1001502002503003501051251451651852052020/092020/112021/012021/032021/05中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2021-10-27 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021 -80401753 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021 -80401749 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021 -80401748 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021 -80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 短期情绪修复，钢价震荡反弹 目前盘面呈现较大贴水，短期市场情绪有所修复，钢价呈现震荡反弹。往后看，由于粗钢供给收缩力度已无边际增量并且已被充分定价，目前地产销售和新开工已呈现趋势性下行，随着需求继续走弱，螺纹震荡偏弱运行。 报告要点 钢材：短期情绪修复，钢价震荡反弹 逻辑：杭州螺纹价格5360元/吨（-20），01合约基差495元（-92），建材成交20.44万吨。悲观情绪在前几个交易日集中释放，钢价短期快速下行，目前盘面呈现较大贴水，短期市场情绪有所修复，钢价呈现震荡反弹。往后看，由于粗钢供给收缩力度已无边际增量并且已被充分定价，未来的钢价走势关键在于需求情况，目前地产销售和新开工已呈现趋势性下行，房企资金紧张情况影响存量施工强度，建材需求受到明显抑制，近期央行释放的楼市维稳信号预示着“政策底”或已现，但是传导至现实基本面改善存在时滞，在看到地产销售企稳前，建材需求仍将承压。因此，未来随着需求继续走弱，螺纹震荡偏弱运行。 上海热卷价格5540元/吨（-60），01合约基差304元（-116）。需求方面，近期下游限电情况将逐渐缓解，卷板表需短期相对有支撑，从中期来看，根据中观行业层面的汽车、机械等产销数据，卷板需求预期仍受压制；供给方面，由于新增钢厂检修的增多，卷螺利润相差无几，检修减产热卷或转水螺纹的性价比提升，近期热卷产量持续收缩，并且华北地区采暖季限产政策使得热卷供给继续收到约束。总体来看，热卷处于供需双弱格局，价格震荡运行。 操作建议：逢高抛空与区间操作相结合 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，需求大幅走弱（下行风险） 中线展望：震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 15 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：短期情绪修复，钢价震荡反弹 逻辑：杭州螺纹价格5360元/吨（-20），01合约基差495元（-92），建材成交20.44万吨。悲观情绪在前几个交易日集中释放，钢价短期快速下行，目前盘面呈现较大贴水，短期市场情绪有所修复，钢价呈现震荡反弹。往后看，由于粗钢供给收缩力度已无边际增量并且已被充分定价，未来的钢价走势关键在于需求情况，目前地产销售和新开工已呈现趋势性下行，房企资金紧张情况影响存量施工强度，建材需求受到明显抑制，近期央行释放的楼市维稳信号预示着“政策底”或已现，但是传导至现实基本面改善存在时滞，在看到地产销售企稳前，建材需求仍将承压。因此，未来随着需求继续走弱，螺纹震荡偏弱运行。 上海热卷价格5540元/吨（-60），01合约基差304元（-116）。需求方面，近期下游限电情况将逐渐缓解，卷板表需短期相对有支撑，从中期来看，根据中观行业层面的汽车、机械等产销数据，卷板需求预期仍受压制；供给方面，由于新增钢厂检修的增多，卷螺利润相差无几，检修减产热卷或转水螺纹的性价比提升，近期热卷产量持续收缩，并且华北地区采暖季限产政策使得热卷供给继续收到约束。总体来看，热卷处于供需双弱格局，价格震荡运行。 操作建议：逢高抛空与区间操作相结合 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，需求大幅走弱（下行风险） 震荡偏弱 铁矿石 铁矿：钢厂按需采购，矿价震荡运行 逻辑：港口成交122.5(+44)万吨。普氏122.8(+3)美元/吨，PB粉857(+17)元/吨，超特粉518(+23)元/吨，折盘面725元/吨。超特粉09基差54.3元/吨，01基差10.3元/吨，05基差21.8元/吨。卡粉-PB价差227(-5)元/吨，PB-超特粉价差339(-6)元/吨。供给端四大矿发运总体稳定，需求端钢厂压减粗钢产量持续推进，铁矿供需格局偏向宽松，港存持续累积压制矿价顶部空间。且部分中品粉矿暂时累库，结构性矛盾有所缓解。叠加终端需求偏弱、钢厂利润压缩，黑色整体价格重心下移，矿价承压震荡运行。 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；环保限产不及预期（上涨风险） 震荡 废钢 废钢：钢厂限产持续，废钢上方承压 逻辑：华东破碎料不含税均价3397（-8）元/吨，华东螺废价差2001（+8）元/吨。样本内华东多家电炉厂受电力影响生产受阻，日耗维持在偏低水平，和上周比变化不大。11 月电力额度仍然较为紧张，常态化限产将会继续进行，预计后期废钢日耗难以明显回升。“2+26”城市采暖季限产政策落地，且部分地区粗钢压减任务仍然较大，打压后市废钢需求，叠加终端需求不及预期，废钢价格承压。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：煤炭成本减弱，焦炭上方压力加大 逻辑：昨日，焦炭现货市场稳中偏强运行，港口准一4350元/吨（-），近日山西、河北等地焦化厂集中提涨200元/吨，01合约基差900元/吨。受现货市场提涨、煤炭保供升级影响，昨日期价震荡运行。从供需来看，山西吕梁部分焦化厂关停，环保限产有收紧预期，山东焦企能耗受限，产量维持低位，而下游粗钢压产偏严，铁水产量低位运行，本周焦炭库存下降，有运输保电煤，汽运受阻的影响。目前钢厂库存企稳，煤炭供需紧张缓解后，焦煤成本推动将减弱，焦炭上方压力加大。近期煤炭保供升级，焦炭期价经历连续下跌后，期货重回深度贴水状态，短期内或以震荡的形势震荡现货。 风险因素：需求不及预期、疫情扩大（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡偏弱 焦煤 焦煤: 供应紧张有望缓解，焦煤震荡运行 逻辑：昨日，焦煤现货偏稳运行，安泽低硫主焦煤4050元/吨（-）。在经历上周的大幅下跌后，昨天焦煤期价弱势震荡企稳。从供需来看，近期发改委调控煤炭价格，保供政策升级，电煤紧张缓解后，对配煤的挤占也将减少；蒙煤通关恢复至300车以上，疫情影响下进一步回升空间有限；而需求方面，下游焦化厂、钢厂限产较多，低库存下，采购情绪谨慎，虽短期供应偏紧，现货价格坚挺，但煤炭保供升级下，焦煤现货上方压力加大，期价大跌后，处于深度贴水状态，短期内或以震荡运行等待现货。 风险因素：煤矿增产、进口放松（下行风险）； 进口限制常态，需求超预期（上行风险） 震荡偏弱 动力煤 动力煤：缺口逐渐弥补，煤市震荡偏弱 逻辑：主力ZC2201合约基差763元/吨（-34.4），截至10月22日，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价221.8$/T（-9.9），欧洲ARA港动力煤现货价229.8$/T （-），理查德RB动力煤现货价217.3$/T （-6.6）。近期主产地疫情反复，陕蒙地区煤炭外运受阻，同时政策价格调控下，终端采购积极性降低，电厂需求步入淡季，日耗高位回落，终端库存快速累积，需求缺口开始弥补，随着保供政策强力推进，供需矛盾逐渐缓解，叠加政策调控对市场情绪的影响，预期短期内煤价呈现震荡偏弱格局。 操作建议：区间操作 风险因素：产能释放不及预期（上行风险）；消费下行超预期（下行风险） 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 15 玻璃 玻璃：原料成本下行，现货不断走低 逻辑：华北主流大板价格2680元/吨（-20），华中2520元/吨（-），全国均价2670元/吨（-20），主力合约FG2201基差656（-35）。施工旺季即将结束，下游深加工操作乏力，装置开工负荷整体降低，同时地产资金紧张短期难以得到缓解，入市积极性疲态难改，选择性接单为主；下游订单薄弱，市场成交不佳，原片价格难以坚挺，成交重心接连下滑。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：供应干扰减轻，市场预期存变 逻辑：华北地区重质纯碱价格3800元/吨（-），主力合约SA2201基差1022（+50）。随着能耗双控的力度不断减轻，限电限产情况有所缓解，供应端干扰逐渐减轻，开工率开始时回升；下游需求订单稳定，刚需采购维持，市场情绪依旧良好，刚需采购以及贸易环节采购支撑市场表需的高位，企业库存处于低位状态；但随着煤炭成本不断下移、供应端干扰不断减轻，供应驱动不断减弱，市场重心不断下移。 操作建议：区间操作 风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 15 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 15 重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 2： 螺纹各地现货价格 单位：元/吨 图 3： 热卷各地现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 4： 欧美热卷市场价 单位：美元/吨 图 5： 国际热卷CFR出口价 单位：美元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 6： 螺纹基差-主力合约 单位：元/吨 图 7： 热卷基差-主力合约 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据