智能制造 2021年10月31日 晶盛机电(300316.SZ) 业绩持续高增，拟募资加大半导体布局 公司报告 公司季报点评 推荐（维持） 现价：76.41元 主要数据 行业 智能制造 公司网址 www.jsjd.cc 大股东/持股 绍兴上虞晶盛投资管理咨询有限公司/48.28% 实际控制人 曹建伟,邱敏秀 总股本(百万股) 1,286 流通A股(百万股) 1,208 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 982 流通A股市值(亿元) 923 每股净资产(元) 4.83 资产负债率(%) 55.7 行情走势图 证券分析师 吴文成 投资咨询资格编号 S1060519100002 WUWENCHENG128@pingan.com.cn 事项： 公司披露2021年三季报，2021年Q1-Q3，公司实现收入39.91亿元（同比+60.61%），实现归母净利润11.10亿元（+111.97%）。2021年Q3，公司实现收入17.04亿元（同比+67.94%），实现归母净利润5.10亿元（同比+106.10%）。 平安观点：  盈利水平持续改善，利润增速超过收入增速。2021年Q1-Q3公司综合毛利率为38.18%（同比+4.44pct），2021年Q3公司毛利率为40.38%（同比+1.35pct）。这主要受益于公司订单质量改善和规模效应。2021年Q1-Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.55%、3.54%、6.19%、-0.31%，四费费用率合计为9.97%，同比下降1.25pct。2021年Q1-Q3公司净利率为28.10%，同比提升7.27pct。在公司毛利率提升和费用率下降的双重推动下，公司净利率有显著提升，因而利润增速远高于收入增速。  新签订单高增，在手订单饱满。截至2021年9月末，公司存货为47.81亿元，合同负债为38.34亿元，比年初分别增长85.28%和91.35%。这表明公司今年新签订单高增，同时在手订单饱满。2021年3月、5月和10月，公司与高景太阳能合计签订27.61亿元（含税）的订单；2021年8月，公司和中环签订60.83亿元（含税）合同。截至2021年9月底，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计177.60亿元。公司在单晶硅片设备领域具备领先优势，受益于单晶硅片产能的持续扩张。  公司拟募资57亿元加大半导体投入。公司近期公告称拟增发募资57亿元，其中31.34亿元用于投资碳化硅衬底晶片生产基地项目、5.64亿元用于12英寸集成电路大硅片设备测试实验线项目、4.32亿元用于年产80台套半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目、15.7亿元用于补充流动资金。本次发行若能顺利完成，将助力公司布局碳化硅晶体市场、以及推动大硅片设备的国产替代。 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,110 3,811 6,049 8,658 11,637 YOY(%) 22.6 22.5 58.7 43.1 34.4 净利润(百万元) 637 858 1,610 2,191 2,956 YOY(%) 9.5 34.6 87.6 36.1 34.9 毛利率(%) 35.5 36.6 40.2 39.2 39.4 净利率(%) 20.5 22.5 26.6 25.3 25.4 ROE(%) 14.0 16.4 24.7 26.6 27.9 EPS(摊薄/元) 0.50 0.67 1.25 1.70 2.30 P/E(倍) 154.1 114.5 61.0 44.8 33.2 P/B(倍) 21.6 18.7 15.1 11.9 9.3 证券研究报告 晶盛机电·公司季报点评 2/ 4  盈利预测：鉴于公司新签订单的持续增长和盈利能力的提升，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为16.10亿元、21.91亿元、29.56亿元（前值为14.00亿元、18.17亿元、22.61亿元），对应当前股价的市盈率分别为61倍、45倍、33倍。公司围绕硅、碳化硅、蓝宝石三大半导体材料和设备，有望成为行业内平台型公司，我们维持“推荐”评级。  风险提示：（1）伏硅片产能扩张不及预期风险。如果光伏单晶硅片产能扩张不及预期，公司将面临订单下滑风险。（2）半导体硅片设备和材料进展不及预期风险。公司近几年正积极研发半导体硅片设备和材料，如果研发进度不及预期，将影响公司长期发展。（3）核心技术人员流失和核心技术扩散风险。如果公司核心技术人员流失，将可能导致公司的核心技术扩散，从而削弱公司的竞争优势，并可能影响公司的经营发展。 晶盛机电·公司季报点评 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 7,962 10,604 15,101 20,154 现金 938 605 866 1,164 应收票据及应收账款 3,713 5,081 7,272 9,775 其他应收款 21 45 65 87 预付账款 167 210 300 404 存货 2,580 3,262 4,749 6,366 其他流动资产 543 1,402 1,849 2,359 非流动资产 2,536 2,680 2,748 2,789 长期投资 824 840 856 872 固定资产 1,135 1,247 1,337 1,400 无形资产 221 232 265 266 其他非流动资产 356 361 290 251 资产总计 10,498 13,284 17,849 22,942 流动负债 5,201 6,741 9,611 12,417 短期借款 22 680 839 649 应付票据及应付账款 2,775 3,473 5,057 6,779 其他流动负债 2,404 2,587 3,714 4,990 非流动负债 46 45 43 41 长期借款 11 11 9 6 其他非流动负债 35 35 35 35 负债合计 5,247 6,786 9,654 12,458 少数股东权益 12 -16 -54 -106 股本 1,286 1,286 1,286 1,286 资本公积 1,201 1,200 1,200 1,200 留存收益 2,753 4,028 5,763 8,104 归属母公司股东权益 5,240 6,514 8,249 10,590 负债和股东权益 10,498 13,284 17,849 22,942 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流 954 -217 1,016 1,599 净利润 852 1,582 2,153 2,905 折旧摊销 136 291 367 432 财务费用 -4 13 31 29 投资损失 -35 -31 -31 -31 营运资金变动 -132 -2,094 -1,525 -1,758 其他经营现金流 138 21 21 21 投资活动现金流 -283 -425 -425 -463 资本支出 219 419 419 457 长期投资 -120 0 0 0 其他投资现金流 -382 -844 -844 -921 筹资活动现金流 -366 309 -330 -837 短期借款 -19 658 159 -190 长期借款 -25 -0 -2 -2 其他筹资现金流 -322 -349 -487 -645 现金净增加额 306 -334 261 298 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 3,811 6,049 8,658 11,637 营业成本 2,416 3,615 5,263 7,054 税金及附加 44 54 77 104 营业费用 33 30 61 70 管理费用 136 206 286 384 研发费用 227 327 459 605 财务费用 -4 13 31 29 资产减值损失 -60 -48 -43 -58 信用减值损失 -77 -60 -87 -116 其他收益 142 103 103 103 公允价值变动收益 -0 0 0 0 投资净收益 35 31 31 31 资产处置收益 -2 -5 -5 -5 营业利润 998 1,824 2,481 3,345 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 7 7 7 7 利润总额 992 1,818 2,475 3,339 所得税 140 236 322 434 净利润 852 1,582 2,153 2,905 少数股东损益 -6 -28 -38 -51 归属母公司净利润 858 1,610 2,191 2,956 EBITDA 1,124 2,123 2,873 3,801 EPS（元） 0.67 1.25 1.70 2.30 主要财务比率 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 成长能力 营业收入(%) 22.5 58.7 43.1 34.4 营业利润(%) 36.2 82.8 36.0 34.8 归属于母公司净利润(%) 34.6 87.6 36.1 34.9 获利能力 毛利率(%) 36.6 40.2 39.2 39.4 净利率(%) 22.5 26.6 25.3 25.4 ROE(%) 16.4 24.7 26.6 27.9 ROIC(%) 19.7 36.8 32.1 33.9 偿债能力 资产负债率(%) 50.0 51.1 54.1 54.3 净负债比率(%) -17.2 1.3 -0.2 -4.9 流动比率 1.5 1.6 1.6 1.6 速动比率 1.0 0.9 0.9 0.9 营运能力 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 应收账款周转率 1.0 1.3 1.3 1.3 应付账款周转率 1.5 2.1 2.1 2.1 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄) 0.67 1.25 1.70 2.30 每股经营现金流(最新摊薄) 0.74 -0.17 0.79 1.24 每股净资产(最新摊薄) 4.08 5.07 6.42 8.24 估值比率 P/E 114.5 61.0 44.8 33.2 P/B 18.7 15.1 11.9 9.3 EV/EBITDA 33.6 46.4 34.3 25.9 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性（预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司