全球锂资源供需现状与展望：长沙2022第六届动力锂电池正极材料高峰论坛暨全球锂产业链发展大会

全球锂资源供需现状与展望长沙·2022第六届动力锂电池正极材料高峰论坛暨全球锂产业链发展大会五矿证券研究所分析师：孙景文研究所所长助理登记编码：S0950519050001邮箱：sunjingwen@wkzq.com.cn证券研究报告|行业深度2022/02/23有色金属行业投资评级中性 目录回归本源：锂资源的特性需求侧：势起并正向强化，全球新能源汽车的产业发展已过拐点供给侧：有效产能的形成、供应充分释放需必要的时间周期“Super-Cycle”中价格不轻易言顶全球锂供应体系的深刻变局才刚刚拉开序幕中国本土优质锂资源获战略重估 服务实体创造价值图表2：2022年公布的全球已探明的锂资源量增至8856万金属吨资料来源：USGS，五矿证券研究所资料来源：USGS, 五矿证券研究所图表1：全球锂资源可分为封闭盆地卤水、伟晶岩、粘土等多重类型一、回归本源：锂资源的特性3锂是自然界中标准电极电势最低、电化学当量最大、最轻的金属元素，因而是天生的电池金属，具备长期需求刚性；锂的全球资源总量充裕，可肩负重任、支撑全球大规模的动力和储能应用，但前提是构建一个完备、具备韧性的供应体系；资源总量充裕≠ 即期产能充裕，兼具大规模聚集、高品位、便于开采的优质锂资源项目稀缺，且全球分布不均；一个低品位矿种，除了资源禀赋，提锂工艺对于成本也产生重要影响；一个新兴矿种，各类提锂技术的发展潜力依然较大；电池级锂化合物、锂深加工尚不完全是产品同质化的大宗商品，下游动力电池对于品质和一致性的要求严格。58%26%7%3%3%3%封闭盆地卤水伟晶岩锂黏土油田水型卤水地热卤水锂沸石24%22%11%10%8%6%3%3%3%2%2021年全球锂资源量玻利维亚阿根廷智利美国澳大利亚中国刚果金加拿大德国墨西哥捷克塞尔维亚俄罗斯秘鲁马里津巴布韦巴西西班牙葡萄牙加纳奥地利芬兰哈萨克斯坦纳米比亚 服务实体创造价值资料来源：各公司公告，五矿证券研究所预测资料来源：USGS，五矿证券研究所资料来源：USGS，五矿证券研究所资料来源：各公司公告，五矿证券研究所预测图表5：2021年全球分国别的锂资源供给结构，西澳锂矿份额第一图表6：目前全球的锂资源供应体系由盐湖提锂、矿石提锂构成图表3：锂是自然界中第33丰富的元素，在地壳中的分布并不稀缺图表4：2021年全球探明锂储量折合LCE约1.2亿吨，约2200万金属吨42203703404109901,3001,3501,4001,6001,4001,7002,1002,20005001,0001,5002,0002,50019951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202143%26%26%2%1%澳大利亚智利中国巴西津巴布韦及其他非洲塞尔维亚及其他欧洲美国加拿大玻利维亚02000004000006000008000001000000120000014000002009201120132015201720192021E2023E2025E全球矿石锂产量（吨）全球盐湖锂产量（吨） 服务实体创造价值图表7：电力与交通是主要的碳排放部门资料来源：OurWorld in Data，五矿证券研究所图表8：截至2021年11月，全球已明确提出或正讨论碳中和的国家资料来源：OurWorld in Data，五矿证券研究所2.1 碳中和、碳达峰从全球共识走向全球行动能源消费电力化、电力生产清洁化，全球正迎来摆脱化石燃料依赖、向清洁可再生能源转型的时代变革；电化学储能等新型储能，以锂电体系为代表的化学电源是绿色变革中的基础装备；此外，双碳目标也将深刻影响未来全球大循环、全球供应链的走向，以及工艺设计的思路。二、需求侧：势起并正向强化，全球新能源汽车的产业发展已过拐点5 服务实体创造价值图表9：基准情形下，2030年全球新能源汽车销量有望超过5000万辆资料来源：中国汽车工业协会，IEA，五矿证券研究所预测图表10：基准情形下，2030年全球新能源车渗透率有望至57%资料来源：中国汽车工业协会，IEA，五矿证券研究所预测2.2 全球新能源汽车的产业发展已过拐点2021年全球新能源车销量675万辆（渗透率8%），同比增长112%；中国新能源车销量352万辆（渗透率13%），同比增长158%2022年全球新能源车销量997万辆（渗透率12%），同比增长45%，2025年2232万辆（渗透率25%）2022年中国新能源车销量532万辆（渗透率19%），同比增长51% ，2025年1125万辆（渗透率40%）二、需求侧：拐点已过，全球新能源车渗透率的斜率显著提升6675997130116632232273532883903448751110100020003000400050006000201420152016201720182019202020212022e2023e2024e2025e2026e2027e2028e2029e2030e海外其他中国欧洲美国8%12%15%19%25%31%37%44%50%57%13%19%25%31%40%48%55%61%65%68%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20142015201620172018201920202021e2022e2023e2024e2025e2026e2027e2028e2029e2030e全球新能源车渗透率%中国新能源车渗透率%欧洲新能源车渗透率%美国新能源车渗透率% 服务实体创造价值图表11：全球主要国家碳排放标准，欧盟最为严苛资料来源：欧盟官网，ICCT，五矿证券研究所图表12：中国新能源乘用车补贴标准，2017年以后逐步退坡资料来源：鑫椤资讯，工信部，五矿证券研究所图表13：全球主要国家及地区2010-2020年新能源汽车销量（千辆）资料来源：IEA，五矿证券研究所70123456插混50km+100-150km150-200km200-250km250-300km300-400km400km+20172018过渡20182019过渡201920202021202205001000150020002500300020102011201220132014201520162017201820192020南非智利印度巴西希腊墨西哥冰岛新西兰澳大利亚波兰芬兰葡萄牙日本丹麦瑞士西班牙比利时加拿大韩国欧洲其他意大利荷兰瑞典挪威英国法国德国美国中国 服务实体创造价值图表14：基准情形下，2030年全球动力电池需求有望达到3000GWh资料来源：中国汽车工业协会，IEA，五矿证券研究所预测图表15：我们预计2023~2024年全球锂电需求将进入TWh时代（GWh）资料来源：中国汽车工业协会，IEA，BNEF，五矿证券研究所预测2.3 锂电产业历史性的全球需求机遇我们预计2022年全球动力电池装机需求为472GWh（同比增长51%），2025年1120GWh，2030年有望达到3005GWh；作为第二成长曲线，我们预计2025年全球固定式储能的锂电需求将达到392GWh；2023~2024年全球锂电需求有望迈入TWh时代（产量将提前抵达），整体需求的趋势清晰，争论只是在于全球市场份额和格局；鉴于市场集中度，中游大部分锂电材料（尤其正极）的产能扩张幅度较下游电池将有过之而无不及。83134726308201120140717512145253930050%20%40%60%80%100%120%140%160%0500100015002000250030003500201420152016201720182019202020212022e2023e2024e2025e2026e2027e2028e2029e2030eNCA811622523333LFP其他全球动力增速509793102412911687208325253035355241620%10%20%30%40%50%60%70%80%90%050010001500200025003000350040004500201420152016201720182019202020212022e2023e2024e2025e2026e2027e2028e2029e2030e动力电池xEV通信储能电力储能充电站储能消费锂电电动工具电动2/3轮全球储能增速二、需求侧：势起并正向强化，全球新能源汽车的产业发展已过拐点 服务实体创造价值图表16：全球主要区域电池产能规划，整车及电池厂加速电池工厂建设（持续更新，单位：GWh）资料来源：鑫椤资讯，BNEF，CIC energiGUNE，五矿证券研究所92.4 “刺刀见红”的全球锂电产能拼杀，得关键原材料保供方可得份额不完全统计，至2025年全球锂电产能规划已达4725GWh，其中中国企业达3900GWh；巨头的2025产能规划：CATL（~735GWh）、LGES（427GWh）、松下（220GWh）、SKI（200GWh）、BYD（23年430GWh）；关键原材料供应链体系的构建愈发关键，是稳定生产、实现份额的关键基础前提。二、需求侧：势起并正向强化，全球新能源汽车的产业发展已过拐点 服务实体创造价值图表17：基准情形下，2021-2025年锂市场维持紧平衡资料来源：各公司公告，五矿证券研究所预测资料来源：各公司公告，五矿证券研究所预测图表18：动力锂电池已是主要驱动力2.5 锂需求的量化测算：爆发式增长的终端需求，以及顺周期的进一步放大2021年全球锂需求为51万吨LCE（同比增长53%），经备货调整的锂需求为61万吨LCE（同比增长59%）；基准预测：2022年全球经备货调整的锂需求为75万吨LCE，2025年预计达到160万吨，2030年预计达到392万吨；真正意义上的“电池金属”：2021年动力电池领域占锂资源终端需求的比例升至48% ，整体锂电池的需求占比高达76%；需求的顺周期放大：终端需求+ 供应链必要库存+ 铺底库存+ 合意库存= 实际采购需求10100kt600kt1100kt1600kt2100kt2600kt3100kt3600kt4100kt4600kt20142015201620172018201920202021e2022e2023e2024e2025e2026e2027e2028e2029e2030e全球锂资源有效供应（吨）经调整的全球年度总需求（吨）26%26%25%25%21%20%19%13%10%9%7%6%5%4%4%3%3%5%11%16%21%30%33%36%48%51%55%59%64%67%69%71%73%74%3%5%11%18%19%19%18%18%18%18%17%17%14%15%14%13%11%10%9%6%4%3%3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20142015201620172018201920202021e2022e2023e2024e2025e2026e2027e2028e2029e2030e其他空气调节聚合物铸造粉玻璃润滑脂微晶玻璃陶瓷一次电池ESS电动自行车等xEV (含存量替换)PowertoolsConsumer二、需求侧：势起并正向强化，全球新能源汽车的产业发展已过拐点 服务实体创造价值图表19：多类库存需求的补库或去库行为在价格上行/下行趋势中推波助澜，促使价格超预期上涨/下跌资料来源：五矿证券研究所整理二、需求侧：拐点已过，全球新能源车渗透率的斜率显著提升11+++终端需求实际需求价格上行周期资源焦虑带来实际需求增加库存调整后需求必要库存已备部分铺地库存合意库存终端需求价格下行周期资源供不应求导致采购意愿低迷,实际需求低于表观需求++必要库存+合意库存库存调整后需求已备部分去库存铺地库存实际需求 服务实体创造价值图表20：基准情形下，调整后全