请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：45.92 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn 联系人：谢校辉 Email：xiexh@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 132.00 流通股本(百万股) 37.47 市价(元) 45.92 市值(百万元) 6061.44 流通市值(百万元) 1720.73 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 665 736 1,150 1,500 1,952 增长率yoy% -10.70% 10.67% 56.37% 30.38% 30.15% 净利润（百万元） 84 120 195 279 354 增长率yoy% -11.77% 42.65% 62.30% 42.95% 27.07% 每股收益（元） 0.85 0.91 1.48 2.11 2.69 每股现金流量 1.04 0.70 -0.11 0.72 0.98 净资产收益率 14.18% 9.80% 14.14% 17.22% 18.65% P/E 53.93 50.41 31.06 21.73 17.10 PEG -5.04 4.72 0.55 0.72 0.57 P/B 7.68 4.92 4.38 3.74 3.19 备注：股价取自2021年10月27日 投资要点  事件：公司发布2021年三季报，实现营业收入8.45亿元，同比增长67.59%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长87.33%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比增长78.78%。符合市场预期。  2021Q3业绩符合预期，盈利能力提升明显。 （1）成长性：2021年前三季度，公司实现营收8.45亿元，同比增长67.59%，实现归母净利润1.52亿元，同比增长87.33%；单三季度来看，营收和归母净利润分别为2.91亿元和0.54亿元，同比分别为64.94%和93.89%，利润增速显著快于营收增速，主要原因在于公司进一步发挥产业链优势和有效运用内部资源，加大成本控制等方法提升效益所致。此外，截至三季报，公司存货为3.45亿元，同比大增96.27%，我们判断主要原因可能是公司产品结构从小型立加等逐渐转向大型龙门，交付确认周期延长，预计会逐步得到验收，从而为全年及明年业绩高增长提供支撑。 （2）盈利能力：2021年前三季度，公司销售毛利率为30.56%，销售净利率为18.09%，同比增加1.73pct；其中，单三季度销售净利率达为18.55%，同比大增2.57pct,且高于行业平均水平，主要原因之一在于公司自产自用的装备部件及核心功能部件占数控机床制造成本比例较高，通过减少外购环节以及优化自产部件配方、工艺降本，有效降低了数控机床采购成本。 （3）现金流：历史上，公司经营活动产生的现金流净额一直为正值，2021年前三季度为0.45亿元。我们认为，这是经营稳健的表现，多年来公司坚持款到发货的收款模式，这种做法表明了公司对生产的产品的信心。同时公司在供应链端，付款周期规范且正常，与供应商合作多年从不欠款，历史上从未出现过欠款纠纷，带来的结果是公司在采购端议价能力强，供货周期快，从而进一步增强公司的竞争实力。  产能释放打开公司长期成长空间。现阶段，公司规模持续增长的主要制约因素来自于产能的不足。经过一年多新产能的建设，今年9月份，公司募投项目龙门产品已经到新厂区开始生产，到四季度会逐步增量，明年开始逐步放量。根据公司规划，明年释放50%的产能，后年完全达产。同时，公司持续优化产品的生产布局，老厂区部分车间9月份已开始重新进行改造（改造后的车间主要生产卧加、卧镗等），立加和核心功能部件车间也会逐步调整规划。我们认为，新产能的逐渐释放叠加老产能的改造优化，公司产品布局更加合理，未来成长可期。  维持“买入”评级：产能逐渐释放将打开公司长期成长空间，我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.95亿元、2.79亿元、3.54亿元，对应的PE分别为31、22、17倍。  风险提示：行业景气度减弱风险、主要原材料及外购零部件价格波动风险。 Q3业绩符合预期， 产能释放打开长期成长空间 国盛智科(688558)/机械设备 证券研究报告/公司点评 2021年10月27日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：国盛智科盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20202021E2022E2023E会计年度20202021E2022E2023E货币资金277185216250营业收入7361,1501,5001,952应收票据203308390502营业成本4967801,0141,312应收账款527586105税金及附加691016预付账款7111419销售费用466877109存货208327418536管理费用26344359合同资产581114研发费用36474662其他流动资产547630776931财务费用2000流动资产合计1,2941,5361,9002,343信用减值损失0000其他长期投资0000资产减值损失-4-1-3-3长期股权投资2222公允价值变动收益0000固定资产152152151151投资收益13889在建工程466482100其他收益7777无形资产74787371营业利润139225321407其他非流动资产18171920营业外收入0000非流动资产合计292313327344营业外支出1111资产合计1,5861,8492,2272,687利润总额138224320406短期借款0000所得税16263847应付票据0000净利润122198282359应付账款236296388506少数股东损益2335预收款项0000归属母公司净利润120195279354合同负债487699129NOPLAT123197282359其他应付款1111EPS（摊薄）0.911.482.112.69一年内到期的非流动负债0000其他流动负债476989117主要财务比率流动负债合计332442577753会计年度2020E2021E2022E2023E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率10.7%56.4%30.4%30.2%其他非流动负债10101010EBIT增长率45.3%59.8%42.8%27.1%非流动负债合计10101010归母公司净利润增长率42.6%62.3%43.0%27.1%负债合计342452587763获利能力归属母公司所有者权益1,2331,3831,6231,903毛利率32.6%32.2%32.4%32.8%少数股东权益11141721净利率16.6%17.2%18.8%18.4%所有者权益合计1,2441,3971,6401,924ROE9.7%14.0%17.0%18.4%负债和股东权益1,5861,8492,2272,687ROIC11.2%15.8%19.1%20.6%偿债能力现金流量表资产负债率21.6%24.4%26.4%28.4%会计年度2020E2021E2022E2023E债务权益比0.8%0.7%0.6%0.5%经营活动现金流92-1595130流动比率3.93.53.33.1现金收益148226311387速动比率3.32.72.62.4存货影响-47-119-90-119营运能力经营性应收影响-89-131-93-133总资产周转率0.50.60.70.7经营性应付影响856092118应收账款周转天数28201918其他影响-5-51-125-124应付账款周转天数134123122123投资活动现金流-427-50-43-44存货周转天数134123132131资本支出-37-49-42-44每股指标（元）股权投资-1000每股收益0.911.482.112.69其他长期资产变化-389-1-10每股经营现金流0.70-0.110.720.98融资活动现金流517-27-21-52每股净资产9.3410.4812.3014.42借款增加0000估值比率股利及利息支付0-40-75-84P/E50312217股东融资573000P/B5443其他影响-56135432EV/EBITDA2315119单位:百万元单位:百万元单位:百万元 pOsPtNvNrOuMpNrOrOnPmQ8O9R8OpNqQpNmNjMrQqQkPmOvNbRnMnNxNrRtQuOmMzQ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。