2021年三季报点评：成本大幅上行背景下成本控制显真章

上峰水泥公布2021年三季报，公司实现收入56.91亿，同比增长27.87%，归母净利润15.89亿，同比增长4.96%，超过市场预期。我们维持2021-2023年EPS预测2.61、3.00、3.45元，维持目标价格32.10元。公司在行业三季度限产及需求下降背景下，销量明显超越行业，显示出自身独特的成长性。我们估算公司前三季度出厂均价为约316元/吨，同降22元/吨，吨毛利141元/吨，吨净利约87元/吨。其中Q3吨出厂均价约309元/吨，同降23元/吨，但在煤炭成本大幅上行背景下，公司通过精细化管理，吨成本实现同比环比基本持平183元/吨，再次印证卓越的管理水平；吨毛利约126元/吨，吨净利约84元/吨，同比下降约13元/吨。公司前三季度销售砂石骨料838万吨，同比增长113万吨，占收入比重已经提升至近10%。环保业务崭露头角，宁夏及安徽水泥窑协同处置和危废填埋场、油泥处理等项目开始投入运行，前三季度新投运实现营收13,377万元，实现净利润4,140万元。

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