1 / 15 大宗商品研究所 有色金属研发报告 有色金属衍生品日报 2021年10月26日星期二 有色金属衍生品日报 第一部分 市场研判 铜：今日沪铜主力震荡走势，收于72000元/吨，涨260元/吨，涨幅0.36%。宏观方面，美国疫情有所好转，新增人数下降，德尔塔疫情高点可能已经出现，对美国疫情的影响减弱，美联储11.4号taper预期比较强，是对目前铜价最大的压制。基本面方面，供应方面继续偏紧，9月份精铜进口量为25.9万吨左右，10月份还是比较紧张，目前进口盈利窗口一直关闭，今日进口亏损800元/吨，未来精铜进口量可能也不会很多，国内冶炼产量缩减规模也在扩大。铜价下跌需要看到消费的大幅下滑，来使供需平衡扭转过来。11月份以后，下游受到限电影响会扩大，呈现旺季不旺的状态。国内能否垒库还取决于消费的下降幅度。短期内供应端有支撑，中长期美联储收紧货币政策预期及消费下滑有压制，等待宏微观共振。短期下方关注9600美元/吨支撑，上方关注10000美元/吨阻力（以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铝：单边：煤炭后面对铝的影响趋于平淡，铝价回归基本面逻辑，投机带来的泡沫被挤压，考虑到需求在缓解，价格修复了一部分需求，价格顶部波动率非常高，目前多看少动，抄底摸顶靠期权，下跌惯性导致调整不会一步到位，后期关注库存变动情况、当日现货对南储、对长江的升贴水，以及铝棒加工费情况，这几点是反馈终端需求好坏最快的指标。本周大概率反弹，来回反复，等待企稳做多的机会。 套利：期现套利可以继续入场，目前现货持续大贴水，尤其是现货对当月贴水过百，完全可以利用仓单质押融资做套保，剩余的资金还可以用于盘面其他品种。 期权：预计期货价格波动幅度会巨大，买入期权性价比较低，卖出期权风险较大，激进的可以卖出宽跨式期权，23000以上的看涨和20000的看跌组合(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 锌：单边：国内方面，伴随监管层严厉的政策举措，国内煤炭价格已连续下移，高耗能行业的成本支撑已有松动迹象。并且在部分省份阶段性放松能耗管控的情况下，限电造成的供应下降预期或出现调整。在第四轮抛储货物陆续到厂的情况下，叠加高锌价带来的挤出效应，下游偏研究员：王颖颖 期货从业证号： F3039600 投资咨询从业证号： Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 2 / 15 大宗商品研究所 有色金属研发报告 慢的消费复苏节奏或拖累锌价表现。但从海外市场来看，国际原油和天然气价格仍处在高位，高能源价格对供应端的影响仍在，因此锌价或在内外市场的拉扯下维持震荡走势。 套利：虽然供应端的限电扰动仍然存在，但能耗双控政策下的下游开工也较为疲弱，并且秋冬采暖季环保政策下的下游需求也面临下调风险。短期月差结构或存在继续收窄可能，暂时观望。 期权：沪锌12卖出ZN2112-P-23000期权合约 (以上观点仅供参考，不作为入市依据) 镍：单边：当前镍价受国内政策及全球能源危机下的供应影响预期的交替影响。国内能耗双控政策影响下，镍的供需转为双弱，而前期需求端下降更为快速，对前期镍价形成负反馈。在钢厂利润保持高位的环境下，个别主流300系产能或将有所节制的复产，之于镍需求形成支撑；限电政策下NPI成本重心继续上移，电力因素使得印尼部分NPI项目产量受限，结合全球能源危机背景下的供给扰动预期，则短期维持波段偏多操作思路为主。 套利：前期钢厂入场采购原料，带动市场纯镍买兴，镍进口窗口再度打开，但这样的采购节奏缺乏持续性，结合LME镍连续去库的现实，则保持内外正套思路（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 不锈钢：单边：当前华东市场主流钢厂间歇性停产，华南300系某主流钢厂复产迎来不确定性，且后期产能的释放仍将受限于电力供给，10月国内300系产量或将整体处于环比持平状态，而福建地区的冷轧生产受限情况则存在不确定性。供需双弱格局下，市场去库仍在延续，在基差保持高位的情况下，短期可考虑波段偏多思路，操作上可考虑冷轧成本线作为低点参考，一旦冷轧产能受限严重，则多头思路强化。 套利：盘面的窄幅震荡，使得基差保持高位，则前期的套保资源可逐步获利了结，等待下一轮做多基差（接现货空盘面）的机会（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分 有色产业价格及相关数据 3 / 15 大宗商品研究所 有色金属研发报告 4 / 15 大宗商品研究所 有色金属研发报告 第三部分 有色行业重要数据图表汇总 图1：SHFE主力合约结算价（单位：元/吨） 图2：LME3个月铜收盘价（单位：美元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图3：SHFE铜合约持仓量 （单位：手） 图4：SHFE铜主力合约持仓量（单位：手） 数据来源：银河期货、wind资讯 72,010.0045,000.0050,000.0055,000.0060,000.0065,000.0070,000.0075,000.0080,000.009,843.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.0011,000.002020-10-...2020-11-...2020-12-...2021-01-...2021-02-...2021-03-...2021-04-...2021-05-...2021-06-...2021-07-...2021-08-...2021-09-...362,306.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00159,882.0070,000.00120,000.00170,000.00 5 / 15 大宗商品研究所 有色金属研发报告 图5：COMEX铜总持仓（单位：张） 图6：COMEX铜非商业持仓（单位：张） 数据来源：银河期货、wind资讯 图7：铜现货升贴水（单位：元/吨） 图8：铜现货价格（单位：元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图9：1#光亮铜线价格（单位：元/吨） 图10：LME铜升贴水（单位：美元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 225,225.00180,000.00230,000.00280,000.00103,496.0062,912.0030,000.0050,000.0070,000.0090,000.00110,000.00130,000.00150,000.00COMEX铜非商业多头持仓COMEX铜非商业空头持仓485.00-300.000.00300.00600.0072,780.0045,000.0055,000.0065,000.0075,000.0085,000.002020-10-132020-11-132020-12-142021-01-142021-02-142021-03-172021-04-172021-05-182021-06-182021-07-192021-08-192021-09-192021-10-2066,250.0035,000.0045,000.0055,000.0065,000.0075,000.002020-10-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-23203.25-40.00160.00360.00560.00760.00960.001,160.001,360.002020-10-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-23 6 / 15 大宗商品研究所 有色金属研发报告 图11：上海CIF（美元/吨） 图12：保税区铜仓单溢价(美元/吨) 数据来源：银河期货、wind资讯 图13：现货TC（单位：美元/干吨） 图14：LME铜库存（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图15：LME铜仓单 （单位：吨） 图16：COMEX铜库存（单位：短吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 105.0010.0030.0050.0070.0090.00110.00130.00150.002020-10-212020-11-212020-12-212021-01-212021-02-212021-03-212021-04-212021-05-212021-06-212021-07-212021-08-212021-09-212021-10-21115.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002020-10-212020-11-212020-12-212021-01-212021-02-212021-03-212021-04-212021-05-212021-06-212021-07-212021-08-212021-09-212021-10-2162.0025.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0095.00105.00159,800.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.002020-10-282020-11-282020-12-282021-01-282021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-3023,300.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.002020-10-282020-11-282020-12-282021-01-282021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-3055,890.0040,000.0045,000.0050,000.0055,000.0060,000.0065,000.0070,000.0075,000.0080,000.0085,000.002020-10-262020-11-262020-12-262021-01-262021-02-262021-03-262021-04-262021-05-262021-06-262021-07-262021-08-262021-09-26 7 / 15 大宗商品研究所 有色金属研发报告 图17：SHFE铜库存（单位：吨） 图18：SHFE铜仓单（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图19：铝土矿价格（单位：元/吨） 图20:氧化铝价格（单位：元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图21:长江铝价 （单位：元/吨） 图22：氧化铝占电解铝比例系数（%） 数据来源：银河期货、wind资讯 39,839.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.002020-10-302020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-3011,535.000.0020,000.0040,000.0060,000.008