2022年基金三季报专题研究：四类基金画像：短跑、长跑、头部、减仓

证券研究报告·策略报告·策略点评 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略点评20221108 四类基金画像：短跑、长跑、头部、减仓 ——2022年基金三季报专题研究 2022年11月08日 证券分析师 姚佩 执业证书：S0600520090005 yaopei@dwzq.com.cn 研究助理 丁炎晨 执业证书：S0600121070063 dingyc@dwzq.com.cn 相关研究 《【东吴策略】市场情绪回暖，外资加电新减白酒——市场温度计》 2022-11-07 《基于三季报的股票池更新——掘金组合月报》 2022-11-04 [Table_Tag] [Table_Summary] 核心结论： ◼ ①四类基金一致共识加仓地产，新能源中光伏更受青睐，电子内部半导体共识更高，医药内部调仓，白酒遭减持。②短跑追周期、长跑加光伏减锂电、头部偏成长、减仓选手加军工。③短跑健将：周期玩家，重仓煤炭、交运，Q3加仓光伏和上游资源品，减持机械设备，新晋个股：淮北矿业、宝丰能源、卫星化学等；④长期赢家：极致的新能源赛道选手，Q3加光伏减锂电，增持地产、汽车，减半导体，新晋个股：保利发展、兖矿能源等；⑤头部玩家：风格向成长偏移，Q3加仓光伏、半导体、软件开发，减持白酒、券商，新晋个股：立讯精密、北方华创等；⑥减仓选手：均衡配置玩家，重仓新能源+消费，Q3加仓军工、地产，减持新能源，电子内部加半导体减消费电子，新晋个股：中航光电、中航重机、振华科技等。⑦个股审美：短跑健将重仓周期板块，偏好小市值、低估值个股；长期赢家看重高增长；头部玩家偏好大市值。 正文摘要 ◼ 短跑健将（近一年业绩TOP100）整体画像：短跑健将不再是极致的新能源赛道选手，过去一年业绩TOP100的基金是重仓煤炭、交运的周期玩家。配置上Q3几乎全行业买入，其中新能源加仓规模最大，结构上以光伏为主。短跑健将对上游资源品依旧青睐有加，贵金属、化学原料、煤炭等均获显著增持。此外，短跑健将参与了8-9月的地产行情，对银行地产均有明显加仓。减持则主要集中在机械设备和钢铁。整体配置短跑健将超配周期，低配公募重仓的白酒、新能源、电子。 ◼ 长期赢家（近五年业绩TOP100）整体画像：极致的新能源赛道选手，当前广义新能源（电力设备、有色、化工、汽车）持仓占比达到54%。三季度新能源内部分化，大幅加仓光伏的同时减持锂电，此外，长期赢家大幅加仓地产链，房地产及地产后周期的汽车、家电均获大幅增持。而以华能国际为代表的电力板块也获得长期赢家青睐，Q3增持较多。减持主要集中锂电池及上游锂、钴等能源金属，此外半导体也遭遇较大幅度减持。整体大幅超配新能源产业链，低配白酒、电子、医药。 ◼ 头部玩家（规模TOP100）整体画像：三季度风格偏成长，大幅加仓光伏和TMT板块，其中半导体、软件开发获较大幅度增持。消费方面大幅减持白酒，医药内部分化，加仓医疗服务、医疗器械，减持中药。此外，头部玩家同样增持较多周期板块，包括地产、交通运输，及上游资源品有色、煤炭等，而以东方财富为代表的券商板块整体遭遇较大幅度减持。港股方面，美团、港交所均遭遇较大幅度减持。当前头部玩家依然超配消费赛道，与公募整体配置相差不大。 ◼ 减仓选手（三季度股票仓位降低最多的100只基金）整体画像：重仓新能源+消费，三季度股票仓位平均下调7.8pct（公募整体下调1.4pct），操作上大幅加仓国防军工，结构上以航空装备、军工电子为主。此外，加仓选手同样参与了8-9月的地产行情，大幅加仓了房地产及汽车板块。电子内部分化明显，大幅增持半导体的同时减持消费电子。新能源方面减仓选手三季度全面撤出，包括光伏、锂电均遭较大幅度减持。消费领域兴趣不大，白酒遭显著减持。整体来看减仓选手超配电子、白酒，低配医药、有色。 ◼ 个股审美：短跑健将重仓周期板块，偏好小市值、低估值个股；长期赢家看重高增长；头部玩家偏好大市值。 ◼ 风险提示：宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；本报告仅对基金三季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 策略点评 2 / 21 内容目录 1. 四类基金画像：短跑、长跑、头部、减仓 ...................................................................................... 4 2. 四类画像：短跑追周期、长跑加光伏减锂电、头部偏成长、减仓选手加军工 .......................... 4 2.1. 短跑健将：周期玩家，Q3加光伏、上游资源品，减持机械设备 ....................................... 5 2.2. 长期赢家：重仓新能源赛道，Q3加光伏减锂电 ................................................................... 8 2.3. 头部玩家：偏向成长，加光伏、TMT，减持白酒、券商 .................................................. 10 2.4. 减仓选手：均衡配置，Q3加军工、地产，减新能源、消费电子 ..................................... 13 3. 个股审美：短跑偏小市值、低估值，长跑看重高增长 ................................................................ 16 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 18 附录：各类选手中规模前十基金 ......................................................................................................... 19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 策略点评 3 / 21 图表目录 图表目录 图1： 短跑健将是周期玩家，重仓煤炭、交运、地产....................................................................... 6 图2： Q3短跑健将增持新能源、银行，减持机械、钢铁 ................................................................. 6 图3： Q3短跑健将加仓光伏、上游资源品，减持钢铁、专用设备、通用设备 ............................. 6 图4： 当前短跑健将超配周期，低配消费、新能源........................................................................... 6 图5： 短跑健将超配板块三季度表现占优........................................................................................... 6 图6： 长期赢家极致赛道选手，重仓新能源产业链........................................................................... 8 图7： Q3长期赢家加仓汽车、公用，减电子、非银 ......................................................................... 8 图8： Q3长期赢家加仓光伏、电力、汽车零部件，减持锂电、半导体 ......................................... 9 图9： 当前长期赢家大幅超配新能源，低配消费、电子................................................................... 9 图10： 长期赢家超配新能源三季度表现较弱..................................................................................... 9 图11： 头部玩家重仓新能源+消费 .................................................................................................... 11 图12： Q3头部玩家加新能源、TMT，减非银、食饮 .................................................................... 11 图13： Q3头部玩家加仓半导体、光伏，减白酒、券商 ................................................................. 11 图14： 当前头部玩家超配消费，低配电力设备............................................................................... 12 图15： 头部玩家超配行业三季度表现较弱....................................................................................... 12 图16： 减仓选手重仓新能源、消费、电子....................................................................................... 14 图17： 减仓选手Q3大幅加仓军工、地产，减新能源 .................................................................... 14 图18： Q3减仓选手增持航空、地产、半导体，减持消费电子、新能源、券商 ......................... 14 图19： 当前减仓选手超配电子、白酒，低配医药........................................................................... 15 图20： 减仓选手超配行业三季度表现居中....................................................................................... 15 图21： 短跑健将偏好小市值，头部玩家偏好大市值....................................................................... 17 图22： 短跑健将重仓周期，估值极低............................................................................................... 17 图23： 长期赢家偏好高增长....................................................................................