恒顺醋业发布2021年三季度报告，公司实现营业收入13.59亿元，同比-6.37%，实现归母净利润1.35亿元，同比-41.73%。疫情扰动调味品销售，渠道网络进一步拓展。公司目前加大华东以外地区拓展，Q3在华北及华南地区分别新增经销商36人、11人。预计Q4有望实现增长恢复。公司正处于改革调整时期，费用投放叠加行业需求不稳，致短期经营压力倍增。但此次的疫情扰动，对华东主销售区域冲击坚定公司加速全国化布局决心，同时内部改革优化有望支撑未来厚积薄发。我们预计21/22/23年营收分别为19.6/22.4/25.5亿元，同比-2.8%/+14.6%/+13.7%；归母净利润2.1/2.9/3.4亿元，同比-34.9%/+41.8%/+18.0%；对应PE分别为79/56/47倍，维持“买入”评级。
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