镍市场分析
宏观情绪与价格走势：近期镍价呈现冲高回落态势，受宏观情绪转弱影响，市场氛围降温。7月进入传统淡季，下游电镀、合金、不锈钢、三元电池需求环比减量。不锈钢和汽车行业产能过剩，供给侧改革预期可能抬高售价，刺激产能利用率提高。
供需分析：
- 供应端：海外淡水河谷二季度产量同比增长44%，俄镍下调2025年度产量指引。国内精炼镍产量持稳。进口窗口打开，挪威和住友镍进口增加，但俄镍货源仍然偏紧。
- 需求端：镍过去两年新增产能较多，落后产能较少，反内卷炒作下涨幅始终偏低。下游不锈钢和新能源汽车均有产能过剩问题，存在潜在需求下滑风险。7月供需双弱格局，8月或与之相近。
交易逻辑及策略：镍价重返震荡，单边建议震荡走弱，期权策略建议卖出虚值看涨期权。
不锈钢市场分析
需求端：
- 国际局势动荡，关税、双反等政策对不锈钢外需施压，转口难度加大。
- 发改委推动大规模设备更新和消费品以旧换新，需求预期乐观。
- 贸易商投机需求增强，交投活跃度提升。
供应端：
- 钢厂到货放缓，导致库存有一定下降。
- 反内卷暂无具体措施，减产还停留在预期。
- NPI最新成交价涨至920元/镍以上，镍矿价格仍有下行预期。
交易逻辑及策略：短期走势偏强，测试上方阻力。外需受制于关税和转口阻碍，内需进入淡季，需求整体不乐观，价格上涨空间有限。单边建议短期偏强，套利暂时观望。
库存与价差分析
镍库存：全球镍库存窄幅波动，LME库存20.4万吨，上期所库存2.5万吨，SMM六地社会库存4万吨。
不锈钢库存：不锈钢厂库处于高位，300系库销比较高。全国不锈钢库存有所下降，304/2B基差扩大。
供应量分析
精炼镍供应：SMM统计精炼镍产量1-6月累计同比增长29%至19.7万吨。预计7月国内精炼镍总产量3.22万吨，环比略增1%。2025年1-6月，国内精炼镍净进口5093吨，去年同期为净出口922吨。
镍矿供应：菲律宾镍矿价格走弱，印尼内贸镍矿升水预计下调。印尼矿产和煤炭开采公司需重新提交2026年的工作计划和预算。
NPI供应：NPI价格跟随不锈钢反弹，中国NPI库存下降，印尼高镍铁产量下降。
铬系供应：铬矿价格长时间保持平稳，青山集团2025年8月高碳铬铁长协采购价下调。
不锈钢供应：中印不锈钢粗钢1-6月产量2227.1万吨，累计同比增长7%。7月印尼复产，国内减产，排产相比6月仅减少2万吨。
需求量分析
精炼镍需求：纯镍消费1-6月累计同比增长2%至14.5万吨。SMM调研6月镍下游PMI环比继续下降至49.88。
不锈钢需求：天气影响需求进入淡季，电梯、空洗冰冷耗、造船板、挖掘机开工小时数、汽车产量等指标显示需求疲软。
新能源汽车需求：
- 中国新能源汽车销量1-6月同比增长41.4%和40.3%，新车销量达到汽车新车总销量的44.3%。
- 7月1-20日，全国乘用车新能源市场零售同比增长23%，渗透率54.9%。
- 6月动力汽车已经走平，下半年增长压力较大。
- 全球2025年1-5月新能源汽车销量累计同比增长32.9%至772万辆。
- 美国2025年1-5月新能源汽车销量累计同比增长4.4%至70.8万辆。
- 欧洲2025年1-5月新能源汽车销量累计同比增长23.2%至140.1万辆。
- 中国2025年1-6月新能源汽车出口量累计同比增长74%至105.6万辆。
硫酸镍市场：三元订单走势平稳，硫酸镍产量1-6月累计同比下降20.6%至15.3万吨，三元前驱体产量1-6月累计同比下降3%至39.9万吨，三元正极材料产量1-6月累计同比增长6%至35.2万吨。
硫酸镍原料：印尼MHP1-6月累计同比增长54%至20.4万吨，印尼高冰镍产量1-6月累计同比下降37%至8.3万吨。
供需平衡
7月原生镍短缺收窄，纯镍保持过剩。
研究结论
镍市场短期震荡走弱，长期受供需双弱格局影响。不锈钢市场短期偏强，但长期上涨空间有限。建议投资者关注宏观情绪变化、供需关系变化以及政策动向。
