钢铁行业周报：产业整合优化，钢铁板块仍有反弹空间

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业周报●钢铁行业 2018年12月03日 [table_main] 行业点评报告模板 产业整合优化，钢铁板块仍有反弹空间 钢铁行业 推荐 维持评级 核心观点：  一周行业热点 事件：沙钢股份调整了重大资产重组方案并复牌，本次交易的拟收购标的资产为苏州卿峰100%的股权，交易作价为237.83亿元。 我们的理解：随着国家推出一系列供给侧改革、产能结构优化等宏观经济调整政策，钢铁行业既面临结构调整和优化升级的机遇，也面临化解过剩产能的挑战，一方面，中国钢铁业迈入成熟发展阶段，存在产能过剩，另一方面，经过一系列政策的出台和落实，推动了落后钢铁产能的淘汰，促进了产业结构的优化。随着沙钢股份控股Global Switch，也为其带来了参与中国倡议的“一带一路”建设、“互联网+”发展战略的潜在机遇，有望帮助其成为中资企业出海的大数据存储跳板，有利于Global Switch进一步发展。本次交易完成后，随着数据中心资产的注入，沙钢股份整体资产规模、盈利能力将得到大幅提高，企业价值将得到有效提升，同时，数据中心业务将成为沙钢股份新的主业发展重点，公司将通过产业布局优化、产业链协作、本土化和国际化协同推进的方式，着力提高特钢业务和数据中心业务的竞争力，从而进一步增强盈利能力。  最新观点 在宏观经济下行压力逐渐显现的大背景下，受国内环保政策由“一刀切”政策向“差异化”政策转变，环保限产的执行情况并不乐观。虽然“十三五计划”中去产能的任务已经基本完成，但是根据国家统计局统计数据，国内10月份粗钢产量创历史新高，螺纹钢周度产量创了三年来的新高，而且在行业利润依然维持高位的基础上，钢厂的生产积极性依然较高。而在需求方面，1-10月份基建投资增速同比大幅下降；房地产开发投资环比下降0.2%，商品房的销售面积也环比下降0.7个百分点；再加上天气逐渐变冷，功底施工逐步停止，淡季需求承压。在钢铁行业中，我们认为之前跌幅较大同时基本面良好的个股，或将成为行业中的反弹急先锋。依照此逻辑，我们相对看好受到环保限产影响较小的南方钢厂和内生增长较强的行业龙头。环保压力较小的南方钢厂或将受益，推荐三钢闽光（002110.SZ）、方大特钢（600507.SH）、韶钢松山（000717.SZ）和华菱钢铁（000932.SZ）。考虑到具有超强钢、硅钢等高技术产品和合理的战略布局，内生增长强劲且受益于行业集中度提高的宝钢股份（600019.SH）具有一定的长期投资价值。  上周核心组合表现 证券代码 证券简称 权重 本周涨幅(%) 累计涨幅（%） 绝对收益率（入选至今，%） 相对收益率（入选至今，%） 002110.SZ 三钢闽光 0.33 -6.97 -6.97 -11.76 -10.46 600019.SH 宝钢股份 0.33 -5.49 -5.49 -16.76 -15.46 600507.SH 方大特钢 0.33 0.50 0.50 -11.11 -9.81 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师 华立 021-20252650 huali@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130516080004 特此鸣谢 吴建璋 wujianzhang_yj@chinastock.com.cn 叶肖鑫 yexiaoxin_yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 钢铁行业指数年初至今表现 [table_report] 资料来源：Wind, 中国银河证券研究院 核心组合年初至今表现 [table_report] 资料来源：Wind, 中国银河证券研究院 行业周报/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录 一、最新研究观点 ............................................................................. 3 1.1 一周热点动态跟踪 ............................................................................... 3 1.2 最新观点 ....................................................................................... 3 1.3 国内外行业及公司估值情况 ....................................................................... 4 1.4 核心组合 ....................................................................................... 7 1.5 风险提示 ....................................................................................... 8 二、钢铁行情回顾 ............................................................................. 8 2.1钢铁板块行情回顾 ................................................................................ 8 2.2钢铁价格行情回顾 ............................................................................... 10 三、行业动态 ................................................................................ 18 行业周报/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、最新研究观点 （一）一周热点动态跟踪 事件： 沙钢股份调整了重大资产重组方案并复牌，本次交易的拟收购标的资产为苏州卿峰100%的股权，交易作价为237.83亿元。 我们的理解与分析： 沙钢股份拟收购对象苏州卿峰持有位于伦敦的Global Switch51%股权，GlobalSwitch是欧洲和亚太地区领先的数据中心业主、运营商和开发商，拥有目前全球数据中心行业最高信用评级和高水平的技术安全保障。通过此次收购，沙钢股份将由特钢企业转型为特钢和数据中心双主业共同发展的企业。结合数据中心业务与原有特钢业务在业务模式、产业链上下游、行业周期等方面的特点，沙钢股份有望充分发挥上市公司在国内外市场的竞争优势，协调数据中心业务和特钢业务的共同发展，深化业务结构调整，优化业务布局，增强自身发展驱动力，实现跨越式发展。随着国家推出一系列供给侧改革、产能结构优化等宏观经济调整政策，钢铁行业既面临结构调整和优化升级的机遇，也面临化解过剩产能的挑战，一方面，中国钢铁业迈入成熟发展阶段，存在产能过剩，另一方面，经过一系列政策的出台和落实，推动了落后钢铁产能的淘汰，促进了产业结构的优化。随着沙钢股份控股Global Switch，也为其带来了参与中国倡议的“一带一路”建设、“互联网+”发展战略的潜在机遇，有望帮助其成为中资企业出海的大数据存储跳板，有利于Global Switch进一步发展。本次交易完成后，随着数据中心资产的注入，沙钢股份整体资产规模、盈利能力将得到大幅提高，企业价值将得到有效提升，同时，数据中心业务将成为沙钢股份新的主业发展重点，公司将通过产业布局优化、产业链协作、本土化和国际化协同推进的方式，着力提高特钢业务和数据中心业务的竞争力，从而进一步增强盈利能力。 （二）最新观点 在宏观经济下行压力逐渐显现的大背景下，受国内环保政策由“一刀切”政策向“差异化”政策转变，环保限产的执行情况并不乐观。虽然“十三五计划”中去产能的任务已经基本完成，采暖季第二周，全国高炉开工率同比增加6.3%，达到了67.54%，环比仅下降了0.41%，而去年同期出现断崖式下跌，环比下降10.05%，同比下降了16.96%；统计局公布的数据显示，国内10月份粗钢产量创历史新高，粗钢产量8255万吨，环比增长2.11%，而去年同期仅环比增长了0.74%，钢材产量9802万吨，环比增长1.32%，而去年同期环比下降了1.9%；1-10月粗钢产量7.8亿吨，同比增长6.4%，去年同期同比增长仅6.1%；据中钢协公布，2018年11月上旬粗钢日均产量244.52万吨，环比升0.41%、同比增6.78%，螺纹钢周度产量高达349万吨，环比增加2%，同比增加9.7%，创下了三年来的新高。而在需求方面，1-10月份基建投资增速同比大幅下降；房地产开发投资环比下降0.2%，商品房的销售面积也环比下降0.7个百分点；再加上天气逐渐变冷，功底施工逐步停止，淡季需求承压。在钢铁行业中，我们认为之前跌幅较大同时基本面依然良好的个股，或将成为行业中的反弹急先锋。依照此逻辑，我们相对看好受到环保限产影响较小且以建筑钢材为主的的南方钢厂、内生增长较强且战略布局合理的企业。基建投资增速企稳回升和房地产市场韧性较强，建筑钢材的消费边际改善，随着采暖季错峰生 行业周报/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 产和环境指标的持续恶化，环保限产的执行力度有望进一步加大，钢材价格底部依然有较强的支撑，推荐三钢闽光（002110.SZ）、方大特钢（600507.SH）、韶钢松山（000717.SZ）和华菱钢铁（000932.SZ）。考虑到雄厚的技术储备，且具有超强钢板、硅钢等高技术产品和合理的战略布局，内生增长强劲且受益于行业集中度提高的宝钢股份（600019.SH）值得推荐。 （三）国内外行业及公司估值情况 上周钢铁行业相对估值继续小幅下降。截至2018年11月30日，钢铁行业一年滚动市盈率为6.03倍（TTM 整体法，剔除负值），全部A股为13.73倍，分别较2013年以来的历史均值低22.35%和低88.12%。行业估值溢价率方面，目前钢铁行业的估值溢价率较历史平均水平低 132.57个百分点。当前值为-56.08%，历史均值为172%。 图1：，钢铁行业估值及溢价分析 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业估值国际对比 国内钢铁行业市盈率略介于美国与香港钢铁行业的市盈率。以 2018年10月16日收盘价计算，国内钢铁行业的动态市盈率为 6.48倍。同期美股钢铁行业的市盈率为9.68倍，港股钢铁行业的市盈率为4.34倍。 行业周报/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 图2：各国钢铁板块PE比较 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 国内与国际重点公司估值 我们筛选了美股有代表性的钢铁行业龙头公司，计算了其2017年及上一年度的收入、净利润增速及估值等。从收入角度看，2017年收入增速平均为25.16%，中位数为19.04%，多数处于0%~20%区间；上一年度收入同比增速平均为-8.82%，中位数为-10.24%。从净利润角度看，2017年净利润增速平均为171.76%，中位数为106.19%，多数处于100%以上区间；上一年度净利润同比增速平均为421.73%，中位数为73.67%，多数位于100%以上区间。而其所对应的估值平均数为7.05倍，估值中位数为7.07倍。 A股市场，我们列示国内的钢铁行业白马股及重点覆盖公