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鼎龙股份21Q3 CMP业务盈利超预期，电子材料加速成长。公司CMP抛光垫业务在21Q2 31%的净利率基础上再次提升至约50%净利率，助力CMP PAD业务实现超预期增长。此外，公司铜制程CMP清洗液、武汉本部2000吨产能预计将在今年完成设备调试并且试产；PI业务方面，YPI当前已取得稳定吨级批量订单，并且新产品PSPI及INK均处于客户推进阶段。随着半导体材料的产能建设以及半导体材料及面板材料的客户推进，公司有望看到非CMP PAD业务的快速增长。同时，公司打印复印耗材呈现反转，有望后续逐步恢复并稳定。我们预计公司在2021/2022/2023年总营收将分别实现24.78/31.50/39.00亿元，归母净利润2.33/2.89/4.40亿元，对应当前估值78.0/62.8/41.3x，维持“买入”评级。
