2021年基金四季报专题研究之二：四类基金画像：短跑、长跑、头部、高频绩优

1 / 25 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·策略研究·策略周评 策略周评20220127 [Table_Main] 四类基金画像：短跑、长跑、头部、高频绩优 —2021年基金四季报专题研究之二 核心结论  ①四类基金均加仓电子，短跑和高频绩优偏好消费电子，长跑和头部玩家对消费电子和半导体都有增持。②短跑坚守新能源，长跑&头部卖酒买药，高频绩优卖新能源买军工、消费。③短跑健将坚守新能源赛道，加中游电池，减上游锂、硅等原材料，增持消费电子和风电、火电，新晋个股：晶澳科技、闻泰科技、华能国际等；④长期赢家卖酒买药，加电子、地产链，增持新能源中游电池，减上游锂、钴等原材料，新晋个股：片仔癀、九洲药业、立讯精密等；⑤头部玩家卖酒买药，加电子、光伏和火电，减新能源中游电池和上游原材料，新晋个股：立讯精密、韦尔股份、片仔癀等；⑥高频绩优选手大幅减持新能源，卖电池化学品和上游原材料，买中游电池，加军工、电子、消费；组合偏向小市值、低估值，新晋个股：蔚蓝锂芯、航天电器、歌尔股份等。⑦港股互联网龙头从三季度退出公募重仓，Q4仅腾讯在四类基金前30大，且继续减持。⑧个股审美：短跑健将择股能力强，偏好小市值、高增长个股；头部玩家更看重大市值、低估值。 正文摘要  短跑健将（近一年业绩TOP100）整体画像：短跑健将是极致赛道选手，四季度坚守新能源，增持电池、电动车等产业链中下游板块，对于上游锂、硅等原材料减持较多。此外短跑健将Q4对于电子的加仓集中于消费电子。同时大幅加仓包括龙源电力、三峡能源在内的风电企业，主要由于随着“双碳”顶层设计落地，市场对风电为代表的清洁能源关注度提升，而由于中央经济工作会议认可了煤炭作为传统能源的地位，短跑健将在四季度也大幅增持了包括中国电力、华润电力在内的火电企业。  长期赢家（近五年业绩TOP100）整体画像：长期赢家多数处消费赛道，超配医药、白酒；四季度最大的操作是卖酒买药，其中对CXO和中药板块加仓规模最大，对白酒整体减持较多。成长风格中，长期赢家大幅加仓电子，且对于消费电子和半导体均有较大幅度增持；新能源配置向中游转移，加电池，减上游锂、钴等原材料。此外，长期赢家四季度对地产链也有小幅增持，包括房地产、家电等。  头部玩家（规模TOP100）整体画像：百亿俱乐部与长期赢家类似，同样重仓消费赛道。四季度最大的操作在于卖白酒买电子、医药，其中消费电子和半导体均获大幅加仓，医药集中买入医疗设备和CXO。但与长期赢家不同的是：头部玩家对白酒减持幅度更大；此外，头部玩家不仅减持新能源上游原材料，对包括宁德在内的中游电池也有较大幅度减配；同时，短跑健将在四季度也大幅增持了传统火电企业。  高频绩优选手（过去半年业绩居前且换手最高的100只基金）整体画像：大幅减持新能源，结构上主要卖出电池化学品和上游原材料；中游电池获加仓，且风格向中小盘扩散；光伏内部调仓，加电池组件减逆变器。同时，大幅买入军工和消费电子，此外对医药和白酒为代表的消费也有较大规模加仓。高频绩优选手在四季度寻求低估值安全垫，前30大重仓股PE中位数从Q3的96倍降低至Q4的52倍。  个股审美：短跑&高频绩优偏小市值、高增长，头部看重大市值。短跑健将和高频绩优选手择股能力强，偏好小市值、高利润增速，弹性更大的个股；头部玩家更看重大市值、低估值。  风险提示：宏观经济不及预期，历史经验不代表未来，本报告仅对基金四季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。 证券分析师 姚佩 执业证号：S0600520090005 yaopei@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《【东吴策略】公募发行回暖，外资加仓金融——市场温度计》2022-01-25 2、《东吴策略：加仓消费电子，医药、锂电遭减持——2021年基金四季报点评》2022-01-25 3、《【东吴策略】互联网并购冰点的方向转型——行业风火轮》2022-01-22 4、《【东吴策略】私募火热公募遇冷，外资加仓新能源——市场温度计》2022-01-18 5、《【东吴策略】为何开年私募火公募冷？——行业风火轮》2022-01-17 [Table_Author] 2022年01月27日 2 / 25 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 策略周评 内容目录 1. 四类基金画像：短跑、长跑、头部、高频绩优 .......................................................................... 4 2. 四类画像概况：短跑坚守新能源，长跑&头部卖酒买药，高频绩优卖新能源买军工&消费 4 2.1. 短跑健将：坚守新能源，加中游电池减上游原材料，增持消费电子............................. 5 2.2. 长期赢家：卖酒买药，加电子&地产链，减新能源上游原材料 ..................................... 8 2.3. 头部玩家：卖酒买药，加电子&光伏，减新能源上游原材料和中游电池 ................... 11 2.4. 高频绩优：切向低估值，新能源高位减持，买军工、消费电子&消费 ....................... 14 3. 个股审美：短跑偏小市值、高增长，头部看重大市值 ............................................................ 17 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 19 附录：各类选手中排名靠前基金及每两类基金重合样本名单 ..................................................... 20 3 / 25 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 策略周评 图表目录 图1：短跑健将重仓新能源赛道 ........................................................................................................ 6 图2：短跑健将Q4继续加仓新能源，电子、公用也获增持 ......................................................... 6 图3：2021Q4短跑健将加仓中游电池，减持上游原材料 .............................................................. 6 图4：2021Q4短跑健将超配新能源产业链 ...................................................................................... 7 图5：短跑健将超配行业四季度表现居中 ........................................................................................ 7 图6：长期赢家是重仓消费玩家 ........................................................................................................ 9 图7：长期赢家Q4卖酒买药，加电子减新能源上游 ..................................................................... 9 图8：2021Q4长期赢家加仓CXO、中药、电子，减持新能源上游原材料、白酒 .................... 9 图9：上期赢家大幅超配医药 .......................................................................................................... 10 图10：长期赢家超配行业Q4表现较差 ......................................................................................... 10 图11：头部玩家四季度重仓消费、电力设备、电子 .................................................................... 12 图12：头部玩家大幅卖出白酒，买入电子、医药 ........................................................................ 12 图13：2021Q4头部玩家加仓消费电子、半导体、医疗设备、CXO，减持白酒 ..................... 12 图14：头部玩家超配食品饮料、医药 ............................................................................................ 13 图15：头部玩家超配行业四季度表现居前 .................................................................................... 13 图16：高频绩优选手重仓成长风格新能源、电子 ........................................................................ 15 图17：高频绩优Q4大幅减持新能源、加军工、电子、医药 ..................................................... 15 图18：2021Q4高频绩优加仓锂电池、消费电子、白酒、军工，减持电池化学品、锂 .......... 15 图19：高频绩优选手超配新能源，低配消费 ................................................................................ 16 图20：高频绩优选手Q4超配行业表现居中 ................................................................................. 16 图21：短跑健将&高频绩优偏好小市值 ......................................................................................... 18 图22：头部玩家重视低估值 ............................................................................................................ 1