有色金属行业2021年中国（遂宁）国际锂电产业大会：全球锂资源现状及发展前景

证券研究报告|行业深度2021/10/26有色金属行业投资评级中性全球锂资源现状及发展前景—2021年中国（遂宁）国际锂电产业大会五矿证券研究所分析师：孙景文登记编码：S0950519050001邮箱：sunjingwen@wkzq.com.cn 目录敬畏“超级周期”的力量：需求决定方向，供给决定幅度回归本源：为何需要战略重视锂？长期需求刚性、资源总量充裕但优质项目稀缺全球锂资源供应链的大变局才刚刚开始中国本土的“未来白色石油”--优质锂资源必获战略重估全球成本曲线的启示风险提示 rQuMoQvNqPwOvMmOsPzQoN7N9R8OoMoOnPnMiNpOrRjMnPrP6MoOuNxNrNrRNZpPqQ珍惜有限创造无限作为自然界最轻、标准电极电势最低的金属，锂是天生的“电池金属”，将在高比能动力电池中长期具备需求刚性锂资源总量充裕，可支撑全球大规模的动力、储能应用（按全球已探明资源量测算，1亿辆电动车可消耗86年）但是，兼具大规模、高品位、易于开采的锂资源项目稀缺，且全球分布不均锂是一个新兴、高成长的矿种，也是一个相对低品位的矿种，在资源禀赋之外，技术对于成本的影响权重高因此，锂的资源潜力充裕≠ 有效产能始终充裕3一、回归本源：为何需要战略重视锂？长期需求刚性、资源总量充裕但优质项目稀缺图表1：锂是自然界第33丰富的元素，分布广泛，地壳含量0.002–0.006 wt%图表2：据USGS数据，2020年全球已探明的锂资源量达到8551万金属吨资料来源：USGS，五矿证券研究所资料来源：USGS 2021, 五矿证券研究所25%23%11%9%7%6%4%3%3%2%玻利维亚阿根廷智利美国澳大利亚中国刚果金加拿大德国墨西哥捷克塞尔维亚秘鲁马里津巴布韦巴西西班牙葡萄牙加纳奥地利芬兰哈萨克斯坦纳米比亚 珍惜有限创造无限4资料来源: 各公司公告，五矿证券研究所预测资料来源: 各公司公告，五矿证券研究所预测资料来源：USGS，五矿证券研究所资料来源:各公司公告，五矿证券研究所预测图表5：2021年分厂商的全球锂资源供应结构，ALB、SQM等份额较高图表6：2021年分国别的全球锂资源供给结构，西澳固体锂矿份额领先图表3：盐湖提锂与矿石提锂构成了两套锂资源的供应体系图表4：全球锂资源可分为封闭盆地卤水、伟晶岩、粘土等多重类型58%26%7%3%3%3%封闭盆地卤水伟晶岩锂黏土油田水型卤水地热卤水锂沸石42%24%23%7%澳大利亚智利中国阿根廷津巴布韦及其他非洲葡萄牙及其他欧洲巴西美国kt200kt400kt600kt800kt1000kt1200kt1400kt2009201020112012201320142015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E全球矿石锂产量（吨）全球盐湖锂产量（吨）18%16%10%8%4%8%8%28%TQC/IGO/ALB-TalisonSQMGFL/MRL-Mt MarionAlbemarle-Chile & USLiventPLS-Pilgangoora/NgungajuORE & GXY全球其他 珍惜有限创造无限2.1 能源消费电力化、电力生产清洁化的时代变革疫情后全球开启绿色复苏，各大主导型经济体的气候雄心更加坚定身处能源结构转型的时代浪潮，能源消费电力化、电力生产清洁化碳达峰、碳中和将深刻影响未来全球大循环的走向，以及工艺设计的思路以锂电体系为代表的化学电源将成为绿色变革中的基础能源储存设备5二、敬畏“超级周期”的力量：需求决定方向，供给决定幅度图表7：截至2021年6月，全球已明确提出或正在讨论碳中和目标的国家图表8：交通运输是温室气体排放的主要部门之一，是实现碳中和的关键环节资料来源：BNEF，五矿证券研究所资料来源：International Energy Agency，五矿证券研究所已立法已提出或宣布相关法规讨论中暂无40 Mt 二氧化碳捕集从2021年开始：无新增燃煤电厂获批开发太阳能光伏和风能占总发电量的近10%未减量煤炭、天然气和石油占总发电量的60% 以上全球电动车渗透率5%全球改造率低于1%化石燃料占储热系统近80%从2021 年开始：无新油气田获批开发、无新煤矿或矿区扩建 珍惜有限创造无限6资料来源：BP Statistical Review of World Energy, International Energy Agency, Our World in Data, 五矿证券研究所图表9：二战结束以来全球化石能源的年消耗量持续大增，为缓解气候变化，能源革命势在必行全球温室气体排放量温室气体迄今为止的排放量若无气候政策当前气候政策承诺&目标2°C路径1.5°C路径其他其他可再生能源风能太阳能水电生物质传统应用现代气态生物能源现代液态生物能源现代固态生物能源核能天然气石油煤炭2000 2010 2020 2030 2040 2050600500400300200100EJ二、敬畏“超级周期”的力量：需求决定方向，供给决定幅度 珍惜有限创造无限图表10：2007-2021YTD，复盘锂产品价格的两轮大周期（美元/吨）资料来源：亚洲金属网，Benchmark，五矿证券研究所7二、敬畏“超级周期”的力量：需求决定方向，供给决定幅度05,00010,00015,00020,00025,00030,0002007/122008/102009/082010/062011/042012/022012/122013/102014/082015/062016/042017/022017/122018/102019/082020/062021/04碳酸锂，CIF欧洲氢氧化锂，CIF欧洲中国工业级碳酸锂（含VAT）中国电池级碳酸锂（含VAT）中国工业级氢氧化锂（含VAT）中国电池级氢氧化锂（含VAT）锂精矿供给实质性短缺锂化工产能和精矿消化能力不足电池级氢氧化锂享有高溢价但快速收窄补贴大幅退坡产业发展进入换挡期：由政策导入到产品驱动疫情导致南美盐湖产能投放延后优秀车型开始涌现，欧洲补贴丰厚快速上量，中国ToC发力锂精矿供给实质性短缺FMC、Talison开始涨价以玻陶、润滑脂为需求主体金融危机SQM开拓中国市场，中国盐湖商去库存电池消费进入旺季海外资源商涨价、国内供给不足非洲、魁北克、西澳锂矿产能出清中游产能驱动正极材料和电池大幅扩能部分铁锂切换为三元铁锂需求、产能大幅增长天齐锂业完成收购TalisonAlbemarle完成收购Rockwood终端补贴导入驱动中国新能源汽车补贴丰厚Wodgina矿山关停维护Pilbara宣布收购Altura（已完成） 珍惜有限创造无限2.2 来自供需模型的整体结论本次与2015~2018年周期的本质区别在于需求成色的质变，带来更强的需求“烈度”其次在于疫情干扰、全球宏观、地缘政治等多因子我们预计：2021年全球调整后锂需求约55万吨LCE，2022年有望达到69万吨LCE、2025年进一步增长至134万吨LCE2021年锂资源供应短缺、2022-2023年紧平衡、2024-2025年不排除将重回短缺下行周期，盐湖提锂通常决定锂盐价格的底；上升周期，非一体化矿石提锂通常决定锂盐的价格中枢8图表11：根据供需模型测算，2021-2023年锂市场维持紧平衡资料来源：各公司公告，五矿证券研究所预测资料来源：各公司公告，五矿证券研究所预测图表12：锂需求驱动由传统玻陶领域转向锂离子电池领域二、敬畏“超级周期”的力量：需求决定方向，供给决定幅度13%41%6%29%23%57%29%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20152020全球锂需求结构xEV（含存量替换）ESS（含通信储能与风光）非车载、非储能锂离子电池全球传统需求100kt300kt500kt700kt900kt1100kt1300kt1500kt20142015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E全球锂资源有效供给经调整的全球年度总需求 珍惜有限创造无限9图表13：全球锂行业供需平衡表（基准情形）资料来源：各公司公告，五矿证券研究所预测产销量（吨，LCE）2009201020112012201320142015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E智利34,605 53,629 61,400 66,200 59,900 61,915 62,700 73,651 78,487 80,845 83,600 103,320 124,220 172,120 208,040 229,720 247,240 阿根廷11,817 15,703 15,703 14,372 13,308 17,034 19,231 30,042 30,518 34,270 35,225 31,330 36,270 55,310 84,820 105,720 115,055 巴西290 313 320 260 170 150 150 150 150 173 2,539 2,205 9,399 12,867 14,024 14,024 14,024 美国2,640 - 1,000 2,500 4,600 4,498 4,500 4,300 3,500 4,500 4,000 2,500 3,000 4,500 4,500 5,000 10,000 加拿大- - - - - - -