2021年基金三季报专题研究之二：四类基金画像：短跑、长跑、新发、管大钱

1 / 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·策略研究·策略专题 策略专题20211031 [Table_Main] 四类基金画像：短跑、长跑、新发、管大钱 —2021年基金三季报专题研究之二 核心结论  ①四类基金三季度操作分歧加大，短跑继续加仓新能源、长跑回归吃药喝酒，头部玩家喜医药汽车，新发玩家偏好成长。②短跑健将（近一年业绩TOP100）新能源赛道，力争上游。Q3管理规模扩张76%（环比，下同），加有色、化工、电气设备，减家电、银行。新晋个股：天合光能、合盛硅业、广汇能源等。③长期赢家（近5年业绩TOP100）消费玩家，加消费减成长。管理规模微增7%，加医药白酒，减电子、新能源。新晋个股：美的集团、美迪西等。④头部玩家（规模TOP100）均衡配置，卖港股&新能源，买医药汽车。管理规模微缩5%，加医药、汽车，减电气设备、银行。新晋个股：凯莱英、伊利股份、比亚迪等。⑤新发玩家（新发建仓基金100只）卖港股&白酒，买电子、周期资源品。加电子、有色、化工，大幅减仓白酒。新晋个股：欣旺达、东岳集团、紫金矿业等。⑥个股审美：短跑健将择股能力强，偏好小市值、高利润增速；长期赢家持股估值最高；头部玩家更看重大市值、低估值；新发玩家更看重低估值。⑦周期参与度：短跑健将Q3增持钢铁、采掘；头部玩家参与周期行情，且已呈撤出姿态。长期赢家与新发玩家参与迹象不明显。 正文摘要  短跑健将（近一年业绩TOP100）整体画像：短跑健将是极致的赛道选手，过去半年all-in新能源赛道，2021Q2、Q3广义新能源（电气设备、化工、有色、汽车）配置分别为80、76%。三季度管理规模3717亿元，较二季度增加76%，Q3继续大幅加仓新能源产业链，且包括有色、化工在内的上游增配力度更大。而对于钢铁、采掘等周期板块也有增持。同时继续规避公募重仓板块，医药、食品饮料、电子均明显低配。  长期赢家（近五年业绩TOP100）整体画像：重仓消费玩家，Q3增配消费-喝酒吃药，减配成长-电子、新能源。长期赢家多数处消费赛道，三季度管理规模6630亿元，较二季度增加7%；三季度最大的操作是买消费卖成长：大幅加仓医药，增配食品饮料，减仓电子、电气设备。目前大幅超配医药，适度低配电子、银行。  头部玩家（规模TOP100）整体画像：均衡配置，加医药、汽车，减新能源、港股科技龙头。三季度管理规模16205亿元，较二季度减少5%；Q3最大的操作在于卖新能源买医药，对包括美团、腾讯在内的港股互联网龙头也大幅减持，而对于长期赢家大幅加仓的食品饮料并未有明显增配。此外，头部玩家也参与了前期周期板块的火热行情，但目前已呈现撤出姿态。目前依然超配消费赛道，集中于食品饮料、医药、电子。  新发玩家（新成立100只基金）整体画像：大幅减仓白酒、港股互联网龙头，买入电子、周期资源品。今年3月新发建仓的基金，三季度配置明显发生变化，大幅卖出白酒，以及受监管政策影响的港股互联网龙头，买入周期资源品和电子，此外，医药、汽车、计算机也获增持。整体看，新发玩家行业配置与公募整体相差较大，Q3超配电气设备、医药，低配食品饮料、有色。三季度管理规模1334亿元，较二季度减少10%。  个股审美：短跑健将偏小市值、高增长，头部玩家看重大市值。短跑健将择股能力强，偏好小市值、高利润增速个股；长期赢家持股估值最高，主要因为配置较多高估值医药和新能源个股；头部玩家更看重大市值、低估值；新发玩家更看重低估值。  风险提示：本报告仅对基金三季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。 证券分析师 姚佩 执业证号：S0600520090005 yaopei@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《东吴证券月度策略及金股组合：短期保持谨慎，关注外资配置效应》2021-10-29 2、《东吴策略：宁德称王，消费减仓——21年基金三季报点评》2021-10-28 3、《行业风火轮：三季度基金亏损股榜单》2021-10-28 4、《东吴策略·公募发行趋缓，外资配置或成市场主线——市场温度计》2021-10-26 5、《东吴策略：美股机构投资者的底仓是什么？》2021-10-26 [Table_Author] 2021年10月31日 2 / 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 策略专题 内容目录 1. 回归能力圈：短跑健将追热新能源，长期赢家回归消费 .......................................................... 4 2. 四类基金画像：短跑、长跑、新发、管大钱 .............................................................................. 4 2.1. 短跑健将：新能源赛道，力争上游..................................................................................... 5 2.2. 长期赢家：消费玩家，增配医药白酒，减仓成长赛道..................................................... 7 2.3. 头部玩家：卖港股&新能源，买医药汽车 ......................................................................... 9 2.4. 新发玩家：卖港股&白酒，买电子、周期资源品 ........................................................... 12 3. 个股审美：短跑健将偏小市值、高增长，头部玩家看重大市值 ............................................ 15 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 16 附录：各类选手中排名靠前基金及每两类基金重合样本名单 ..................................................... 16 3 / 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 策略专题 图表目录 图1：短跑健将all-in新能源赛道 ..................................................................................................... 6 图2：短跑健将Q3继续加仓新能源，且上游加仓力度更大 ......................................................... 6 图3：2021Q3短跑健将超配新能源产业链 ...................................................................................... 6 图4：短跑健将超配行业三季度涨幅领先 ........................................................................................ 6 图5：近五年业绩TOP100基金是重仓消费玩家 ............................................................................ 8 图6：近五年业绩TOP100基金Q3买消费卖成长 ......................................................................... 8 图7：近五年业绩TOP100基金大幅超配医药 ................................................................................ 8 图8：近五年业绩TOP100基金持仓超配行业Q3表现较差 ......................................................... 8 图9：头部玩家三季度重仓消费、电子、电气设备 ...................................................................... 10 图10：头部玩家大幅加仓医药，增配汽车，卖电气设备 ............................................................ 10 图11：头部玩家超配食品饮料、医药、电子 ................................................................................ 11 图12：头部玩家超配行业三季度表现较差 .................................................................................... 11 图13：新发玩家重仓医药、电气设备、电子 ................................................................................ 13 图14：新发玩家 Q3卖酒买电子、有色、化工 ............................................................................ 13 图15：新发玩家Q3超配电气设备、医药，低配食品饮料 ......................................................... 13 图16：新成立基金Q3持仓行业超配行业表现靠前 ..................................................................... 13 图17：短跑健将偏好小市值 ............................................................................................................ 15 图18：头部玩家重视低估值 ............................................................................................................ 15 图19：短跑健将看重高利润增速，长期赢家偏好高ROE........................................................... 16 表1：四类100只基金重合度不高，风格鲜明 ...............................................