全球锂资源行业发展前景展望：四川成都·2022第七届全球动力锂电池正极材料高峰论坛

全球锂资源行业发展前景展望四川成都· 2022第七届全球动力锂电池正极材料高峰论坛五矿证券研究所分析师：孙景文登记编码：S0950519050001邮箱：sunjingwen@wkzq.com.cn证券研究报告|行业深度2022/07/10有色金属行业投资评级中性 回归本源：探究锂资源的特性目录锂行业已进入新阶段拆分供给侧全球锂供应体系的深刻变局已拉开序幕对产业的建议：攻中寻守，聚焦优质资产 服务实体创造价值图表2：2021年全球的锂资源总量已增至8856万金属吨（折约4.7亿吨LCE）资料来源：USGS，五矿证券研究所资料来源：USGS 2022, 五矿证券研究所图表1：全球锂资源包括伟晶岩、各类卤水、粘土等多种成矿形式一、回归本源：探究锂资源的特性358%26%7%3%3%3%封闭盆地卤水伟晶岩锂黏土油田水型卤水地热卤水锂沸石24%22%11%10%8%6%3%3%3%2%2021年全球锂资源量玻利维亚阿根廷智利美国澳大利亚中国刚果金加拿大德国墨西哥捷克塞尔维亚俄罗斯秘鲁马里津巴布韦巴西西班牙葡萄牙加纳奥地利芬兰哈萨克斯坦纳米比亚五个方面的启示：全球锂资源量充裕，可支撑远景大规模的动力和储能应用；但资源量充裕≠ 即期产能充裕，优质锂资源稀缺且全球分布不均锂是自然界中标准电极电势最低、电化学当量最大、最轻的金属元素，是天生的电池金属，因而具备长期需求刚性纯粹的“电池金属”：2021年动力占锂终端需求的比例升至47%，整体锂电池的需求占比已高达75%，从而拥有高需求强度作为一个低品位矿种、一个新兴矿种，在资源禀赋的基础上，提锂技术对于生产效率与成本产生重要影响，未来发展潜力大电池级锂化合物、锂深加工并非产品同质化的大宗商品，下游动力电池对于品质和一致性的要求严格 服务实体创造价值资料来源：各公司公告，五矿证券研究所预测资料来源：USGS，五矿证券研究所资料来源：USGS，五矿证券研究所资料来源：各公司公告，五矿证券研究所预测图表5：2021年全球分国别的锂资源供给结构，西澳锂矿份额第一图表6：全球锂资源供应体系主要由盐湖提锂、矿石提锂组成图表3：2021年全球锂的探明储量约2200万金属吨（折约1.2亿吨LCE）图表4：锂是自然界中第33丰富的元素，在地壳中的丰度并不稀缺40500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0002009201020112012201320142015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E全球矿石锂产量（吨）全球盐湖锂产量（吨）3703404104109901,3001,4001,4002,20005001,0001,5002,0002,50019951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202141%26%23%5%2%澳大利亚智利中国阿根廷巴西非洲欧洲美国加拿大玻利维亚 服务实体创造价值资料来源：亚洲金属网，Fastmarkets，Benchmark Minerals，五矿证券研究所5图表7：2007-2022YTD，复盘锂产品价格大周期，需求爆发与阶段性供给弹性确缺失导致本轮锂价持续突破新高（美元/吨）二、锂行业已进入新阶段010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002007/122008/102009/082010/062011/042012/022012/122013/102014/082015/062016/042017/022017/122018/102019/082020/062021/042022/02碳酸锂，CIF亚洲氢氧化锂，CIF亚洲碳酸锂，CIF欧洲氢氧化锂，CIF欧洲中国工业级碳酸锂（含VAT）中国电池级碳酸锂（含VAT）中国工业级氢氧化锂（含VAT）中国电池级氢氧化锂（含VAT）锂精矿供给实质性短缺锂化工产能和精矿消化能力不足电池级氢氧化锂享有高溢价但快速收窄补贴大幅退坡，由政策导入到产品驱动疫情导致南美盐湖产能投放延后锂精矿供给实质性短缺FMC、Talison开始涨价以玻陶、润滑脂为需求主体金融危机SQM开拓中国市场，中国盐湖商去库存电池消费进入旺季海外资源商涨价、国内供给不足非洲、魁北克、西澳锂矿产能出清中游扩能驱动部分铁锂切换为三元铁锂需求、产能大幅增长天齐锂业完成收购TalisonAlbemarle完成收购Rockwood终端补贴导入驱动中国新能源汽车补贴丰厚Wodgina矿山关停维护Pilbara宣布收购Altura（已完成）优秀车型涌现，欧洲补贴丰厚快速上量，中国ToC发力2020下半年至2022Q1：下游终端需求爆发、上游资源却供应弹性缺失2022下半年：进入至“供需两旺”的新阶段向投产全力“冲刺”，全球从“The Lithium Rush”到“The Lithium Race” 服务实体创造价值6图表10：2022年1-5月智利累计锂盐出口达到9.9万吨，同比增长63%资料来源：智利海关，五矿证券研究所资料来源：日本海关，韩国海关，五矿证券研究所图表11：日韩锂盐进口单价均突破新高资料来源：各公司公告，五矿证券研究所资料来源：亚洲金属网，五矿证券研究所图表9：2022年1-5月中国锂盐累计产量达21.8万吨，同比增长43%图表8：西澳锂矿产量2022Q1达到23.4万干吨，环比基本持平（不包含Talison）05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04韩国锂盐进口数量（吨）日本锂盐进口数量（吨）韩国平均进口单价（美元/吨，右轴）日本平均进口单价（美元/吨，右轴）010,00020,00030,00040,00050,00060,00005,00010,00015,00020,00025,00030,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04智利锂盐出口量（吨）平均价格（美元/吨，右轴）050,000100,000150,000200,000250,000300,00017Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q1西澳新兴锂精矿季度产量（实物吨，干吨）Mt CattlinMt MarionPLS-Pilgan & NgungajuAJMBald HillWodginaMt HollandFinniss-50%0%50%100%150%200%010,00020,00030,00040,00050,000Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22电池级碳酸锂（吨）工业级碳酸锂（吨）单水氢氧化锂（吨）中国锂盐产量同比（右轴） 服务实体创造价值图表12：自2022年开始，锂行业将进入供需双旺的新阶段资料来源：各公司公告，五矿证券研究所预测资料来源：各公司公告，五矿证券研究所预测图表13：锂已蜕变为一个较纯粹的“电池金属”，动力需求已占据主体全球锂需求总量（经库存调整）：2021年为58万吨、2022年约71万吨、2025年增至165万吨、2021~2025年CAGR为30%全球锂矿供应总量（一次）：2021年为56万吨、2022年约78万吨、2025年增至187万吨、2021~2025年CAGR为35%全球新能源汽车产业的发展已跨过增长斜率上翘的拐点、拉动需求非线性高增，迫切要求更加高效的锂资源供给放量70%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201420152016201720182019202020212022e2023e2024e2025e2026e2027e2028e2029e2030e其他空气调节聚合物铸造粉玻璃润滑脂微晶玻璃陶瓷一次电池ESS电动自行车等xEV (含存量替换)PowertoolsConsumer100kt600kt1100kt1600kt2100kt2600kt3100kt3600kt4100kt4600kt201420152016201720182019202020212022e2023e2024e2025e2026e2027e2028e2029e2030e全球锂资源有效供应（吨）经调整的全球年度总需求（吨）二、锂行业已进入新阶段 服务实体创造价值图表14：2022年调整后需求有望达71万吨LCE、2025年和2030年或进一步增长至165万吨LCE和409万吨LCE资料来源：各公司公告，五矿证券研究所预测8供应量分区域（吨，LCE）201420152016201720182019202020212022e2023e2024e2025e2026e2027e2028e2029e2030e全球锂资源供给量170,644 163,015 214,520 306,094 385,115 425,663 438,090 562,989 778,786 1,153,601 1,530,121 1,899,977 2,170,300 2,332,768 2,396,179 2,466,473 2,540,850 供给量 yoy14%-4%32%43%26%11%3%29%38%48%33%24%14%7%3%3%3%全球有效供给（考虑精矿库存）176,727 156,595 219,337 293,421 372,413 400,143 445,238 559,817 783,429 1,141,456 1,507,738 1,874,482 2,161,193 2,331,647 2,394,890 2,466,348 2,540,725 资源供给增量21,110 -7,630 51,505 91,574 79,022 40,548 12,427 124,899 215,797 374,815 376,520 369,856 270,323 162,469 63,411 70,294 74,377 有效供给 yoy20%-11%40%34%27%7%11%26%40%46%32%24%15%8%3%3%3%锂原料回收9,150 25,341 39,597