1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 原材料成本大幅上涨，期待PDH项目贡献业绩增量 ■事件：2021年10月28日公司发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润11.31亿元，同比增长76.5%；营业收入79.19亿元，同比增长46.88%。 点评 ■三季度公司业绩环比下滑：据公告，三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润约2.08亿元，同比下降1.75%，环比下降53.50%。 ■焦炭价格继续走强，产销环比下滑：三季度公司生产焦炭37.78万吨，同比增长11.52%,环比下降27.86%，销售焦炭38.51万吨，同比增长16.89%，环比下降30.61%，吨焦售价为3258.02元/吨，同比增长56.88%，环比增长24.7%。原料煤采购价为2073.26元/吨，同比增长118.28%，环比增长36.56%。 ■主要原材料价格上涨，化工品利润压缩：销量方面，三季度山梨酸（钾）销量为3132.73吨，同比增长4.87%，环比增长0.83%。对甲基苯酚销量为1532.88吨，同比下降24.35%，环比下降47.66%；炭黑销量为10.37万吨，同比增长36.94%，环比增长20.29%，白炭黑销量5562.66吨，同比下降44.56%，环比下降27.76%；甲醇实现销量2.44万吨，同比下降17.7%，环比下降31.1%；此外，公司PDH项目投产，三季度实现聚丙烯销量2400吨，丙烯销量5599.49吨。售价方面，三季度炭黑售价为6749.24元/吨，同比增长54.74%，环比下降0.4%；白炭黑售价为4263.48元/吨，同比上涨9.93%，环比增长0.7%；山梨酸及山梨酸钾售价为26484.58元/吨，同比下降2.06%，环比上涨3.4%，对甲基苯酚售价为16759.41元/吨，同比上涨2.82%，环比增长5.3%。聚丙烯售价为7507.14元/吨，丙烯售价为6825.92元/吨。原材料方面，三季度煤焦油采购价为3704.35元/吨，同比上升75.38%，环比增长27.04%；蒽油采购价为3479.9元/吨，同比增长53.87%，环比增长10.76%，丙烷采购价格为4900.59元/吨。 ■期待PDH项目贡献业绩增量：据公告，公司在青岛西海岸新区投资建设新材料与氢能源综合利用项目，项目主要包括90万吨/年丙烷脱氢与8×6万吨/年绿色炭黑循环利用项目、2×45万吨/年高性能聚丙烯项目等，目前目前一期项目（90万吨/年丙烷脱氢与8×6万吨/年绿色炭黑循环利用项目、45万吨/年高性能聚丙烯项目）三季度已经Table_Tit le 2021年10月29日 金能科技（603113.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 焦炭 投资评级 增持-A 维持评级 6个月目标价： 19.92元 股价（2021-10-28） 14.62元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 13,168.06 流通市值（百万元） 11,144.41 总股本（百万股） 855.07 流通股本（百万股） 723.66 12个月价格区间 11.97/25.53元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -12.67 -10.88 18.76 绝对收益 -13.24 -5.52 28.23 周泰 分析师 SAC执业证书编号：S1450517090001 zhoutai@essence.com.cn 李航 分析师 SAC执业证书编号：S1450521010002 lihang@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 金能科技：PDH项目陆续投产，布局新能源领域/周泰 2021-08-18 金能科技：焦、化价格上涨，一季度业绩同比翻一番/周泰 2021-04-29 金能科技：焦炭有望以价补量，PDH即将增添新动能/周泰 2021-04-20 金能科技：焦炭有望以价补量，PDH即将投产，公司成长性显著/周泰 2021-02-01 金能科技：增发股份落地，PDH项目有望增加成长动能/周泰 2020-11-13 -2%14%30%46%62%78%94%202 0-10202 1-02202 1-06金能科技 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 贡献聚丙烯销量2400吨，丙烯销量5599.49吨。目前国际油价仍处于高位，随着产量的增长，期待PDH项目贡献业绩增量。 ■投资建议：给予“增持-A”评级，6个月目标价19.92元。预计2021-2023年公司归母净利为14.13/17.13/21.06亿元，对应EPS分别为1.66/2.01/2.47元/股。 ■风险提示：焦炭价格大幅下跌，化产品价格下跌，环保限产，环保去产能 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 8,149.9 7,545.1 12,871.3 19,290.4 23,861.4 净利润 762.3 889.2 1,412.5 1,713.5 2,106.1 每股收益(元) 0.89 1.04 1.66 2.01 2.47 每股净资产(元) 6.89 9.42 10.67 12.28 14.21 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 16.4 14.1 8.8 7.3 5.9 市净率(倍) 2.1 1.6 1.4 1.2 1.0 净利润率 9.4% 11.8% 11.0% 8.9% 8.8% 净资产收益率 12.9% 11.0% 15.5% 16.4% 17.4% 股息收益率 0.8% 2.4% 1.5% 2.7% 3.7% ROIC 18.1% 15.8% 18.7% 18.4% 22.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/金能科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 8,149.9 7,545.1 12,871.3 19,290.4 23,861.4 成长性 减:营业成本 6,943.3 6,183.0 10,707.2 16,399.9 20,275.9 营业收入增长率 -7.5% -7.4% 70.6% 49.9% 23.7% 营业税费 43.4 47.7 82.4 142.7 152.7 营业利润增长率 -41.0% 20.5% 59.5% 22.0% 23.0% 销售费用 216.2 14.3 27.0 50.2 54.9 净利润增长率 -40.0% 16.6% 58.8% 21.3% 22.9% 管理费用 172.2 184.3 339.8 567.1 677.7 EBIT DA增长率 -33.6% 41.1% 32.7% 16.8% 18.5% 研发费用 26.2 58.6 100.4 150.5 186.1 EBIT增长率 -43.1% 46.4% 40.6% 21.7% 23.0% 财务费用 3.5 14.0 3.4 -1.4 -1.7 NOPLAT增长率 -41.5% 21.4% 57.7% 21.7% 23.0% 资产减值损失 -2.6 -94.9 10.0 10.0 80.0 投资资本增长率 39.1% 33.2% 23.4% -0.7% 4.3% 加:公允价值变动收益 - - - - - 净资产增长率 21.1% 36.7% 12.8% 15.1% 15.7% 投资和汇兑收益 54.9 28.0 55.0 50.0 50.0 营业利润 861.4 1,038.2 1,656.2 2,021.3 2,485.8 利润率 加:营业外净收支 38.8 13.9 15.0 6.0 6.0 毛利率 14.8% 18.1% 16.8% 15.0% 15.0% 利润总额 900.2 1,052.0 1,671.2 2,027.3 2,491.8 营业利润率 10.6% 13.8% 12.9% 10.5% 10.4% 减:所得税 137.9 162.8 258.7 313.8 385.7 净利润率 9.4% 11.8% 11.0% 8.9% 8.8% 净利润 762.3 889.2 1,412.5 1,713.5 2,106.1 EBIT DA/营业收入 14.1% 21.4% 16.7% 13.0% 12.5% EBIT /营业收入 9.9% 15.6% 12.9% 10.5% 10.4% 资产负债表 762.3 889.2 1,546.9 1,854.9 2,251.9 运营效率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 固定资产周转天数 99 97 44 20 9 货币资金 314.5 319.5 544.5 816.0 1,639.6 流动营业资本周转天数 55 40 43 54 53 交易性金融资产 1,058.4 1,576.0 1,576.0 1,576.0 1,576.0 流动资产周转天数 163 201 157 136 133 应收帐款 399.0 509.9 1,134.8 1,437.2 1,876.8 应收帐款周转天数 21 22 23 24 25 应收票据 349.8 281.1 863.0 958.8 1,427.3 存货周转天数 25 27 25 22 22 预付帐款 159.6 207.9 175.2 888.1 389.3 总资产周转天数 341 495 359 262 228 存货 567.5 545.9 1,245.8 1,143.2 1,737.2 投资资本周转天数 214 314 235 172 142 其他流动资产 1,033.8 1,119.0 1,092.6 1,081.8 1,097.8 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 12.9% 11.0% 15.5% 16.4% 17.4% 长期股权投资 30.1 - - - - ROA 8.8% 7.4% 10.4% 11.9% 13.3% 投资性房地产 - - - - - ROIC 18.1% 15.8% 18.7% 18.4% 22.8% 固定资产 2,273.4 1,797.5 1,329.9 862.3 394.7 费用率 在建工程 1,550.3 4,655.0 4,655.0 4,655.0 4,655.0 销售费用率 2.7% 0.2% 0.2% 0.3% 0.2% 无形资产 820.1 926.2 905.6 885.0 864.5 管理费用率 2.1% 2.4% 2.6% 2.9% 2.8% 其他非流动资产 106.5 127.5 117.6 119.8 121.6 研发费用率 0.3% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 资产总额 8,662.9 12,065.5 13,640.0 14,423.3 15,779.8 财务费用率 0.0% 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 短期债务 73.5 604.3 1,416.2 340.5 - 四费/营业收入 5.1% 3.6% 3.7% 4.0% 3.8% 应付帐款 653.5 1,427.3 383.1 1,692.4 747.4 偿债能力 应付票据 326.7 320.9 628.5 342.8 846.7 资产负债