本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2021年10月22日星期五 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 李代 期货从业资格：F03086605 投资咨询资格：Z0016791 邮箱：li.dai@gzf2010.com.cn 胡岸 期货从业资格：F03086901 投资咨询资格：Z0016570 邮箱：hu.an@gzf2010.com.cn 沪金主力合约走势 相关报告 广州期货一周集萃-贵金属-零售数据再超预期，贵金属震荡偏空-20211015 广州期货一周集萃-贵金属-非农偏弱不改Taper预期，贵金属震荡偏空-20211008 广州期货一周集萃-贵金属-联储主席转鹰，政策密集期贵金属宽幅震荡-20210924 广州期货一周集萃-贵金属-美国零售销售数据远超预期，贵金属波动加剧-20210917 一周集萃—贵金属 关注美国通胀数据，把握四季度逢低布局机会 广州期货 研究中心 联系电话：020-22139858 摘要： 截止10月22日（周五）收盘，COMEX黄金期货主力周涨1.40%，报1793.10美元/盎司，COMEX白银期货主力周涨4.46%，报24.39美元/盎司；内盘沪金期货主力周跌0.72%，报371.08元/克，沪银期货主力周涨0.95%，报5010元/千克。本周人民币兑美元汇率持续走强，在岸人民币兑美元接连拉升，周二升破6.40关口，为6月中旬来新高。人民币升值，内盘金价跑输外盘。 从周内表现来看，金价受美国经济滞涨预期影响偏强运行，并于周五一度升至六周内高点，外盘COMEX金价最高触及1815.5美元/盎司。尔后，随着美联储主席鲍威尔鹰派讲话，外盘金价短线大跌逾30美元，回吐部分涨幅。银价周内亦跟随金价呈现震荡上行格局。 近期贵金属市场主要围绕美国经济的滞涨担忧进行交易。其一，美国通胀居高不下。其二，美国经济复苏有放缓迹象，经济滞涨危机隐现。滞涨周期内现金为王，贵金属多头因金银的货币属性亦获得支撑。 展望后市，当前市场对通胀上行保持担忧，短期内仍需密切关注美国通胀数据表现。下周美国将公布第三季度及9月PCE物价指数，为市场进一步评估通胀情况提供指引。预计后市贵金属多空将围绕美国经济滞涨逻辑以及货币政策转向进行博弈。具体而言，美联储货币政策正常化的利空因素被市场充分定价后逐步弱化，短期美国通胀维持高位令滞涨担忧持续，若下月初联储宣布开启Taper令利空落地，四季度贵金属或将迎来反弹窗口。因此，后续建议借Taper落地之际逢低布局四季度贵金属价格反弹机会。 操作建议：逢低布局多头，把握四季度反弹窗口（沪金362-367区间，沪银4900-4950区间）。 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、行情回顾 ......................................................................................... 1 二、行情分析 ......................................................................................... 1 三、行情展望 ......................................................................................... 2 四、贵金属相关数据 ............................................................................. 3 免责声明 ................................................................................................. 5 研究中心简介 ......................................................................................... 5 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 6 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、行情回顾 图表1：贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌 幅(%) 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 1793.10 1.40 1815.50 1760.30 924858 390953 -17596 沪金期货主力 371.08 -0.72 371.32 364.94 593857 128332 -7250 伦敦金 1792.28 1.46 1813.94 1759.10 - - - 上金所黄金TD 369.46 -0.76 372.69 364.12 106634 147196 -5488 COMEX白银主力 24.39 4.46 24.920 23.035 330425 114568 -3991 沪银期货主力 5010 0.95 5090 4878 3249391 396996 -22334 伦敦银 24.30 4.46 24.821 22.990 - - - 上金所白银TD 4973 0.85 5059 4853 17286364 6201340 -242558 数据来源：Wind、广州期货研究中心（注：外盘金价和银价单位均为美元/盎司，内盘黄金单位为元/克，白银价格单位为元/千克） 截止10月22日（周五）收盘，COMEX黄金期货主力周涨1.40%，报1793.10美元/盎司，COMEX白银期货主力周涨4.46%，报24.39美元/盎司；内盘沪金期货主力周跌0.72%，报371.08元/克，沪银期货主力周涨0.95%，报5010元/千克。本周人民币兑美元汇率持续走强，在岸人民币兑美元接连拉升，周二升破6.40关口，为6月中旬来新高。人民币升值，内盘金价跑输外盘。 本周金价震荡上行。受全球供应链的持续中断所驱动，不断攀升的通胀形势令贵金属多头受到提振。银价周内亦跟随金价呈现震荡上行格局。 二、行情分析 近期贵金属市场主要围绕美国经济的滞涨担忧进行交易。其一，美国通胀居高不下。周中美十债利率一度突破1.7%，隐含通胀预期升至2.6%，为近十年内新高。美油刷新7年内高位，能源价格超预期上涨或将成为全球通胀风险。因疫苗接种情况及政策空间差异，新兴市场本轮疫后复苏落后于发达经济体，复苏放缓对全球供应链形成干扰，推动通胀上行。其二，美国经济复苏有放缓迹象。美国9月全部工业部门产能利用率为75.21%，呈现回落；三季度美国PMI仍维持在景气区间，但呈现见顶回落趋势；美国8月制造业未完成订单增速涨至14.7%，为五年内新高。通胀居高不下，美国经济复苏有放缓迹象，经济滞涨危机隐现。滞涨周期内现金为王，贵金属多头因金银的货币属性亦获得支撑。 从周内表现来看，金价受美国经济滞涨预期影响偏强运行，并于周五一度升至六周内高点，外盘COMEX金价最高触及1815.5美元/盎司。尔后，随着美联储主席鲍威尔鹰派讲话，外盘金价短线大跌逾30美元，回吐部分涨幅。鲍威尔重申仍对就业市场抱有高度预期，Taper将按计划启动。若经济发展大致符合预期，Taper将于明年年中完成。另外鲍威尔预计明年通胀将减弱，但若通胀超预期上升则将提前进行加息。 从资金面来看，周内贵金属市场配置型资金波动较小。截至10月22日，全球最大白银ETF（SLV）持仓量较上周增加12.97吨，SPDR黄金ETF持仓 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 较上周减少2.0吨。在美联储远端货币政策边际收紧的压力下整体仍维持相对谨慎。短期投机性资金呈现分化，截至10月19日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸减少536手至69281手，COMEX白银期货投机性净多头头寸增加14636手至19608手。 三、行情展望 当前市场对通胀上行保持担忧，短期内仍需密切关注美国通胀数据表现。下周美国将公布第三季度及9月PCE物价指数，为市场进一步评估通胀情况提供指引。预计后市贵金属多空将围绕美国经济滞涨逻辑以及货币政策转向进行博弈。具体而言，美联储货币政策正常化的利空因素被市场充分定价后逐步弱化，短期美国通胀维持高位令滞涨担忧持续，若下月初联储宣布开启Taper令利空落地，四季度贵金属或将迎来反弹窗口。因此，后续建议借Taper落地之际逢低布局四季度贵金属价格反弹机会。 操作建议：逢低布局多头，把握四季度反弹窗口（沪金362-367区间，沪银4900-4950区间）。 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3 四、贵金属相关数据 图表2:Markit美国经济景气度 图表3：Markit欧洲经济景气度 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表4：美国申领失业金人数 图表5：全球新冠新增感染人数 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表6：沪金2112与黄金t+d价差 图表7：沪银2112与白银t+d价差 数据来源：Wind、广州期货研究中心 0204060800204060802018-07-312019-07-312020-07-312021-07-31欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI欧元区:Markit综合PMI(右轴)0250,000500,000750,0001,000,0002020-08-032021-02-032021-08-03全球:确诊病例:新冠肺炎:当日新增（人次）-202468101214黄金基差-1000100200300400白银基差02040608030405060702018-06-302019-04-302020-02-292020-12-31美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴）01002003004005000204060801002021-04-032021-06-032021-08-03美国:当周初次申请失业金人数（万人）美国:持续领取失业金人数（万人，右轴） 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 4 图表8：内外盘金银比价 图表9：黄金内外盘价差 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表10：CFTC黄金期货投机持仓净多头变化 图表11：CFTC白银期货投机持仓净多头变化 数据来源：Wind、广州期货研究中心（持仓单位：张） 图表12：全球最大SPRD黄