积极推进新能源业务发展，前三季度净利润同比增长58%

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 公用事业 ｜ 电力 积极推进新能源业务发展，前三季度净利润同比增长58% 2021年10月26日 评级 推荐 评级变动 维持 合理区间 6.48-7.92元 交易数据 当前价格（元） 6.28 52周价格区间（元） 3.66-8.17 总市值（百万） 17900.00 流通市值（百万） 15600.00 总股本（万股） 279020.82 流通股（万股） 244600.00 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 吉电股份 -15.48% 24.85% 57.79% 电力 -7.57% 25.08% 33.33% 杨甫 分析师 执业证书编号：S0530517110001 yangfu@cfzq.com 0731-84403345 袁玮志 研究助理 yuanwz@cfzq.com 相关报告 1 《吉电股份：吉电股份（000875. SZ）公司深度：成功转型新能源运营商，兼具成长性和想象力》 2021-07-09 2 《吉电股份：吉电股份（000875. SZ）公司点评：2025年新能源装机占比90%，“十四五”规划彰显发展潜力》 2021-03-25 预测指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入（亿元） 84.54 100.60 127.14 139.27 143.04 净利润（亿元） 1.48 4.78 10.06 11.78 14.20 每股收益（元） 0.05 0.17 0.36 0.42 0.51 每股净资产（元） 2.66 2.80 3.44 3.83 4.34 P/E 103.37 31.92 15.18 12.95 10.75 P/B 2.06 1.95 1.59 1.43 1.26 资料来源：wind，财信证券 投资要点：  公司发布三季报，前三季度归母净利6.76亿元 同比增长57.87%。2021年前三季度，公司营业收入88.57亿元，同比增长31.14%;归属于上市公司股东的净利润6.76亿元，同比增长57.87%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.28亿元，同比增长68.06%;基本每股收益元0.2628元。其中，单三季度营收25.53亿元，同比上升18.85%；归母净利润-2686.79万元，同比上升21.8%；单季度扣非净利润-5171.28万元，同比下降136.56%。  公司年初即已明确“十四五”发展战略，大力发展新能源业务。公司到2025年装机规模超过2000万千瓦以上，清洁能源比重超过90%。2021年前三季度，公司新增装机容量108.14万千瓦，达到上年度公司总装机容量的10%。截止2021年三季度，公司累计装机容量为1021.1万千瓦，其中火电330万千瓦、风电270.19万千瓦、光伏420.91万千瓦，风电和光伏为主的新能源装机容量达到691.1万千瓦，占总装机容量的比例为67.68%，较2020年末提高3.83个百分点。  经营稳定，净利率小幅提升。2020年前三季度，公司毛利率和净利率分别为25.88%和10.53%，毛利率同比下降0.38个百分点，但净利率同比提升0.68个百分点。在煤价大幅上涨的行业背景下，公司净利率的同比提升充分显示了公司的经营效率。公司资产负债率在行业中处于较高水平，但在大力发展新能源业务的同时，三季度的资产负债率仍然较2020年底下降2.42个百分点。  盈利预测。预计公司2021-2023年营收为127.14/139.27/ 143.04亿元，归母净利润为10.06/ 11.78/14.20亿元，对应EPS为0.36/0.42/0.51元。考虑到“3060”碳中和目标下新能源行业的高景气度发展，以及公司制定的发展目标，参考目前A股新能源发电板块的平均估值水平，给予公司2021年18-22倍PE，对应目标价6.48-7.92元，继续维持对公司的“推荐”评级。  风险提示：煤价波动风险，风电和光伏装机不及预期。 -7%-1%5%11%17%23%29%35%2020-102021-02吉电股份电力公司点评 吉电股份（000875） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 财务预测摘要 利润表 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 84.54 100.60 127.14 139.27 143.04 成长性 减:营业成本 65.47 77.70 83.62 90.50 90.17 营业收入增长率 15.8% 19.0% 26.4% 9.5% 2.7% 营业税费 0.80 1.22 1.36 1.50 1.60 营业利润增长率 31.9% 145.3% 190.4% 14.9% 12.2% 销售费用 - - - - - 净利润增长率 28.8% 223.8% 110.3% 17.2% 20.5% 管理费用 1.03 0.92 1.44 1.52 1.50 EBIT DA增长率 -40.6% 133.9% 42.6% 7.9% 6.2% 财务费用 13.07 13.27 16.00 17.00 17.50 EBIT增长率 29.1% 21.4% 93.3% 11.6% 8.8% 资产减值损失 -0.74 -0.27 -0.18 -0.40 -0.28 NOPLAT增长率 18.5% 37.0% 83.8% 12.3% 9.3% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 20.9% 29.0% -9.4% 9.8% -16.5% 投资和汇兑收益 -0.22 0.54 0.79 0.37 0.57 净资产增长率 3.2% 5.9% 25.3% 16.5% 16.6% 营业利润 3.61 8.85 25.69 29.53 33.12 利润率 加:营业外净收支 1.49 0.95 0.98 1.14 1.02 毛利率 22.6% 22.8% 34.2% 35.0% 37.0% 利润总额 5.09 9.80 26.67 30.66 34.14 营业利润率 4.3% 8.8% 20.2% 21.2% 23.2% 减:所得税 1.07 1.81 5.46 6.13 6.71 净利润率 1.7% 4.8% 7.9% 8.5% 9.9% 净利润 1.48 4.78 10.06 11.78 14.20 EBIT DA/营业收入 21.8% 42.9% 48.4% 47.7% 49.3% 资产负债表 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E EBIT /营业收入 21.0% 21.4% 32.8% 33.4% 35.4% 货币资金 8.47 5.01 10.17 11.14 11.44 运营效率 交易性金融资产 - - - - - 固定资产周转天数 1,259 1,154 962 828 757 应收帐款 50.50 68.18 55.30 90.70 61.84 流动营业资本周转天数 57 133 72 99 110 应收票据 2.55 4.64 2.27 4.15 3.15 流动资产周转天数 266 288 236 253 257 预付帐款 1.05 1.92 0.31 2.44 0.43 应收帐款周转天数 179 212 175 189 192 存货 0.99 2.90 0.22 3.29 0.50 存货周转天数 4 7 4 5 5 其他流动资产 6.94 7.82 7.87 7.54 7.74 总资产周转天数 1,746 1,759 1,536 1,385 1,309 可供出售金融资产 - - 1.50 0.50 0.67 投资资本周转天数 1,340 1,411 1,199 1,092 1,021 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 0.22 7.32 7.32 7.32 7.32 ROE 2.0% 6.1% 10.5% 11.0% 11.7% 投资性房地产 - - - - - ROA 1.0% 1.4% 4.0% 4.5% 5.6% 固定资产 295.23 349.46 330.00 310.53 291.07 ROIC 4.6% 5.2% 7.5% 9.2% 9.2% 在建工程 36.34 86.37 86.37 86.37 86.37 费用率 无形资产 5.19 6.79 6.40 6.02 5.64 销售费用率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 其他非流动资产 14.94 20.51 16.54 17.05 17.31 管理费用率 1.2% 0.9% 1.1% 1.1% 1.0% 资产总额 422.41 560.90 524.27 547.06 493.48 财务费用率 15.5% 13.2% 12.6% 12.2% 12.2% 短期债务 81.57 95.49 116.14 132.89 147.48 三费/营业收入 16.7% 14.1% 13.7% 13.3% 13.3% 应付帐款 23.31 36.69 39.81 32.54 40.88 偿债能力 应付票据 - - 0.94 0.17 0.28 资产负债率 74.7% 79.9% 73.0% 69.9% 61.1% 其他流动负债 21.89 40.50 39.13 31.13 40.36 负债权益比 295.9% 396.5% 270.3% 231.8% 156.8% 长期借款 163.25 226.25 149.63 148.20 31.20 流动比率 0.56 0.52 0.39 0.61 0.37 其他非流动负债 25.68 49.00 37.05 37.24 41.10 速动比率 0.55 0.51 0.39 0.59 0.37 负债总额 315.70 447.93 382.70 382.18 301.29 利息保障倍数 1.36 1.62 2.61 2.74 2.89 少数股东权益 32.59 34.88 45.47 58.01 70.95 分红指标 股本 21.46 21.46 27.90 27.90 27.90 DPS(元) - - - - - 留存收益 52.66 56.62 68.18 78.96 93.33 分红比率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 106.71 112.97 141.56 164.88 192.19 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 现金流量表 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 业绩和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 净利润 4.02 7.99 10.06 11.78 14.20 EPS(元) 0.05 0.17 0.36 0.42 0.51 加:折旧和摊销 1.00 21.89 19.85 19.85 19.85 BVPS(元) 2.66 2.80 3.44 3.83 4.34 资产减值准备 0.74 -0.05 - - - PE(X) 103.37 31.92 15.18 12.95 10.75 公允价值变动损失 - - - -