自主稳健合资高增 利润拐点已现

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长安汽车（000625.SZ）2021年三季报显示，公司实现营收792.00亿元，同比增长41.8%，归母净利润29.92亿元，同比增长-14.2%，扣非归母净利润17.40亿元，同比增长182.9%。其中，2021Q3实现营收224.15亿元，同比增长-2.8%，归母净利润12.63亿元，同比增长42.9%，扣非后归母净利润为10.00亿元，同比增长92.7%。公司毛利率为15.9%，同比提升4.7pct，主要系产品结构优化，高毛利车型占比提升带动单车价格上拓，以及产能达产后的固定成本分摊降低带来的规模效应，且有效对冲了大宗商品及芯片涨价对毛利的不利影响。其中，2021Q3毛利率为17.39%，同比+3.49pct，环比+0.51pct，在大宗商品及芯片涨价背景下，公司Q3毛利率不降反升，我们判断主要或因公司降本策略逐渐成效，并实现积分自给所致。