镍周报： 受情绪干扰，镍价冲高回落

混沌天成研究院 工业品组 有色金属组 ：李学智 ：15300691593 ：lixz@chaosqh.com 从业资格号：F3072967 投资咨询号：Z0015346 ：花朵 ：13482523909 ：huaduo@chaosqh.com 从业资格号：F03087658 受情绪干扰，镍价冲高回落 观点概述： 煤炭各种消息频出，国家表示煤炭仍有下行空间，受到动力煤崩盘的情绪影响，工业品整体回落。 供给端，菲律宾1.5%红土镍矿因国内镍铁厂家限产需求下降导致价格有所下滑，但菲律宾镍业协会表示菲律宾今年的倾盆大雨尤其具有破坏性，恶劣天气可能影响2021年菲律宾镍矿石产量，且国内高品位镍矿短缺，镍矿价格暂稳。 为保民用电煤，镍铁为产业链中高耗能环节，大面积复产预期较弱，镍铁价格维持高位。海外镍铁企业Newcp Ferronikeli亦受到电价上涨影响被迫暂停生产，淡水河谷再次停止Onca Puma镍矿的运营，该地区2020年镍产量1.6万吨，FeNi供应继续减少。巴布新几内亚中冶瑞木受到疫情影响，接下来两周停止生产MHP，预计减少1270-1460吨镍。 需求端，新能源依旧维持较高景气，带动镍豆消费，9月我国新能源乘用车渗透率已超20%。而特斯拉及奔驰先后表示将采用磷酸铁锂电池后，三元电池在动力电池中的占比降低，长期动力电池对镍的需求增速或不及预期；不锈钢方面，不锈钢厂部分地区复产，且利润较高，对镍铁需求小幅上升。 综上，供应干扰不断，镍产业偏上游的环节由于耗能较高，影响或持续存在，且随着菲律宾进入雨季，镍矿价格坚挺，镍铁成本重心上移；而需求端电力逐渐恢复，逐步改善可能较大，此外，全球镍库存持续低位对镍价提供一定支撑，此轮下跌为情绪带动为主，不宜过分看空，操作上建议观望，关注14万一带的支撑有效性，等待动力煤价格缓和后的操作机会。 策略建议： 趋势策略：逢低做多； 跨期策略： 风险提示： 镍铁限产不及预期； 需求端电力恢复不及预期 宏观风险； 求真 细节 科技 无界 2021年10月30日 镍周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 一周要闻： 1、力勤OBI项目再传捷报 湿法HPAL二系列成功投料 2021年10月24日，印尼东部时间早上9点，力勤OBI镍钴项目HPAL高压酸浸二系列投料仪式正式开始。自此，PT.HPAL公司第二条生产线正式进入试生产阶段，整个一期湿法项目全面投产，也标志着力勤OBI镍钴项目湿法一期项目由建设期全面转入生产期。（SMM） 2、印尼华迪园区镍铁投产 印尼华迪园区镍铁冶炼项目三（2条产线）于2020年9月10动工基建后，第一条产线于10月26日顺利投产出铁，第二条产线预计于11月8日投产出铁。待正式投产后，预计每条镍铁产线月产量增加600吨金属量。（Mysteel） 3、Ramu镍矿停产两周 10月27日晚Nickel 28公司表示，为防止疫情蔓延，中冶瑞木在接下来的两周暂停生产，并采取措施保证员工的健康，根据需要进行治疗和隔离。停产两周预计MHP影响产量为3300-3800吨，折合镍金属量为1270-1460吨。（Mysteel） 4、奔驰拟在入门级车型中采用磷酸铁锂电池 以控制成本 戴姆勒集团CEO康林松（Ola Kallenius）周三表示，其豪华汽车部门梅赛德斯-奔驰将转向使用更便宜但功率较低的磷酸铁锂电池，以遏制其入门级车型中某些金属价格的飙升。他在一次采访中说，奔驰将从2024和2025开始在其下一代车型如EQA和EQB中使用磷酸铁锂电池，避免使用EQS等车型所使用的更昂贵的镍基电池。EQS是奔驰旗舰S级车型的电动版。（新浪财经） 5、瑞银集团预期铜价到2022年3月底将为每吨12,000美元 瑞银集团预期铜价到2022年3月底将为每吨12,000美元；预计镍价到2022年3月底将为每吨22,000美元，到2022年12月底将为19,000美元；预计锌价到2022年3月底将为每吨3,600美元，到2022年12月底将为3,100美元。（财联社） 5、海外镍企业2021第三季度镍产量： 图表：海外镍企业2021第三季度镍产量 万吨 3Q21 2Q21 3Q20 环比 同比 淡水河谷 3.02 4.15 3.86 -27.23% -21.76% 嘉能可 2.34 3.30 2.70 -29.09% -13.33% terrafame 0.65 0.77 0.47 -14.68% 39.82% 第一量子 0.42 0.45 0.51 -6.49% -16.92% 英美资源 1.04 1.06 1.02 -1.89% 1.96% 必和必拓 1.78 2.24 2.20 -20.54% -19.09% 诺里尔斯克镍业 5.06 3.26 6.02 54.93% -15.94% South32 0.96 1.09 1.00 -11.93% -4.00% 数据来源：公开资料整理 ,混沌天成研究院 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 二、 供给端：全球能源紧张，镍供给影响仍存 1、镍矿：印尼禁矿后，菲律宾供给虽在提升，但菲律宾镍矿主产区雨季将至，菲律宾镍业协会表示恶劣天气可能影响2021年菲律宾镍矿石产量，且国内镍矿库存仍处近年最低水平 1）矿价与海运费：因国内镍铁厂开工受限，对镍矿需求降低，中镍矿价回落；运费高位维持 图表1：镍矿CIF价格（美元/湿吨） 图表 2：镍矿海运费（美元/湿吨） 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 3）菲律宾离港船数受到恶劣天气影响同比下滑，在装数减少 图表3：菲律宾镍矿在装船数 图表4：菲律宾镍矿港口离港船数 数据来源：ZQ ,混沌天成研究院 数据来源：ZQ,混沌天成研究院 4）红土镍矿进口同比提升 图表 5：红土镍矿进口量（万吨） 图表6：硫化矿进口量（万吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 0204060801001202016/9/212017/9/212018/9/212019/9/212020/9/212021/9/21菲律宾镍矿CIF价格菲律宾1.5%CIF菲律宾1.8%CIF菲律宾0.9%CIF0.0005.00010.00015.00020.00025.00030.000CDFI:超灵便型船:镍矿:菲律宾苏里高-日照01020304050607001-0101-1401-2702-0902-2203-0703-2004-0204-1504-2805-1105-2406-0606-1907-0207-1507-2808-1008-2309-0509-1810-0110-1410-2711-0911-2212-0512-1812-31菲律宾镍矿船在装数20182019202020210510152025303501-0101-1401-2702-0902-2203-0703-2004-0204-1504-2805-1105-2406-0606-1907-0207-1507-2808-1008-2309-0509-1810-0110-1410-2711-0911-2212-0512-1812-31菲律宾镍矿离港船数201820192020202102004006008001000123456789101112红土镍矿进口量（万吨）2018201920202021051015123456789101112硫化矿进口量（万吨）2018201920202021 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 5）港口镍矿库存缓慢爬升，但仍低于近年同期水平 图表 7：镍矿港口库存（万吨） 图表8：镍矿分港口库存（万吨） 数据来源：Mysteel,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 2、镍铁：能源紧张，高耗能的镍铁供给影响仍存 1）价格与利润：矿价暂稳，电力成本高位，总体成本提升，NPI利润下滑，多数地区出现亏损 图表 9：高镍铁价格（元/镍） 图表 10：RKEF地区利润 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 2）产量与进口：限电及能耗双控影响镍铁产量环比回落 图表11：镍生铁NPI产量（万金属吨） 图表 12：镍铁Feni进口量（万金属吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：Mysteel,混沌天成研究院 0.00500.001000.001500.002000.0001-0101-1501-2902-1202-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0406-1807-0207-1607-3008-1308-2709-1009-2410-0810-2211-0511-1912-0312-1712-31Mysteel-镍矿港口库存合计201820192020202102004006008002016/9/162017/9/162018/9/162019/9/162020/9/162021/9/16镍矿港口库存岚桥港(单位:万湿吨)京唐港(单位:万湿吨)连云港(单位:万湿吨)岚山港(单位:万湿吨)天津港(单位:万湿吨)日照港(单位:万湿吨)营口港(单位:万湿吨)700.00900.001,100.001,300.001,500.001,700.00高镍铁价格8-12%高镍生铁(内蒙古)8-12%高镍生铁(江苏)8-12%高镍生铁(辽宁)8-12%高镍生铁(山东)-500501002016/2/12017/2/12018/2/12019/2/12020/2/12021/2/1镍铁RKEF工艺分地区利润率辽宁RKEF|利润率(单位:%)山东RKEF|利润率(单位:%)江苏RKEF|利润率(单位:%)内蒙古RKEF|利润率(单位:%)福建RKEF|利润率(单位:%)1.502.002.503.003.504.004.505.005.506.00123456789101112镍生铁产量金属量(单位:万吨)201720182019202020210.000.501.001.502.002.50123456789101112镍铁FENI进口数量：中国：以金属量计（月）2015201620172018201920202021 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 3）印尼产量及进口：海外镍铁需求大幅提升，且印尼某镍铁厂电厂故障导致产量下滑，9月镍铁回流量环比回落 图表 13：中国自印尼进口镍铁（万实物吨） 图表 14：印尼镍铁产量（万金属吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 3、废不锈钢：限电背景下电炉开工受限，废不锈钢供给小幅下滑 图表15：国内废不锈钢供给（万吨镍） 图表16：废不锈钢-NPI经济性（元/吨） 数据来源：ZQ,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 4、电解镍:进口窗口关闭 图表 17：电解镍升贴水（元/吨） 图表 18：中国电解镍产量（元/吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 0.005.0010.0015.0