华创证券研报指出，公牛集团2021年三季报显示，公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润90.13/22.06/20.96亿元，YoY+26.10%/+37.98%/+20.96%，相比19年同期+19.66%/+25.84%/+21.79%，2019-2021复合增速分别为+9.39%/+12.18%/+10.36%。单Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润31.93/7.85/7.75亿元，同比+5.08%/-1.3%/3.83%。公司因违反《中华人民共和国反垄断法》，报告期内受到行政处罚，罚款金额为2.95亿元。此外，公司收到慈溪市企业培育奖励2.59亿元，可对冲此次处罚对公司业绩的影响。公司盈利能力稳定，现金流短暂波动。三大业务持续扩大经营，长期经营增长可期。公司2020年限制性股票激励计划第一个解除限售期解除限售股票数量215,520股，于2021年7月9日上市；公司向523名激励对象共授予66.84万股限制性股票，占公司总股本0.1113%；到账政府补助2.59亿元；因违反《中华人民共和国反垄断法》第十四条禁止经营者与交易相对人达成下列垄断协议，受到行政处罚，罚款2.95亿元。长期看公司LED照明业务通过线上渠道快速增长，品牌知名度助力份额提升。数码配件品类布局完善，USB转换器有望带动系列产品提升渗透率。充电枪&桩产品与16A专用插座相互配套，助力打开新能源车配件市场空间。考虑到近期原材料价格上涨的影响及行政处罚短期影响，下调2021年公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为28.39/35.66/42.42亿元（前值31.5/39.5/47.1亿元），EPS分别为4.73/5.94/7.06
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