华创证券研报点评了今世缘（603369）2021年三季报。报告显示，公司前三季度实现总营收53.4亿元，同增27.2%；归母净利润17.0亿元，同增29.3%。单Q3总营收14.8亿元，同增15.8%；归母净利润3.6亿元，同增23.8%。单Q3销售回款19.6亿元，同增12.5%，经营活动现金流净额7.1亿元，同增4.9%。疫情影响增速略缓，省内升级延续。新产品重点单品V系主攻南京及苏南市场加速扩容。公司毛利率同增1.1pcts至72.8%，单Q3同增1.7pcts至78.5%，主要系产品结构持续优化拉动吨价提升所致。预计Q4 及来年V系、新四开将持续放量推动升级，公司盈利水平有望稳步上行。公司深耕省内市场，扎实推动升级，苏中、淮海大区持续招商，单Q3经销商数量分别净增加16/9家至114/52家，其余区域主要依靠存量经销商贡献销售收入，省内升级主线扎实推进，公司今年渠道端留有余力，同时后续改革落地，来年加速确定性较高。公司估值具备性价比优势凸显，业绩支撑性强，我们维持2021-2023年EPS预测为1.60/2.06/2.53元，考虑公司业绩确定性，以及对标白酒可比公司估值性价比优势，维持一年目标价65元，对应22年32倍估值，维持“强推”评级。
