新能源车产业链：框架及驱动力分析
新能源车产业链是一个由上游有色金属及化工原材料、中游零部件制造、下游整车制造、服务及软件应用组成的复杂系统。其中，汽车电子、智能驾驶以及电池材料是盈利最强的环节，但动力电池最受公募基金青睐。从2021年中报看，盈利能力ROE水平较高的行业集中在汽车电子中的新能源车薄膜电容、功率半导体，智能驾驶中的智能诊断以及电池材料中的隔膜、电解液、负极材料。然而，公募配置比例较高的集中在产业格局较为清晰的电池行业。
新能源车的景气度可以通过量价跟踪来衡量。量方面，以终端需求为主要观测指标，具体可跟踪中汽协、乘联会月度发布的新能源乘用车销量数据，以及中国汽车动力电池产业创新联盟月度发布的动力电池销量/装车量数据。价方面，主要观测上游原材料及中游电池组件价格，重点跟踪上游锂钴，中游四大电池材料，动力电池。
新能源车驱动逻辑从2019年后转向2C，政策和产品力催化每轮拉升行情。科技长景气周期由产品变革推动，当前科技长景气周期处于2000年以来第二轮长周期的谷底，新能源车普及将引领第三轮科技浪潮开启。渗透率即是衡量周期所处阶段的核心指标，也是行业空间测算中的关键假设。过去两年新能源车板块上涨的核心催化剂来源于政策支持与行业自身产品力提升，背后本质便是市场对行业渗透率曲线的预期变得更为乐观。我们预计2025年我国、全球新能源销量将达到870万辆、1890万辆，2021-2015年CAGR为42%和43%。往后看，新车型向中低价格带下沉、SOA软件架构普及，有望助推渗透率曲线的斜率进一步变陡峭。
汽车行业通过转型高度自动驾驶车辆，获得单车价值量和行业产值空间的提升。执着于渗透率容易让人陷入认知误区，即电动车的核心逻辑是对燃油车的存量替代，但如此无法解释为何仅特斯拉一家企业市值就超越了包括大众、通用、福特、本田等11家传统车企巨头市值总和。在特斯拉股价高歌猛进的同时，传统车企市值也得以上涨，合理的解释是市场相信汽车行业产值空间会变大。基于SOA的电动车架构
