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三季报点评:Q3业绩符合预期,看好零售业务发展

志邦家居,6038012021-10-26李华丰西部证券李***
三季报点评:Q3业绩符合预期,看好零售业务发展

公司点评 | 志邦家居 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Q3业绩符合预期,看好零售业务发展 志邦家居(603801.SH)三季报点评 公司点评 | 志邦家居 公司评级 增持 股票代码 603801 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 22.26 近一年股价走势 分析师 李华丰 S0800521070003 lihuafeng@research.xbmail.com.cn 相关研究 志邦家居:客户结构改善,工程业务高质量发展—志邦家居(603801.SH)2021年中报点评 2021-09-02 志邦家居:衣柜、大宗持续驱动,业绩强劲有望延续—志邦家居(603801.sh)2020年年报点评 2021-03-24 志邦家居:衣柜、大宗持续高增,Q3业绩超预期—志邦家居(603801.SH)2020年三季度报告点评 2020-10-29 -13%0%13%26%39%52%65%78%2020-102021-022021-06志邦家居家用轻工沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件:公司发布三季报,2021年前三季度实现营业收入33.22亿元,同比增长40.04%,实现归母净利润3.00亿元,同比增长51.75%。其中三季度营业收入为14.14亿元,同比增长23.18%;归母净利润为1.48亿元,同比增长0.85%。 点评:Q3收入稳步增长,看好四季度销售旺季。今年Q3季度公司在去年高基数的影响下,依旧实现稳增长,显示公司较好的经营能力。具体看,公司Q1/Q2/Q3收 入 分 别 为6.8/12.3/14.1亿 元 , 同 比 分 别+109.1%/+36.5% /+23.2%,较19同期分别+65.0%/+66.8%/+74.8%。公司Q1/Q2/Q3归 母 净 利 分 别 为0.5/1.0/1.5亿 元 , 同 比 分 别+213.2%/+6.1%/+0.9%,较19同期分别+59.4%/+27.9%/+20.3%。 利润率受原材料及收入结构影响短期承压,费用率稳步下降。利润率方面,公司Q3单季度毛利率35.48%,同比下降3.31pct,净利率10.49%,同比下降2.32pct,主要系原材料上涨及渠道结构变化所致。 费用率方面,Q3单季度公司期间费用率为22.87%,环比下降3.58pct,同比下降0.95pct,其中销售费用率为13.29%,环比下降2.53pct,同比下降0.26pct;管理费用率为4.49%,环比上升0.44pct,同比下降0.32pct;研发费用率为5.40%,环比下降1.31pct,同比上升0.13pct;财务费用率为-0.32%,环比下降0.20pct,同比下降0.51pct。主要系公司大宗业务、衣柜业务规模扩大,工程服务费不断增长,研发投入的加大。 投资建议:预计公司2021-2023年可实现归母净利润5.12/6.47/7.76亿元,对应当前P/E分别为13.6x/10.7x/9.0x,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复;地产竣工不及预期,门店拓展不及预期; Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,962 3,840 4,921 5,912 7,120 增长率 21.7% 29.7% 28.1% 20.1% 20.4% 归母净利润 (百万元) 377 395 512 647 776 增长率 38.1% 4.9% 29.5% 26.4% 19.9% 每股收益(EPS) 1.21 1.27 1.64 2.07 2.49 市盈率(P/E) 18.4 17.6 13.6 10.7 9.0 市净率(P/B) 2.6 2.2 2.6 2.2 1.9 数据来源:公司财务报表,西部证券研发中心 证券研究报告 2021年10月26日 公司点评 | 志邦家居 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月26日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 527 825 1,339 1,723 2,356 营业收入 2,962 3,840 4,921 5,912 7,120 应收款项 528 921 806 1,067 1,283 营业成本 1,821 2,378 3,066 3,662 4,382 存货净额 215 329 363 458 558 营业税金及附加 29 33 45 54 64 其他流动资产 527 415 478 473 455 销售费用 463 574 773 910 1,096 流动资产合计 1,798 2,490 2,986 3,721 4,652 管理费用 302 431 509 626 764 固定资产及在建工程 966 1,227 1,350 1,463 1,576 财务费用 (8) 3 (10) (17) (24) 长期股权投资 34 39 36 36 37 其他费用/(-收入) (77) (15) (44) (52) (30) 无形资产 136 136 150 150 152 营业利润 432 436 583 728 868 其他非流动资产 162 237 179 186 191 营业外净收支 (4) (7) (4) (5) (5) 非流动资产合计 1,298 1,639 1,715 1,836 1,957 利润总额 428 429 579 723 862 资产总计 3,095 4,128 4,702 5,557 6,609 所得税费用 51 34 66 75 86 短期借款 11 108 40 53 67 净利润 377 395 512 647 776 应付款项 1,105 1,635 1,865 2,276 2,764 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他流动负债 0 71 24 31 42 归属于母公司净利润 377 395 512 647 776 流动负债合计 1,116 1,814 1,928 2,360 2,873 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 50 86 57 64 69 盈利能力 长期负债合计 50 86 57 64 69 ROE 19.8% 19.0% 20.7% 22.1% 22.8% 负债合计 1,166 1,900 1,984 2,425 2,942 毛利率 38.5% 38.1% 37.7% 38.1% 38.5% 股本 223 223 312 312 312 营业利润率 14.6% 11.4% 11.9% 12.3% 12.2% 股东权益 1,929 2,228 2,717 3,132 3,667 销售净利率 12.7% 10.3% 10.4% 11.0% 10.9% 负债和股东权益总计 3,095 4,128 4,702 5,557 6,609 成长能力 营业收入增长率 21.7% 29.7% 28.1% 20.1% 20.4% 现金流量表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 34.3% 0.9% 33.7% 24.9% 19.2% 净利润 377 395 512 647 776 归母净利润增长率 38.1% 4.9% 29.5% 26.4% 19.9% 折旧摊销 83 106 106 124 139 偿债能力 营运资金变动 (8) 3 (10) (17) (24) 资产负债率 37.7% 46.0% 42.2% 43.6% 44.5% 其他 (107) 145 83 123 171 流动比 1.61 1.55 1.55 1.58 1.62 经营活动现金流 344 649 691 877 1,063 速动比 1.42 1.19 1.36 1.38 1.43 资本支出 (185) (288) (239) (232) (250) 其他 (64) (196) 143 (59) 23 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (248) (484) (96) (290) (227) 每股指标 债务融资 20 94 (58) 31 37 EPS 1.21 1.27 1.64 2.07 2.49 权益融资 (282) (128) (23) (233) (241) BVPS 6.18 7.13 8.70 10.03 11.74 其它 13 18 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (250) (16) (81) (202) (204) P/E 18.4 17.6 13.6 10.7 9.0 汇率变动 P/B 2.6 2.2 2.6 2.2 1.9 现金净增加额 (153) 149 514 384 632 P/S 2.3 1.8 1.4 1.2 1.0 数据来源:公司财务报表,西部证券研发中心 nMtOoQyQrOyQnOoQpMzQtPaQ9RaQpNpPnPpOiNmNrRfQpNtNaQpOpOwMsPrPxNpPtO 公司点评 | 志邦家居 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月26日 西部证券—公司投资评级说明 买入: 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上 增持: 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性: 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出: 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 联系我们 联系地址:上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话:021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告仅供西部证券股份有限公司(以下简称“本公司”)机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前,系本公司机密材料,如非收件人(或收到的电子邮件含错误信息),请立即通知发件人,及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息,未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用,发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒,敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制,但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断,该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士(包括但不限于销售人员、交易人员)根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现,发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点,本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修