23Q4基金季报专题研究：四类基金画像：短跑、长跑、头部、调仓

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 策略研究 策略专题 2024年01月23日 【策略专题】 四类基金画像：短跑、长跑、头部、调仓 ——23Q4基金季报专题研究  公募整体持仓变化：增配电子、医药、农业，减配食饮、电新 23Q4公募基金风格偏成长，增配电子、医药、农业，减配食饮、电新。从持仓市值占比的环比变动看，23Q4公募加仓前五行业：电子（持仓市值占比提升2.5pct）、医药（1.5pct）、农林牧渔（0.8pct）、机械（0.4pct）、公用事业（0.4pct）；减仓前五行业：食饮（-1.2pct）、电新（-0.9pct）、银行（-0.5pct）、通信（-0.5pct）、非银（-0.5pct）。  四类画像：四类共同重仓电子、医药，细分共识买入半导体&消费电子、医疗器械&生物制品  短跑健将：总份额环比增长12%，哑铃型选手，超配电子、煤炭，低配食饮、电新，加医疗器械、光学光电子、消费电子，减炼化贸易、油气开采 过去一年业绩TOP100的基金在Q4仍获得净申购，整体总份额由909亿份增长12%至1018亿份，业绩与规模双击。短跑健将是大幅重仓电子、医药的选手，两大行业配比合计近40%。23Q4显著加仓电子、医药，细分结构上以医疗器械、光学光电子、消费电子为主，净买入均超5亿。对于炼化及贸易、油气开采净卖出均为5亿以上水平。整体配置来看，短跑健将相对于主动偏股公募整体超配电子达10pct，煤炭、公用达4pct，显著低配食饮-13pct、电力设备-8pct。  长期赢家：不再是单纯重仓新能源选手，Q4加医疗器械、生物制品、小金属、航运港口、白电，减中药、乘用车 过去五年业绩最优的基金经理不再是单纯重仓新能源赛道的选手，当前长期赢家较均衡的重仓医药、有色、电新、汽车、电子，5大行业配比近60%。Q4加交运、家电、电子，减汽车、电新，但从细分来看也体现出医药内部的分化，增持医疗器械、生物制品、小金属、航运港口、白电，减中药、乘用车。整体来看长期赢家目前显著超配有色，显著低配食饮。  头部玩家：医药、食饮、电子、电新四大行业配比近60%，Q4加半导体、医疗器械，减医疗服务、白酒、中药、乘用车 规模头部基金为重仓医药、食饮、电子、电新的玩家，四大行业配比达58%，其中食饮相对主动偏股公募整体超配达3.4%、医药超配2.6%，计算机相对整体低配达-2.6%，其余行业较为接近。Q4显著净买入半导体细分多个个股，如中芯国际、通富微电、澜起科技，大幅减持医疗服务、白酒、中药、乘用车多个细分。  调仓选手：超配TMT，低配食饮，TMT内部调仓，细分买入半导体、光伏、游戏，卖出通信设备、出版、软件 调仓选手Q4平均调仓系数在49%，即接近一半仓位完成变化。调仓行为主要发生在TMT板块内部：买入电子，卖出计算机、通信。调仓选手对TMT行业仍为超配，同时低配食饮，其余行业接近基金整体。Q4净买入半导体&消费电子、光伏、游戏等方向，净流出通信设备、出版、软件等方向。  个股审美：短跑健将持仓公司市值水平居中、估值最低，盈利成长能力四类居后，周期属性更重；长期赢家重仓估值水平最高，当前盈利&成长能力水平居中；头部玩家偏好大市值、盈利&成长能力并重；调仓选手追求较高增长，但盈利能力要求较低，对应估值偏高、小市值特征。  风险提示： 宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；本报告仅对基金季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 证券分析师：林昊 邮箱：linhao@hcyjs.com 执业编号：S0360523070007 相关研究报告 《【华创策略】补库存：结构胜总量——2024年度策略关键词3》 2023-12-15 《【华创策略】宽财政：有多少量值得期待——2024年策略关键词2》 2023-12-15 《【华创策略】变局与新篇：新航海时代——2024年A股市场策略》 2023-12-11 《【华创策略】高股息：一鸟在手还是百鸟在林——2024年策略关键词1 》 2023-12-08 《【华创策略】触底后，谁在补库？》 2023-10-30 华创证券研究所 策略专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 公募整体持仓变化：增配电子、医药、农业，减配食饮、电新 ............................... 5 二、 四类基金画像：短跑、长跑、头部、调仓 ................................................................... 6 三、 四类画像：四类共同重仓电子、医药，细分共识买入半导体&消费电子、医疗器械&生物制品 .......................................................................................................................... 7 （一） 短跑健将：总份额环比增长12%，哑铃型选手，超配电子、煤炭、公用，低配食饮、电新，加医疗器械、光学光电子、消费电子，减炼化贸易、油气开采 ...... 7 （二） 长期赢家：不再是单纯重仓新能源选手，Q4加医疗器械、生物制品、小金属、航运港口、白电，减中药、乘用车 ....................................................................... 10 （三） 头部玩家：医药、食饮、电子、电新四大行业配比近60%，Q4加半导体、医疗器械，减医疗服务、白酒、中药、乘用车 ........................................................... 13 （四） 调仓选手：超配TMT，低配食饮，TMT内部调仓，细分买入半导体、光伏、游戏，卖出通信设备、出版、软件 ............................................................................... 16 四、 个股审美：短跑健将仍为周期属性 ............................................................................. 20 附录：各类选手中规模前十基金 ........................................................................................... 22 策略专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 当前公募基金重仓医药、电子、食饮 ..................................................................... 5 图表 2 公募基金23Q4加电子、医药、农业，减食饮、电新........................................... 5 图表 3 公募基金重仓股中行业市值占比与基准对比 ......................................................... 6 图表 4 四类基金重合度较低 ................................................................................................. 7 图表 5 短跑健将重仓电子、医药 ......................................................................................... 8 图表 6 23Q4短跑健将加医药、电子、机械，减石化 ....................................................... 8 图表 7 23Q4短跑健将加医疗器械、光学光电子、消费电子，减炼化贸易、油气开采、通信服务、白酒 ................................................................................................................. 8 图表 8 23Q4短跑健将超配电子、煤炭、公用，低配食饮、电力设备 ............................ 9 图表 9 23Q4短跑健将超配行业多数具备超额收益 ........................................................... 9 图表 10 短跑健将重仓前30大个股变化情况 ................................................................... 10 图表 11 长期赢家重仓医药、有色、电新 ......................................................................... 11 图表 12 23Q4长期赢家加交运、家电、电子，减汽车 ................................................... 11 图表 13 23Q4长期赢家加仓医疗器械、生物制品，减中药、乘用车 ............................ 11 图表 14 长期赢家超配有色、汽车，低配食饮、电子 ..................................................... 12 图表 15 23Q4长期赢家超配行业表现平平 ....................................................................... 12 图表 16 长期赢家重仓前30大个股变化情况 ................................................................... 13 图表 17 头部玩家重仓医药、食饮、电子、电新 ............................................................. 14 图表 18 23Q4头部玩家加电子，减传媒、食饮 ............................................................... 14 图表 19 23Q4头部玩家加半导体、医疗器械，减医疗服务、白酒、中药、乘用车 .... 14 图表 20 头部玩家超配食饮、医药，低配计算机、机械 ................................................. 15 图表 21 头部玩家超配行业表现中游靠后 ......................................................................... 15 图表 22 头部玩家重仓前30大个股名单变化 .......................................................