Q3经营业绩承压，未来有望边际改善

宇通客车发布2021年三季报，营收156.63亿元，同比增长15.04%，归母净利润2.62亿元，同比增长67.17%。其中，职工住房交付确认收入约10亿，剔除职工住房影响后，公司销售客车确认收入约48.57亿元，单车售价约51.80万元，同比增加1.53万元。受职工住房影响，Q3归母净利润显著提升。短期，公路、公交和出口有望边际改善。中长期，燃料电池车、智能驾驶和海外市场有望带来新机遇。我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为10.84、17.06、22.47亿元，对应当前市值，PE分别为23.7、15.0、11.4倍，维持“增持-A”评级，6个月目标价17.40元/股。