原油周报： 等待OPEC+决议，市场震荡

混沌天成研究院 能源化工组 ：董丹丹 ：18616602602 ：dongdd@chaosqh.com 从业资格号：F3071750 投资咨询号：Z0015275 等待OPEC+决议，市场震荡 观点概述： 原油市场结束了连续九周的上涨格局，油价进入了震荡格局。其背后的原因有这样两个，一个是11月4日即将召开OPEC+的部长级会议，市场等待联盟的新的产量决议；第二个是伊朗和欧盟将在11月底召开新一轮的核谈判。不确定性的存在以及连涨后的大量获利盘导致原油价格涨势停滞，陷入震荡格局。 具体来看，陆上交通上周表现较好的是除中国外的亚洲城市交通周度增2.1%，达到了疫情前同期的87%，中国陆上交通下滑7.3%，达到2020年同期的103%。欧洲陆上交通周度上涨1.6%，为疫情前的107%；北美周度上升0.9%，是疫情前的79%，拉美是拖累因素。 航空飞行看，未来11周的客运航班时刻表自上周以来下降了1.5%，亚太降幅最大。欧洲飞行量周度持稳，大约相当于2019年水平的73.9%。美国飞行人数周度下降3%至185万人/日，是2019年同期的79%。中国疫情的反复是中国航班下滑的主要原因。美国达美航空、日本航空、新加坡航空和国泰航空等公司计划大幅提高运力。 展望后市，原油不大会趋势走弱，我们看到陆上和航空交通都还有上升空间，且目前全球油品库存处于五年偏低水平。可能的利空因素来自天然气的下跌以及伊朗核谈判进程加快，油价将以震荡消化利空。 策略建议： 多单减持。 风险提示： 疫苗接种停滞。 求真 细节 科技 无界 2021年10月30日 原油周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、原油价格 1、原油价格及相关价差：OPEC+会议前夕油价震荡 国际原油期货过去一周小幅收低，结束了连续九周的升势，欧佩克及其联盟将在11月4日召开新的产量决议，市场等待结果。 WTI周度下跌0.2%，Brent周度下跌1.3%，SC周度上涨1.2%。 图表 1：NYMEX和ICE合约走势图（2015-20211029） 图表 2：SC月间差（2018-20211029） 51525354555657585952017/7/242017/11...2018/3/242018/7/242018/11...2019/3/242019/7/242019/11...2020/3/242020/7/242020/11...2021/3/242021/7/24美元/桶Brent近月WTI近月 -200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.002019/8/22019/10/22019/12/22020/2/22020/4/22020/6/22020/8/22020/10/22020/12/22021/2/22021/4/22021/6/22021/8/22021/10/2SC M1-M3SC M1-M12 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 3：WTI及Brent12个月间价差（2015—20211029） 图表 4：WTI及Brent3个月间价差（2015—20211029） -80-70-60-50-40-30-20-10010202018/3/262018/7/262018/11/262019/3/262019/7/262019/11/262020/3/262020/7/262020/11/262021/3/262021/7/26美元/桶WTI M1-M12Brent M1-M12 -70-60-50-40-30-20-100102018/4/162018/8/162018/12/162019/4/162019/8/162019/12/162020/4/162020/8/162020/12/162021/4/162021/8/16美元/桶WTI M1-M3Brent M1-M3 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 WTI的1-12、SC和Brent的月差周度略下跌，WTI1-3继续走高，月差均是back结构。 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 5：美国现货各油品价差（2015—20211029） 图表 6：Brent与LLS的价差（2015—20211029） -60-40-2002040602017/7/242017/10/242018/1/242018/4/242018/7/242018/10/242019/1/242019/4/242019/7/242019/10/242020/1/242020/4/242020/7/242020/10/242021/1/242021/4/242021/7/242021/10/24美元/桶WTI-Western CanadaWTI-LLSWTI-Midland -10-8-6-4-20242017/7/242017/11/242018/3/242018/7/242018/11/242019/3/242019/7/242019/11/242020/3/242020/7/242020/11/242021/3/242021/7/24美元/桶LLS -Brent 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 7：EFS走势（2015—20211029） 图表 8：Urals与Brent价差走势（2015—20211029） -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.002016/6/232016/9/232016/12/232017/3/232017/6/232017/9/232017/12/232018/3/232018/6/232018/9/232018/12/232019/3/232019/6/232019/9/232019/12/232020/3/232020/6/232020/9/232020/12/232021/3/232021/6/232021/9/23EFS：Brent-Dubai迪拜EFS -5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.002016/6/232016/9/232016/12/232017/3/232017/6/232017/9/232017/12/232018/3/232018/6/232018/9/232018/12/232019/3/232019/6/232019/9/232019/12/232020/3/232020/6/232020/9/232020/12/232021/3/232021/6/232021/9/23Urals-Dtd Brent乌拉尔CIF地中海 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 9：SC与Brent活跃合约差价（2019—20211029） 图表 10：SC活跃合约的成交与持仓（2018—20211029） -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002019-08-232019-10-232019-12-232020-02-232020-04-232020-06-232020-08-232020-10-232020-12-232021-02-232021-04-232021-06-232021-08-23美元/桶期货结算价(活跃合约):INE原油:/中间价:美元兑人民币:-期货结算价(活跃合约):IPE布油 0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.002019-08-132019-10-132019-12-132020-02-132020-04-132020-06-132020-08-132020-10-132020-12-132021-02-132021-04-132021-06-132021-08-13期货成交量(活跃合约):INE原油期货持仓量(活跃合约):INE原油 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 过去一周Brent相对于Dubai、乌拉尔原油价差周度拐头向下。LLS相对于Brent周度上涨，美国市场相对于欧洲继续走高，美国出口窗口关闭。CFD1-6的价差周度下跌，绝对值仍是back结构。 WTI相对于WCS走高，相对于LLS和Midland走低。 SC与Brent的价差周度从-3.57美元/桶上升到-2.46美元/桶。 2、原油与下游产品的裂解价差：成品油裂解价差周度下跌 图表 11：美汽油裂解价差 图表 12：美柴油裂解价差 -5051015202530354045112233142581930102121324415267182992031112231425516278193012345678910111220172018201920202021RBOB裂解价差 0102030405060112233142581930102121324415267182992031112231425516278193012345678910111220172018201920202021HO裂解价差 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 13：欧洲汽油裂解价差 图表 14：欧洲柴油裂解价差 -15-10-50510152025301112131102021222111211112131102030102030919298182881828717277172712345678910111220172018201920202021欧洲汽油裂解价差 0510152025214267193152782021426719113256183011235172910224162912345678910111220172018201920202021gasoil近月裂解 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 15：新加坡汽油裂解价差 图表 16：新加坡柴油裂解价差 -10-5051015201月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月3日3月13日3月23日4月2日4月12日4月22日5月2日5月12日5月22日6月2日6月12日6月22日7月2日7月13日7月23日8月2日8月12日8