深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元； 518001 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 简评报告/电力设备与新能源行业 免责声明 “本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。