锂电设备行业专题：动力电池扩产边际向上，设备企业再迎发展机遇

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  投资摘要 ●动力电池行业：短期阵痛，长期向好。2018年动力电池行业经历了补贴退坡、经营两头挤压的困局，部分公司黑天鹅事件为整个行业蒙上了阴影。但是新能源汽车销量和动力电池装机高增慢慢驱散行业的阴霾。全球电动化是长期趋势，动力电池行业名义产能过剩，但是优质产能紧缺，行业集中度不断提高。 ●动力电池扩产下半年边际向上。不同于市场所认为的行业产能过剩，动力电池厂家扩产谨慎。我们统计了今年以来新提出的产能规划，总产能规划达到347GWH、总投资额1820亿元，远超前几年的产能规划总和，而产能的规划主要集中在今年下半年。本次产能扩张呈现出新的特点：以宁德时代和比亚迪头部企业的产能竞赛、第二梯队玩家在资本助力下大手笔布局、外资动力电池企业加速布局中国、中国优质动力电池企业走出去。此次的动力电池扩产，更加理性，扩产的企业资金雄厚和背景更强大，锂电设备企业有望获得的订单质量大幅度提升。 ●设备企业风险逐步化解，明年将获得大量优质订单。随着订单的确认，个别下游客户的潜在风险逐步化解。而从设备企业的订单和毛利率来看，并没有出现市场所担心的设备价格下降。随着下游大客户开始扩产，部分设备企业纷纷公告大单。按照动力电池的建设周期，明年设备企业有望大量获得今年下半年以来动力电池企业新增产能的优质订单，锂电设备行业景气度向上明显。  投资建议 动力电池行业下半年扩产边际向上，锂电设备企业明年有望获得大量优质订单，行业景气度向上明显。建议关注行业内公司：先导智能、赢合科技。  风险提示。1）、动力电池新建产能节奏不及预期；2）、行业竞争加剧导致的价格战。 增持 ―维持 日期：2018年12月10日 行业：机械设备-锂电设备 分析师： 倪瑞超 Tel： 021-53686179 E-mail： niruichao@shzq.com SAC证书编号： S0870518070003 报告编号：NRC18-IR31 首次报告日期： 2018年12月10日 相关报告：无 动力电池扩产边际向上,设备企业再迎发展机遇 证券研究报告 /行业研究/行业专题 行业专题 2 2018年12月10日 目录 一、动力电池行业短期阵痛，长期向好 ............................................... 4 1、行业阵痛不断 ................................................................................. 4 2、阴霾逐渐散去 ................................................................................. 6 3、优质产能紧缺，行业集中度高 ..................................................... 7 二、动力电池扩产下半年边际向上 ....................................................... 8 1、动力电池扩产2018年下半年迎来新一轮热潮 ........................... 8 2、新一轮产能扩张不一样 ................................................................. 9 三、设备企业风险逐步释放，明年将获得大量优质订单 ................. 11 1、各种市场担忧慢慢化解 ............................................................... 11 2、上半年设备厂家有望迎来优质的订单 ....................................... 13 四、投资建议 ......................................................................................... 14 五、风险提示 ......................................................................................... 15 图表目录 图 1 锂电设备公司近三年利润增长 ............................................................ 4 图 2锂电设备公司近三年股价表现 ............................................................ 4 图 3动力电池企业毛利率 ............................................................................ 6 图 4 动力电池企业净利率 ............................................................................ 6 图 5 动力电池企业净现金流 ........................................................................ 6 图 6 动力电池企业资产负债率 .................................................................... 6 图 7 新能源汽车三年销量（辆） ................................................................ 7 图 8新能源汽车三年销量增速 .................................................................... 7 图 9 动力电池每月装机量（GWH） .............................................................. 7 图 10新能源动力电池每月装机量同比增速 .............................................. 7 图 11 前20家动力电池企业装机量及占比（2017年） ........................... 8 图 12前20家动力电池企业装机量及占比（2018年1-10） ................... 8 图 13 锂电设备预收账款（百万元） ........................................................ 12 图 14锂电设备企业存货（百万元） ........................................................ 12 图 15 锂电设备企业收入（百万元） ........................................................ 13 图 16锂电设备企业毛利率变化 ................................................................ 13 图 17 锂电设备公司股价走势决定的六个变量 ........................................ 14 图 18 动力电池建设周期和设备交付周期 ................................................ 14 表 1 新能源乘用车补贴标准变化对比 ........................................................ 5 行业专题 3 2018年12月10日 表 2 新能源客车补贴标准变化对比 ............................................................ 5 表 3 新能源货车和专用车补贴标准变化对比 ............................................ 5 表 4 动力电池产能和产能利用率 ................................................................ 8 表 5 动力电池新建产能规划情况 ................................................................ 9 表 6 两家头部企业动力电池产能规划 ...................................................... 10 表 7大手笔布局新建产能的公司 .............................................................. 10 表 8 外资企业在中国新增产能情况 .......................................................... 11 表 9 珠海格力智能装备的订单变更情况 .................................................. 12 表 10 近期锂电设备公司中标情况 ............................................................ 13 行业专题 4 2018年12月10日 2018年锂电设备板块在新能源汽车补贴退坡、下游动力电池厂家扩产节奏延缓、部分动力电池厂家出现经营风险等背景下，虽然行业整体业绩依然在增长，但整体公司股价表现较差。但是进入11月份以来，从终端需求、设备企业订单等方面都出现积极的变化，我们认为锂电设备板块有望迎来新一轮投资机会。 图 1 锂电设备公司近三年利润增长 图 2锂电设备公司近三年股价表现 数据来源：WIND 上海证券研究所 数据来源：WIND 上海证券研究所 一、动力电池行业短期阵痛，长期向好 1、行业阵痛不断 补贴政策退坡加大行业经营压力和提高行业集中度。2018年2月份财政部和工信部等四部委发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，补贴退坡力度较大，而具体的支持政策来看，高里程、高能量密度、低耗电量成为趋势。乘用车来看，其整体政策是支持高里程、高能量密度，低耗电量。在300≤R＜400公里区间，2018年补贴4.5万元，优于2017年的4.4万元，新设R≥400公里，补贴5万元，取消了150公里以下的补贴支持。整体来看，300公里是分水岭，达到300公里以上的新能源乘用车在2018年补贴占优。电池包能量密度120wh/kg成为基本要求（2017年为105wh/kg)，增加了百公里耗电量补贴调整系数（